| 中新網(wǎng)6月21日電 據(jù)《國際金融報》報道，人民幣升值對中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和各行各業(yè)可能帶來的影響是錯綜復(fù)雜，也難以準(zhǔn)確估計(jì)的。雖然沒有人能夠準(zhǔn)確地描述這種影響，但是只有盡可能周全地考慮到種種的影響，才能夠在應(yīng)對人民幣升值壓力時進(jìn)退有序、心中有數(shù)。而具體到特定的行業(yè)，則是幾家歡喜幾家愁。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們關(guān)于人民幣該不該升值的爭論很大程度上來自對人民幣升值影響的不同估計(jì)，因?yàn)檫@種影響實(shí)質(zhì)上就是我們每一個企業(yè)和個人將要為此付出的代價和可能得到的好處。
6月7日，中國人民銀行行長周小川在“2005國際貨幣會議中央行長論壇”上表示，中國的匯率改革必須對本國國民負(fù)責(zé)，因此首先要詳細(xì)研究人民幣升值對國內(nèi)行業(yè)產(chǎn)生的影響。
紡織業(yè)：形勢嚴(yán)峻
據(jù)初步估算，人民幣每升值1%，紡織行業(yè)出口產(chǎn)品的營業(yè)利潤均有不同程度的下降，其中棉紡織行業(yè)約下降12%，毛紡織行業(yè)下降8%，服裝行業(yè)下降約13%，出口依存度較高的服裝行業(yè)受到的損失較大。
對于大公司來說，如果本身的利潤率高的話，可能導(dǎo)致的利潤率下降的幅度會小一些，同時如果公司產(chǎn)品在國際市場具有一定的占有率，則提價的話語權(quán)會高一些，這樣帶來的負(fù)面影響會略小。但是如果人民幣的升值幅度過大或者出口持續(xù)的升值，則利潤率的下滑不可避免，再加上議價能力的趨弱，則升值所導(dǎo)致的邊際負(fù)面效應(yīng)會擴(kuò)大。
華東政法學(xué)院商學(xué)院名譽(yù)院長、博導(dǎo)汪康懋教授表示，假如人民幣升值3%的話，紡織行業(yè)出口可能會下降30%，很多依靠低附加值產(chǎn)品、低價競爭的中小企業(yè)將難逃倒閉的厄運(yùn)，同時將帶來數(shù)以幾十萬計(jì)的失業(yè)者。我國紡織企業(yè)的員工多為中低收入者，如果失業(yè)，將引發(fā)出其他社會問題。
地產(chǎn)業(yè)：走在熱錢與泡沫的鋼絲上
種種跡象表明，國際游資早已棲身國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)，其中有的就是賭人民幣升值才進(jìn)入內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)的。
中國政法大學(xué)商學(xué)院教授、博導(dǎo)楊帆表示，當(dāng)一個國家或地區(qū)的貨幣面臨升值壓力或者貨幣持續(xù)升值時，在升值前如把外幣換成本幣，一旦本幣升值，投資者將本幣兌換成外幣就能夠獲得與升值幅度相應(yīng)的收益。這促使投資者追逐該國及地區(qū)資產(chǎn)，而最有吸引力的是股票和房地產(chǎn)，因?yàn)橥顿Y者不但能獲得升值收益，而且能獲得股票和房地產(chǎn)本身增值的收益，可以說是賺兩頭的錢。由于目前我國的股票市場持續(xù)低迷，所以大量國際游資涌進(jìn)房地產(chǎn)市場。
假如中國進(jìn)行匯率調(diào)整，目前來看方案不外乎一步到位式升值和漸進(jìn)式升值兩種。如果是一步到位式，游資對房地產(chǎn)市場的危害相對較小———這種情況下，國家可以通過種種手段對游資進(jìn)出進(jìn)行限制，因此也更具可取性。但是，由于無法預(yù)測升值幅度，如果這種調(diào)整方案導(dǎo)致貨幣高估，那么對整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來的危害更大。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，不少金融危機(jī)都是因?yàn)樨泿鸥吖缹?dǎo)致的。如果采取漸進(jìn)式升值方案，游資帶來的壓力就相對較大：每次匯率的小幅調(diào)整，都會給市場帶來更大的升值預(yù)期，更多熱錢會通過各種渠道不斷流入市場，從而造成房地產(chǎn)市場更多的泡沫。
銀行業(yè)：壞賬增加與熱錢抽逃的風(fēng)險同在
復(fù)旦大學(xué)社會科學(xué)基礎(chǔ)部副教授章偉國認(rèn)為，房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)險加大的同時也意味著房地產(chǎn)金融風(fēng)險的加大。因?yàn)樵诜康禺a(chǎn)市場中，不論是買方還是賣方，60%以上的資金都是向銀行借貸的。據(jù)估計(jì)，目前個人房貸規(guī)模約為1.4萬億，主要為房地產(chǎn)抵押的各項(xiàng)抵押貸款約占信貸規(guī)模的70%。在這種情況下，如果人民幣升值，熱錢完全有可能在高位將手中的房產(chǎn)拋出，這時房地產(chǎn)價格在高位運(yùn)行的風(fēng)險將被擊破，整個房地產(chǎn)價格下跌不可避免，大量與房地產(chǎn)有關(guān)的貸款可能轉(zhuǎn)化為呆賬與不良資產(chǎn)。
汪康懋教授進(jìn)一步指出，由房地產(chǎn)風(fēng)險所引發(fā)的銀行業(yè)危機(jī)，將給我國金融系統(tǒng)的安全性帶來威脅，進(jìn)而阻礙國有銀行改革進(jìn)程，使我國銀行業(yè)的改革放慢腳步，這是一個連鎖反應(yīng)。
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院國際金融系孫立堅(jiān)副教授分析，人民幣升值之初金融業(yè)受到的影響不會很大，主要來自兩方面：一是銀行核心資本縮水，二是外貿(mào)企業(yè)壞賬可能增加。像中行和建行這兩家銀行的核心資本中包括450億美元的外匯儲備，人民幣升值對其打擊會比較大。如果人民幣很快升值，這兩家銀行的穩(wěn)健性指標(biāo)就會降低�，F(xiàn)在這兩家銀行正在積極尋找海外戰(zhàn)略投資者，人民幣升值將直接影響它們向海外投資者的要價，進(jìn)而影響上市進(jìn)度和銀行業(yè)的整體改革。當(dāng)然除了建行和中行以外，其他銀行核心資產(chǎn)中外匯資產(chǎn)的比重并不是很大，因此這個問題對整個中國銀行業(yè)來說并不十分明顯。
還有前面提到過的從事一般貿(mào)易的外貿(mào)企業(yè)在人民幣升值中受到的影響較大。當(dāng)人民幣隨著美元一起貶值時，國內(nèi)廉價的勞動力能夠以更低廉的價格出口，并在國際商品市場上獲得優(yōu)勢。但我國經(jīng)濟(jì)的對外依存度已經(jīng)達(dá)到60%，這意味著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要依靠外需拉動。如果人民幣升值，外貿(mào)企業(yè)的競爭力下降，創(chuàng)利能力下降，這些企業(yè)的還貸能力自然就減弱，從而可能導(dǎo)致銀行壞賬增加。
2004年有200多億元沒有外貿(mào)背景的國外資金流入國內(nèi)，來自央行的最新統(tǒng)計(jì)也表明，6個月來個人結(jié)匯意愿明顯增強(qiáng)。在人民幣升值戰(zhàn)役中，這些源源不斷涌入的海外“熱錢”才是對我國經(jīng)濟(jì)最具破壞性的因素。當(dāng)海外“熱錢”抽出國內(nèi)時，原先虛假“繁榮”的資產(chǎn)將很快縮水，后果一是令大量投資者破產(chǎn)，導(dǎo)致銀行面臨巨大壞賬風(fēng)險；二是銀行抵押資產(chǎn)縮水，令銀行收益面臨損失。
因此，有關(guān)專家建議，一方面外貿(mào)企業(yè)要轉(zhuǎn)變生存策略，提高產(chǎn)品附加值，不再僅以“低價”優(yōu)勢吸引海外市場；另一方面，銀行需要開發(fā)更多的用于匯率避險的金融衍生產(chǎn)品，如外匯遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)，通過這些業(yè)務(wù)鎖定企業(yè)外匯浮動風(fēng)險。同時，為了避免匯率調(diào)整后的壞賬急劇增加，國內(nèi)銀行應(yīng)該高度警惕那些以人民幣計(jì)價、出現(xiàn)非理性“泡沫”的資產(chǎn)行業(yè)，包括以這些資產(chǎn)作為抵押物的貸款。
而另外一個重要對策就是加速發(fā)展直接融資渠道。孫立堅(jiān)認(rèn)為，從近些年各國金融危機(jī)的教訓(xùn)中可以看出，以間接融資為主的金融體系在金融危機(jī)中受到的傷害要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以直接融資為主的金融體系。直接融資能夠分散“熱錢”抽走時的市場風(fēng)險，而不至于沖擊銀行體系。
能源業(yè)：中長期影響巨大
能源行業(yè)是影響中國國計(jì)民生的基礎(chǔ)行業(yè)，人民幣升值的影響必需慎重對待。
中國部分電力企業(yè)利用外債主要是美元和日元，且多屬于長期借款。根據(jù)我國現(xiàn)行財務(wù)會計(jì)制度，匯率變動產(chǎn)生的外幣折算差額直接計(jì)入當(dāng)期損益，在償還期之前只影響其財務(wù)報表，并不影響其實(shí)際現(xiàn)金流。若人民幣步入升值通道，遭受巨額匯兌損失的電力行業(yè)業(yè)績將有較大改觀。
在電力設(shè)備投資方面，火電機(jī)組30萬千瓦以下發(fā)電機(jī)組都產(chǎn)自國內(nèi)，燃料也主要是國內(nèi)采購，人民幣升值對這部分火電企業(yè)降低成本作用有限。而對于需進(jìn)口燃油的企業(yè)來說，人民幣升值同樣也意味著成本降低。以深南電(000037)為例，該公司每年進(jìn)口重油60萬噸，輕油6萬噸，若人民幣上漲5%，該公司成本將減少6000多萬元。
因此，專家建議，電力企業(yè)應(yīng)抓住人民幣升值機(jī)遇，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，在可能的情況下，推遲新機(jī)組的采購與基建，從而降低采購成本。
不過國際煤炭價格將可能更具競爭力，國內(nèi)沿海地區(qū)將有可能率先面臨價格沖擊，部分煤炭用戶有可能選擇進(jìn)口煤炭作為燃料。專家分析指出，升值幅度在10%以內(nèi)的話，將不會對我國煤炭市場價格體系產(chǎn)生根本影響。因此煤炭企業(yè)應(yīng)密切跟蹤和研究煤炭供需形勢，適時調(diào)整內(nèi)外銷比重；在可能出現(xiàn)的煤炭價拐點(diǎn)前，擴(kuò)大產(chǎn)能要慎重。
與煤炭行業(yè)不同的是，國內(nèi)油品市場價還沒有自主定價能力，進(jìn)口依賴度較大，市場價格隨國際油價的變動而變動，受美元影響較大，人民幣升值將直接導(dǎo)致國內(nèi)石化類公司的原油售價下跌，原油采掘企業(yè)的高利潤將受到擠壓。
對于煉油行業(yè)而言，因其原料原油的定價是國際化的，但其產(chǎn)品成品油的定價由政府控制，人民幣升值會降低煉油行業(yè)的國際原油進(jìn)口成本，因此對抬高行業(yè)利潤有幫助。由于成品油價格的定價是區(qū)間機(jī)制，售價與國際定價相關(guān)聯(lián)，若成品油價格下降幅度小于原油的下降幅度，對煉油行業(yè)就會產(chǎn)生實(shí)質(zhì)利好。對于石化行業(yè)而言，中國主要進(jìn)口合成橡膠和合成樹脂，出口主要集中在基礎(chǔ)化工原料，若人民幣升值，資源類化工產(chǎn)品的利潤空間將會受到壓榨，惟一能夠免受影響的是靠非關(guān)稅壁壘保護(hù)的產(chǎn)品，如配額方式約束的進(jìn)口尿素等。對合成樹脂、合成橡膠和合成纖維等中游產(chǎn)品來說，目前進(jìn)口大于出口，人民幣升值，進(jìn)口產(chǎn)品價格的走低將加劇國內(nèi)市場競爭，對國內(nèi)產(chǎn)品的價格會產(chǎn)生壓制作用。
海外學(xué)者觀點(diǎn)
國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅戈夫認(rèn)為，對產(chǎn)品價格產(chǎn)生的影響很小。他說，如果西方政治家認(rèn)為所有與發(fā)展和金融有關(guān)的問題都將隨中國匯率的浮動而解決的話，那么他們最好能夠深思。
羅戈夫在一篇專題文章中說，價格昂貴的電腦液晶顯示屏標(biāo)有“中國制造”的字樣，但確切地說應(yīng)該是“中國總裝”。在美國從中國進(jìn)口的典型產(chǎn)品中，僅有20%有高附加值。由于人民幣的幣值沒有影響到其余80%商品的成本，匯率的變化對產(chǎn)品價格產(chǎn)生的影響是很小的。
“歐元之父”諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主蒙代爾認(rèn)為，人民幣升值對中國經(jīng)濟(jì)至少將產(chǎn)生6大影響。首先將影響中國出口，給中國出口帶來極大的危害；同時，將使中國通貨緊縮面臨更大壓力；導(dǎo)致中國對外資吸引力下降，減少外商對中國的直接投資；降低中國企業(yè)的利潤率，增大就業(yè)壓力；財政赤字和銀行壞賬可能因人民幣匯率升值而增加，進(jìn)而影響中國貨幣政策穩(wěn)定。
美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪提醒，消費(fèi)者不應(yīng)滿足于“貨幣幻覺”�！柏泿呕糜X”一詞是美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪于1928年提出來的，它是指人們只是對貨幣的名義價值作出反應(yīng)，而忽視其實(shí)際購買力變化的一種心理錯覺。他告訴人們，理財?shù)臅r候不應(yīng)該只把眼睛盯在哪種商品價格降了或是升了，花的錢多了還是少了，而應(yīng)把大腦用在研究“錢”的購買力、“錢”的潛在價值還有哪些等方面。只有這樣，才能做到真正的精打細(xì)算，花多少錢辦多少事。否則，在“貨幣幻覺”的影響下，“如意算盤”打到最后卻發(fā)現(xiàn)自己其實(shí)“吃虧”了。(徐�；�)
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