招商證券股份有限公司董事長(zhǎng)宮少林在10月26日召開(kāi)的招商證券論壇上發(fā)言時(shí)表示，證券公司是資本市場(chǎng)的直接參與者，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，券商也迎來(lái)了發(fā)展的黃金時(shí)期。中國(guó)證券業(yè)監(jiān)管層已經(jīng)逐步建立并完善了監(jiān)督監(jiān)管體系；券商自身也建立了相對(duì)完善的公司治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)防范體系，整個(gè)行業(yè)已進(jìn)入規(guī)范發(fā)展時(shí)期。

　　⊙見(jiàn)習(xí)記者 楊晶 　　

　　在10月26日第二屆招商證券論壇上，上海市金融服務(wù)辦公室副主任方星海、招商證券研發(fā)中心策略分析師趙建興、瑞銀集團(tuán)董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師喬納森·安德森、上海社科院經(jīng)濟(jì)景氣與預(yù)測(cè)研究室主任劉熀松等，紛紛對(duì)中國(guó)股市合理的規(guī)模與市盈率邊界等問(wèn)題發(fā)表自己的看法�！　�

　　方星海：應(yīng)繼續(xù)加息

　　方星海認(rèn)為利率的升降對(duì)合理的市盈率影響非常大。會(huì)上，他表示近期通過(guò)一個(gè)階段模型，以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%及其他參數(shù)測(cè)算，暫不考慮其他影響股價(jià)因素，合理市盈率為92倍。但若其他參數(shù)不變，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利升至8%，算出來(lái)的PE值則只有34倍。

　　由于老百姓感受到購(gòu)買力下降明顯，在銀行利率較低、股市收益高的情況下，資金必然涌入股市。因此，方星海認(rèn)為存貸款利率應(yīng)進(jìn)一步上升，同時(shí)應(yīng)進(jìn)一步加快提升央行的獨(dú)立性，使利率決策更快。

　　趙建興：動(dòng)態(tài)估值相對(duì)合理

　　趙建興對(duì)目前A股市場(chǎng)市盈率發(fā)表了自己的見(jiàn)解。他認(rèn)為，實(shí)際上30倍的估值是合理的定價(jià)。目前動(dòng)態(tài)估值仍處于相對(duì)合理狀態(tài)，A股市場(chǎng)仍是理性繁榮的狀態(tài)。這個(gè)判斷的基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)的繁榮帶來(lái)企業(yè)利潤(rùn)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮不斷深化、通貨膨脹已成趨勢(shì)的背景下，勞動(dòng)市場(chǎng)率加速提升，速度很可能快于資本存量的增速，這將使勞動(dòng)生產(chǎn)力提高，企業(yè)利潤(rùn)將因此呈現(xiàn)加速或者持續(xù)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。企業(yè)增速短期內(nèi)可能更高，長(zhǎng)期來(lái)看20%、30%的增速也是可以維持的。

　　另一方面，長(zhǎng)期看，股市規(guī)模現(xiàn)在還是初期階段。假如上市公司通過(guò)收購(gòu)促使總市值規(guī)模大幅提升，市盈率將會(huì)下降。

　　安德森：市場(chǎng)絕對(duì)大小仍健康

　　安德森認(rèn)為，現(xiàn)在中國(guó)的泡沫是否已經(jīng)達(dá)到崩潰的水準(zhǔn)仍不太確定。除了用市盈率看市場(chǎng)外，還有絕對(duì)大小和市場(chǎng)杠桿作用兩個(gè)指標(biāo)。與中國(guó)臺(tái)灣、日本泡沫時(shí)期，市值或流動(dòng)財(cái)富占銀行業(yè)的150%相比，中國(guó)股權(quán)總值目前占整個(gè)金融資產(chǎn)的65%，這可能還是一個(gè)比較健康的水平。而市場(chǎng)衍生品、風(fēng)險(xiǎn)、借款等對(duì)市場(chǎng)有很大杠桿作用的多種方式，在中國(guó)市場(chǎng)存在，但仍不是占大比重。　　

　　劉熀松：現(xiàn)在是非理性繁榮

　　而劉熀松則更為悲觀，他認(rèn)為，現(xiàn)在是一個(gè)非理性繁榮期。實(shí)際利率四年多來(lái)長(zhǎng)期為負(fù)，是未來(lái)爆發(fā)大危機(jī)的最根本的隱患。而且僅一個(gè)月內(nèi)，市場(chǎng)的供求關(guān)系正迅速變化，供過(guò)于求的局面可能在不遠(yuǎn)的將來(lái)就會(huì)出現(xiàn)。政策若還增加供給，將最終導(dǎo)致市場(chǎng)倒塌。

　　劉熀松給出了他的數(shù)據(jù)分析，目前居民存款達(dá)17萬(wàn)億，而股市流通市值達(dá)8萬(wàn)億，這意味著即使扣除國(guó)有股東持有的那部分，老百姓的金融資產(chǎn)中30%以上也已是股票資產(chǎn)，而美國(guó)股票資產(chǎn)占整個(gè)金融資產(chǎn)的比例不過(guò)40%。