互聯(lián)網(wǎng)帶來的財富神話因為阿里巴巴的上市而被人們再次傳頌。一夜之間，阿里巴巴變成了幣值200億美元的大公司，馬云面臨著管理一群百萬富翁的難題。高市盈率的公司到底怎么才能盈利，上市之后，阿里巴巴應(yīng)該如何保持財富的大門始終向它敞開。

　　港股接連兩日暴跌的不利局面中，阿里巴巴以13.5元發(fā)行價首次公開發(fā)行，當(dāng)日以三倍價格收盤，不僅成為中國市值最高的網(wǎng)絡(luò)股，還拉動了當(dāng)日恒生指數(shù)由紅轉(zhuǎn)綠。

　　午間以高出發(fā)行價122%的價格收盤后，阿里巴巴掌門人馬云立即宣布配股。配股后，阿里巴巴的融資額將從原先的15億美元躍升為17億美元，在所有上市的互聯(lián)網(wǎng)公司中僅次于谷歌的19億美元。

　　時至今日，互聯(lián)網(wǎng)仍然是一臺不停歇的造富機器。但是2000年科技股泡沫的破滅已經(jīng)證明，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，沒錢是萬萬不能的，不過有了錢也并不是萬能的。

　　中國互聯(lián)網(wǎng)不再缺錢花？

　　對于一夜之間市值200億美元，成為中國最貴網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的阿里巴巴來說，靠馬云的三寸不爛之舌四處演講游說吸引風(fēng)險投資的時代已經(jīng)結(jié)束，缺錢花的日子永遠成為過去時。

　　設(shè)計盈利模式——吸引風(fēng)險投資——海外上市，已經(jīng)成為中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)典程序。但是2000年科技泡沫破滅以后成長起來的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，似乎對于資本的運作更為嫻熟，他們在商業(yè)模式創(chuàng)新方面也更有想像力。

　　2002年網(wǎng)絡(luò)股復(fù)蘇至今，中國網(wǎng)絡(luò)概念股在海外市場從極衰轉(zhuǎn)而極盛，百度、騰訊、盛大、e龍、慧聰、第九城市等集體登陸納斯達克或是香港證交所，遭遇的資本熱捧令華爾街始料不及。無論融資登陸地在哪里，無一例外的是幾年前靠百萬美元起家的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，現(xiàn)在市值都要以億計算，而其掌門人也當(dāng)仁不讓地躋身福布斯的中國富豪排行榜。

　　對于2002年以后上市的大部分網(wǎng)絡(luò)股而言，上市僅僅是創(chuàng)富夢的開端。11月2日上市四年的百度在美國納斯達克的股價突破400美元大關(guān)，成為海外上市的“最牛中國股”，因為其股價從200美元漲到300美元，僅用了兩個多月時間；從300美元漲到400美元，只用了40多天。若把百度市值和2000年初期120萬美元的風(fēng)險投資相對比，百度創(chuàng)造了超過萬倍的價值成長。

　　其余網(wǎng)絡(luò)股也不甘落后。騰訊在香港的股價從2006年初的九港元漲至現(xiàn)在的65港元，盛大網(wǎng)絡(luò)從15美元漲至38美元，九城網(wǎng)絡(luò)從19美元漲至33美元。

　　不妨看一下阿里巴巴上市后中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的新座次：阿里巴巴以首日掛牌上市即沖至200億美元的市值坐穩(wěn)第一位，其后是百度搜索和經(jīng)營即時通訊的騰訊網(wǎng)絡(luò)。在亞洲科技股中，阿里巴巴的市值僅次于雅虎。而老牌的三大門戶網(wǎng)站能繼續(xù)保證進入十強已經(jīng)不錯了。

　　中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)該學(xué)著花錢了？

　　阿里巴巴一下子有了200億美元的真金白銀。而此前它吸引到的最大一筆風(fēng)險投資不過2000萬美元，其一年的營業(yè)額不過六億多美元，純利不足三億美元，面對這么大一筆巨資，馬云該怎么花？互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界的名言是，融資不是問題，融資以后怎么花錢才能向投資者交差才是挑戰(zhàn)水平的大問題。

　　如何花這200億美元，涉及馬云下一步的企業(yè)擴張計劃。

　　阿里巴巴總裁衛(wèi)哲稱，上市所募集資金的60%將用于戰(zhàn)略收購，主要面向以下三大方向：一、用于提高用戶價值新技術(shù)；二、擁有其他客戶資源的新平臺；三、能與目前阿里巴巴B2B產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的電子商務(wù)應(yīng)用，為現(xiàn)有用戶提供更多的電子商務(wù)應(yīng)用。同時，衛(wèi)哲還透露了未來阿里巴巴擴大營收的三大渠道，即將不斷吸收新的用戶，擴大自身用戶基數(shù)；將免費用戶發(fā)展為收費用戶；以及為廣大的收費用戶提供一系列的增值服務(wù)。

　　馬云簡單地將這些概念化的戰(zhàn)略總結(jié)，向世界化的電子商務(wù)平臺進軍。

　　除了200億美元如何運作以外，阿里巴巴的自身管理也出現(xiàn)了前所未有的危機。根據(jù)阿里巴巴1999年制定的股權(quán)獎勵計劃，阿里巴巴上市當(dāng)天這一天共計有4900名員工和顧問成為真正意義的股東，一夜之間催生數(shù)千名百萬富翁，數(shù)百名千萬富翁。據(jù)說阿里巴巴上市前，各款高檔車的銷售員都已經(jīng)直接上門接洽這些未來的百萬富翁。

　　擺在馬云面前的另一個有趣的問題是，他該怎樣管理這群百萬富翁？

　　要知道，在招股書中，阿里巴巴的全部員工不超過5000人，雖然馬云自稱阿里旗下儲備人才近8000人，但是無論如何，他的公司里超過一半的人都是百萬富翁。

　　如何讓一群百萬富翁和另一群一文不名的大學(xué)畢業(yè)生平安共事，這不僅僅是馬云，也是所有互聯(lián)網(wǎng)新貴面臨的共同難題。

　　中國網(wǎng)絡(luò)股何時真正賺錢？

　　中國網(wǎng)絡(luò)股集體估值偏高已經(jīng)引發(fā)了不少懷疑。

　　香港媒體對阿里巴巴的評價是：2007年新股王，最賺錢新股。認購阿里巴巴的凍結(jié)資金達到4475億港幣，新股中簽率僅為6%，堪與中石油比肩。

　　阿里巴巴確定的新股發(fā)行價為13.5港幣，相比其2007年的預(yù)期收益，阿里巴巴新股價的市盈率已經(jīng)高達106倍，遠遠超出了40倍的理性范圍。但是投資者似乎已經(jīng)不再把市盈率作為股價合理與否的關(guān)鍵，因為當(dāng)天下午阿里巴巴以39.5元收盤，市盈率幾小時后又沖高至316倍。

　　市盈率居高不下已經(jīng)成了海外上市中國網(wǎng)絡(luò)股的一致特點：與2007年預(yù)期每股收益相比，百度市盈率達104倍，香港上市的騰訊網(wǎng)絡(luò)市盈率74倍。而作為全球網(wǎng)絡(luò)股老大的谷歌，股價高達700美元，其市盈率卻僅為43倍；EBAY的市盈率則是23倍。

　　市盈率過高的背后是盈利能力不足的事實。阿里巴巴首日市值達到200億美元，簡單計算可知，如果阿里巴巴要將市盈率穩(wěn)定在40倍這個相對合理的數(shù)值之內(nèi)，年利潤需達到五億美元。而2006年全年該公司全年營業(yè)收入僅為13.6億人民幣，凈利潤2.68億元，即使2007能如愿實現(xiàn)100%的增長，其盈利能力距離五億美元似乎還很遠。

　　仔細分析在香港上市的兩家網(wǎng)絡(luò)企業(yè)和在美國上市的近20家網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，海外投資者選擇中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的標準似乎只有一條：是否行業(yè)領(lǐng)袖，有沒有盈利模式。

　　軟銀中國合伙人宋安瀾說，傳統(tǒng)行業(yè)由于充分競爭，盈利模式的創(chuàng)新可遇不可求，而在傳統(tǒng)行業(yè)中成為老大，更難一蹴而就。然而新興的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中存在不少空白，自創(chuàng)商業(yè)模式成為可能，始創(chuàng)者也當(dāng)然地成為了行業(yè)領(lǐng)袖。

　　作為中國旅游網(wǎng)站老大的攜程網(wǎng)，2003年在納斯達克上市當(dāng)日漲幅即達89.2%，創(chuàng)下2000年11月以來NASDAQ股票上市首日漲幅最高的紀錄。市場對攜程網(wǎng)的追捧，顯示美國投資者不僅看好中國內(nèi)地的旅游及網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，而且對攜程網(wǎng)作為旅游網(wǎng)站的獲利模式的完全認可。此后代表中國網(wǎng)游股的盛大網(wǎng)絡(luò)，代表新媒體股的分眾傳媒等等都有不俗表現(xiàn)。

　　與攜程等相比，國內(nèi)四大門戶網(wǎng)站之一的TOM互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)赴美上市則備受冷落。對TOM.COM的詬病集中在其與三大門戶網(wǎng)站業(yè)務(wù)相近，盈利模式所依賴的彩鈴等業(yè)務(wù)在中國競爭已經(jīng)白熱化。一句話，它并非國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)某一領(lǐng)域的老大。

　　2002年網(wǎng)絡(luò)股復(fù)蘇至今，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外金融市場的影響力可以說達到了頂點，傳統(tǒng)的三大門戶網(wǎng)站已經(jīng)被超越。不過，今天的狂熱表面上看起來與2000年科技股泡沫破滅前夜是如此相似，百度在2005年就曾經(jīng)因為盈利能力招致美國分析師的質(zhì)疑，股價暴跌40%。

　　對互聯(lián)網(wǎng)公司來說，神話離他們最近，但泡沫也離他們最近。(章苒）