●就境內(nèi)外宏觀環(huán)境而言，由于美國(guó)次貸危機(jī)正在從金融領(lǐng)域波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，最為突出的就是包括原油和農(nóng)產(chǎn)品等商品價(jià)格的大幅上漲，這導(dǎo)致了全球性的通貨膨脹；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)通脹壓力加大，雖然管理層從政策上積極扶持市場(chǎng)，但宏觀環(huán)境以及資金面壓力使得市場(chǎng)難以在短期內(nèi)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)局面。

　　●牛去熊來(lái)已經(jīng)成為既成事實(shí)，目前技術(shù)上調(diào)整空間已經(jīng)較為充分，但時(shí)間上需要彌補(bǔ)，未來(lái)很可能出現(xiàn)長(zhǎng)期縮量陰跌(間或反彈)格局，熊市格局恐還將延續(xù)12-18個(gè)月。當(dāng)然如果全球(包括國(guó)內(nèi))宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展能夠?qū)崿F(xiàn)軟著陸，即“滯脹”問(wèn)題能夠在較短的時(shí)間內(nèi)解決，那么A股市場(chǎng)的熊市結(jié)束時(shí)間也將隨之縮短。我們認(rèn)為靜態(tài)市盈率24倍左右是可以接受的水平，依此估算A股市場(chǎng)波動(dòng)的平衡點(diǎn)在上證綜指3300點(diǎn)左右�？紤]熊市極端調(diào)整現(xiàn)象，2250點(diǎn)附近可能成為未來(lái)的極限底部。

　　●從維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定和市場(chǎng)嚴(yán)重超賣角度考慮，我們認(rèn)為從7月份開(kāi)始A股市場(chǎng)有望展開(kāi)一輪反彈行情，3300點(diǎn)和3800點(diǎn)分別是溫和反彈和相對(duì)強(qiáng)勢(shì)反彈的目標(biāo)位。奧運(yùn)會(huì)之后，投資者離場(chǎng)觀望意愿加大，A股市場(chǎng)將重新步入漫長(zhǎng)的熊市調(diào)整格局。

　　●就當(dāng)前市場(chǎng)而言，資金主要關(guān)注的群體包括農(nóng)業(yè)類、新能源類、化工類以及高成長(zhǎng)題材類個(gè)股。

　　一、世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及其對(duì)中國(guó)的影響

　　1、次貸危機(jī)持續(xù)擴(kuò)散

　　次貸危機(jī)像是打開(kāi)了的“潘多拉魔盒”，是目前世界主要經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的開(kāi)端。也可以說(shuō)，次貸危機(jī)是美國(guó)金融界策劃的又一次“剪羊毛”行動(dòng)的起手之作——通過(guò)大量次貸吹起美國(guó)房地產(chǎn)泡沫，然后緊縮信貸打破泡沫，最后以低價(jià)收購(gòu)資產(chǎn)。用簡(jiǎn)單的手法就對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)、部分金融企業(yè)和居民剪了一次羊毛。更為重要的是，美國(guó)金融界和美國(guó)政府相互“勾結(jié)”，將這次“剪羊毛”行動(dòng)推向全球。而中國(guó)、印度、越南在近幾年保持了較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，樓市、股市出現(xiàn)了前所未有的泡沫，是到“剪羊毛”時(shí)候了。

　　2、世界性通脹蔓延

　　為了應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)和刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)大量增加流動(dòng)性。在以美元為世界主要結(jié)算貨幣體制下，由此大量美元流入世界經(jīng)濟(jì)體系中，在世界范圍內(nèi)普遍產(chǎn)生了流動(dòng)性過(guò)剩。而以美元為標(biāo)價(jià)單位的國(guó)際大宗商品交易價(jià)格的快速拉升又給世界各國(guó)產(chǎn)生了輸入型通脹危機(jī)，再加上世界大多數(shù)國(guó)家過(guò)去幾年經(jīng)濟(jì)均保持了較快增長(zhǎng)，特別是新興市場(chǎng)國(guó)家呈現(xiàn)明顯的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱問(wèn)題，世界性通脹由此展開(kāi)。

　　3、國(guó)際貿(mào)易格局改變

　　在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，美國(guó)通過(guò)美元貶值促進(jìn)了出口增長(zhǎng)，并與進(jìn)口增速保持平衡，將國(guó)際貿(mào)易逆差維持在相對(duì)穩(wěn)定水平。雖然歐洲央行一般緊跟美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行利率調(diào)整，但美元弱勢(shì)還是導(dǎo)致了歐元大幅升值。歐盟為了縮小逆差，對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的一些國(guó)家的出口產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷等限制性措施。此外，美元貶值抑制了日本、中國(guó)、印度、越南等加工型、原材料型、成本優(yōu)勢(shì)型貿(mào)易的出口，特別是對(duì)全球通脹下的原材料成本、人力成本的增加降低了這些國(guó)家產(chǎn)品在國(guó)際上的比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在一定程度上改變了世界貿(mào)易格局。

　　4、原油及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來(lái)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題

　　隨著原油價(jià)格連續(xù)攀升，所帶來(lái)的社會(huì)壓力逐漸在全球范圍蔓延，不少國(guó)家爆發(fā)了對(duì)能源以及能源政策的抗議活動(dòng)。而在能源替代政策影響下，玉米、大豆等價(jià)格也節(jié)節(jié)攀升，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格快速上漲帶來(lái)全球糧食安全恐慌。能源、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲是全球通脹的最顯著體現(xiàn)，下半年不排除持續(xù)創(chuàng)新高的可能。

　　5、越南金融危機(jī)影響投資信心

　　上半年越南出現(xiàn)的金融動(dòng)蕩影響了投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信心，因?yàn)槠鋰?guó)內(nèi)改革很多都是借鑒中國(guó)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行的，因此對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也有警示作用，特別是其是否會(huì)像10年前東南亞金融危機(jī)那樣蔓延值得高度關(guān)注。

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