中新網(wǎng)6月13日電 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長，博士生導(dǎo)師巴曙松在最新一期《證券市場周刊》上載文指出，自5月9日股權(quán)分置改革試點(diǎn)啟動以來，對于股權(quán)分置是否影響市場走勢形成了顯著的不同意見，大盤在這種迷茫中拾級而下，基金公司也在估值標(biāo)準(zhǔn)的階段性混亂中成為市場的拋售力量。實(shí)際上，正是在這種痛苦的市場分化過程中，價(jià)值投資理念在逐漸凸現(xiàn)。
文章指出，在股權(quán)分置制度環(huán)境下，投資者實(shí)際上很難進(jìn)行真正的價(jià)值投資；即使一直認(rèn)為自己在進(jìn)行價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)投資者如QFII，實(shí)際上也只是模擬價(jià)值投資而已。在此前不少機(jī)構(gòu)投資者的投資理念中，據(jù)說是不考慮股權(quán)分置這個制度缺陷的；當(dāng)股權(quán)分置問題開始著手解決時(shí)，這些機(jī)構(gòu)投資者模擬的價(jià)值投資理念受到挑戰(zhàn)就很自然。
在股權(quán)分置的對價(jià)談判過程中，價(jià)值投資理念真實(shí)地凸現(xiàn)出來，流通股股東與非流通股股東，基于共同利益開始嘗試投資理念的重構(gòu)。顯然，控股的非流通股股東要想獲得更高的流通溢價(jià)，很大程度上取決于公司未來的經(jīng)營狀況而不是過往的持股成本等因素；對于原來的流通股股東來說，其對于自身權(quán)利的高度關(guān)注和積極參與，也使得股東意識得到強(qiáng)調(diào)。因此，對價(jià)談判的過程，實(shí)際上變成了雙方共同確定公司價(jià)值的路演過程。如果說，在原來的股權(quán)分置條件下的路演，還很難真正關(guān)注公司的投資價(jià)值的話，那么，此次對價(jià)談判過程，可以說是公司的流通股股東與非流通股股東尋求對于公司價(jià)值的共同認(rèn)識的再一次的路演過程。
文章稱，股權(quán)分置解決之后，因?yàn)椴①徶亟M活動會趨于活躍，中小流通股股東可以享受到并購帶來的溢價(jià)；新股發(fā)行會逐步形成市場化的自我約束機(jī)制，在市場低迷時(shí)，自然會抑制新股上市的步伐；大股東和經(jīng)營層也必須更為關(guān)注股價(jià)，這不僅因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌損失最大的是大股東自己，股價(jià)的持續(xù)下跌會帶來并購的壓力。
許多流通股股東擔(dān)心股權(quán)分置試點(diǎn)啟動之后，會形成大股東的套現(xiàn)和新的一輪圈錢。實(shí)際上，全可流通并不意味著全流通和全部減持。即使不考慮監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)設(shè)定的嚴(yán)格減持約束，對于大股東來說，在市場上減持是一件十分困難的事情，大股東如果減持1萬股，由此帶來市場的憂慮和股價(jià)的下跌，往往給大股東帶來更大的損失。從國際市場看，大股東的套現(xiàn)往往采取的是機(jī)構(gòu)投資者之間的配售方式，套現(xiàn)的價(jià)格實(shí)際上主要取決于未來的盈利能力，這就把流通股股東之間的利益統(tǒng)一起來。對于大股東來說，股權(quán)分置試點(diǎn)之后，控制權(quán)帶來的溢價(jià)會凸現(xiàn)出來。
股票市場發(fā)揮經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整功能和資源配置功能的最關(guān)鍵形式，就是并購重組。從成熟的市場看，活躍的并購重組是帶來市場成長的重要推動力量。在股權(quán)分置條件下，寶鋼經(jīng)營5年、10年還是寶鋼，并沒有機(jī)會利用資本市場的杠桿和資本運(yùn)作的平臺進(jìn)行快速擴(kuò)張；在解決股權(quán)分置之后，寶鋼就有了獲得更大成長空間的機(jī)會，因?yàn)閷氫摽梢杂霉煞葑鳛橹Ц妒侄危杆贁U(kuò)張自身在鋼鐵市場的影響力和支配力。
從這個意義上說，解決股權(quán)分置后，非流通股權(quán)作為一種經(jīng)濟(jì)資源可以自由流動，必然會引發(fā)一場并購支付手段的革命，進(jìn)而開啟中國戰(zhàn)略并購時(shí)代的大門。并購是證券市場永恒的題材，西方股市的經(jīng)驗(yàn)證明，大牛市是與大并購浪潮形影相隨的孿生兄弟。只有解決股權(quán)分置，才有資源的大流動，而大流動引發(fā)大并購，大并購催生大藍(lán)籌，大藍(lán)籌引領(lǐng)大牛市。
文章最后指出，可以期待的是，解決股權(quán)分置之后，控制權(quán)的爭奪、并購重組的活躍，會使得中國股市進(jìn)入一個并購重組的空前活躍期，投資者在分享上市公司經(jīng)營業(yè)績的同時(shí)，也有更多的機(jī)會分享控制權(quán)的爭奪帶來的溢價(jià)和投資機(jī)會；中國股市也會在這個重構(gòu)的過程中迎來一個全新的價(jià)值投資時(shí)代。
