國信證券 旅游業(yè)有望全面復蘇

　　入境游市場顯露復蘇跡象，旅游行業(yè)低迷迷霧漸散。6月份以來公布的各項旅游行業(yè)指標顯示：1、上半年國內(nèi)游收入同比增10.7%，各地國內(nèi)游客流及收入增速均呈現(xiàn)高位增長；2、雖然復蘇形勢仍然脆弱，但入境游降幅縮窄的現(xiàn)象在全國多數(shù)省市顯現(xiàn)。我們認為，上半年旅游行業(yè)態(tài)勢不明朗，主要在于一季度各項指標全面低迷，及二季度甲型流感的初期快速擴散，而基于以下判斷，我們認為整個行業(yè)有望在下半年實現(xiàn)全面、確定性復蘇：1、美國6月份房地產(chǎn)市場回暖帶動歐美發(fā)達經(jīng)濟體復蘇；2、甲型流感態(tài)勢趨于明朗，各國放松診療、隔離措施。子行業(yè)中，景區(qū)實現(xiàn)客流、收入雙豐收入；酒店業(yè)景氣度已從1季度的最低谷開始反彈，但RevPar等數(shù)據(jù)仍不樂觀；旅行社行業(yè)整體形勢亦難樂觀。

　　投資策略：繼續(xù)關(guān)注重組機會，重新關(guān)注確定性增長的景區(qū)在投資策略上，看好行業(yè)內(nèi)的重組機會，并重新關(guān)注具有確定性成長的景區(qū)：1、重組機會，激進型投資者可選擇東方賓館、華天酒店、世博股份，穩(wěn)健型投資者可以選擇首旅股份、桂林旅游、麗江旅游、峨眉山等公司；2、確定性成長的景區(qū)，可以重新關(guān)注黃山旅游、桂林旅游以及峨眉山等核心景區(qū)。

　　國泰君安 關(guān)注二線城市地產(chǎn)股

　　A股主流房地產(chǎn)公司目前估值處于合理偏高區(qū)域，開發(fā)類2009年P(guān)E33倍，2010年24倍，RNAV溢價31%，PB5.4倍；出租類2009年P(guān)E41倍，2010年34倍，RNAV溢價22%，PB3.8倍。

　　銀監(jiān)會在二套房貸政策上可能適度微調(diào)，目前一線城市二套房首付4成相對執(zhí)行嚴格，但利率下浮情況仍未明顯調(diào)整。而商業(yè)銀行在等待上調(diào)后的新增信貸額度，而在這種貨幣政策整體基調(diào)依然寬松的背景下，房價上漲趨勢難以改變；房地產(chǎn)投資是政府最期 望的民間投資復蘇中復蘇最快的，現(xiàn)在是關(guān)鍵期，因此房地產(chǎn)調(diào)控政策緊縮風險小。根據(jù)國泰君安期貨研究所近期對鋼材貿(mào)易商的草根調(diào)研結(jié)果，截至7月中旬房地產(chǎn)用鋼需求并無明顯釋放。可見，政府寄予厚望的房地產(chǎn)投資復蘇基礎(chǔ)并不堅實。

　　繼續(xù)堅定維持行業(yè)增持評級，繼續(xù)堅定建議超配。

　　建議關(guān)注二線城市代表股，他們將充分受益于趨勢更確定的房價上漲，因為項目布局城市發(fā)達且數(shù)量多、未來一年可售面積飽滿，根據(jù)最新估值，首推名流置業(yè)、蘇州高新，可繼續(xù)關(guān)注中國寶安、浙江廣廈和信達地產(chǎn)。

　　可關(guān)注集迪斯尼概念、本地國資整合于一體的上海本地股，推薦標的主要是張江高科、深長城、浦東金橋和中華企業(yè)。

　　大股東資產(chǎn)注入組合關(guān)注中糧地產(chǎn)、張江高科、城投控股、香江控股、建發(fā)股份、廣宇發(fā)展和陽光股份。

　　中信金通 電力行業(yè)存在補漲機會

　　一、煤炭、有色行業(yè)板塊的上漲是否會傳導到電力行業(yè)？

　　我們認為，煤炭、有色板塊的上漲向電力行業(yè)傳導效應較弱。因為以火電為主的電力行業(yè)不具有資源屬性，且電力定價非市場化，業(yè)績彈性低，同時動力煤的漲價預期對火電類企業(yè)未來盈利判斷構(gòu)成壓力。因此，我們認為電力確實存在補漲機會，但力度上可能偏弱。

　　二、電力行業(yè)目前的估值水平怎么樣？

　　歷史上火電PE與滬深300PE平均比值在1.3附近，目前火電2009年預期PE在35倍，滬深300的2009年預期為28倍，比值為1.26，已經(jīng)基本反應出經(jīng)營業(yè)績改善的預期。歷史上水電PE和滬深300平均比值在1.4附近，水電2009年預期PE為33.5，當前比值為1.2，低于歷史均值。而從PB比較，水、火與歷史均值接近。綜合來看，火電估值已反應業(yè)績改善的預期，水電估值仍有上行空間。

　　三、電力行業(yè)股票有哪些投資機會？

　　1、選擇火電行業(yè)內(nèi)估值仍然偏低，業(yè)績改善明確的公司：深圳能源、寶新能源；

　　2、選擇存在估值優(yōu)勢的水電類公司：長江電力、桂東電力(參股國海證券)；

　　3、選擇下半年銷售電價上調(diào)受益的電網(wǎng)運營類公司：文山電力。