一面是國航攪局并提出更高報價，一面是中小股東不認(rèn)可現(xiàn)在東新合作的3.8港元價格，對于“情定”新航的東航來說，現(xiàn)在的局面無疑有些僵持不下。股東大會首次受挫的情況下“東新合作”將何去何從？希望繼續(xù)推進(jìn)“東新合作”的東航，避免向集團(tuán)定向增發(fā)或者是由合作伙伴新航提高報價，可能是打破僵局的兩大選擇。

　　根據(jù)目前的“東新合作”方案，東航以每股3.8港元的價格向東航集團(tuán)、新航和淡馬錫共發(fā)行29.85億股H股，募集資金約113億港元(14.5億美元)，其中，新航和淡馬錫共同獲得東航24%股權(quán)。作為東航的控股大股東，東航集團(tuán)由于也需要參與定向增發(fā)而成為關(guān)聯(lián)人士，從而必須回避表決，也不得不完全依賴于小股東的態(tài)度來決定“東新合作”在股東大會上的命運(yùn)。如果各方修改“東新合作”方案，避免向東航集團(tuán)定向增發(fā)而單純向新航及淡馬錫增發(fā)，東航集團(tuán)就可以以大股東的身份來參與表決，從而提高該方案通過的可能性。

　　不過這一選擇也有其弊端。一方面，為了在定向增發(fā)擴(kuò)大后的股本中維持控股地位，東航向新航及淡馬錫定向增發(fā)的股份勢必將減少，從外資處獲得的資金也隨之減少。另一方面，由于東航集團(tuán)不參與增發(fā)認(rèn)購，意味著股份公司無法獲得集團(tuán)公司注資。兩方面都減少了注資，對于目前負(fù)債率高達(dá)94%而急需資金的東航來說，無疑將造成損失。此外，脫身于定向增發(fā)外的東航集團(tuán)雖然在A股股東表決時具有很大的發(fā)言權(quán)，但是卻依然缺乏對H股股東的影響。國航目前持有東航12.07%的H股，其依然對“東新合作”能否通過H股股東大會具有很大的殺傷力。

　　除了這一選擇，東航還可考慮讓其合作伙伴新航提高報價。對于明確回絕中航方案的東航來說，其似乎已經(jīng)將所有的賭注全部押在合作伙伴新航身上。盡管新航一再聲明3.8港元已經(jīng)是其所能夠承受的最高價格，但在目前的市場環(huán)境下，許多分析人士認(rèn)為繼續(xù)推進(jìn)3.8港元的方案可能依然難以獲得小股東的認(rèn)同，而提高報價或許能夠讓小股東重新考慮這一方案。不過東航董事長李豐華昨日表示，由于有競爭對手?jǐn)嚲�，現(xiàn)在的價格沒有比較點(diǎn)。即使新航提高報價，競爭對手可能會繼續(xù)報出更高的價格來攪局。

　　不管東航此后的道路如何走，國資委支持企業(yè)經(jīng)營行為由企業(yè)按市場化原則自主操作的態(tài)度，或許能夠給其吃一顆定心丸。