貨幣從緊的政策利空

　　12月3日至5日，中央經(jīng)濟工作會議在北京召開，會議透露：已實施十年之久的“穩(wěn)健的貨幣政策”將被“從緊的貨幣政策”取而代之，以防止經(jīng)濟轉(zhuǎn)向過熱和明顯通脹。

　　據(jù)記者了解，自1997年我國結(jié)束適度從緊的貨幣政策后，這是近10年來首次實行從緊的貨幣政策。 這意味著政府將采取更加嚴(yán)厲的措施，包括行政手段在內(nèi)抑制經(jīng)濟過熱和貨幣流動性過剩，抑制信貸規(guī)模，加強對金融、地產(chǎn)行業(yè)的監(jiān)管。

　　為貫徹中央經(jīng)濟工作會議確定的從緊貨幣政策，中國人民銀行已經(jīng)決定從2007年12月25日起，再次上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。至此，今年以來除3月份與7月份外，幾乎以每月一次的頻率上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率，先后共上調(diào)十次，目前準(zhǔn)備金率已調(diào)至14.5%。

　　除此之外，央行在今年還累計加息5次，頻率呈現(xiàn)出逐漸加快趨勢，下半年的7、8、9三個月連續(xù)加息。

　　化解供求失衡、完善退市制度是本輪牛市能否健康持續(xù)必須關(guān)注和解決的兩個方面。但股市和資金就如魚與水的關(guān)系，10年來首次推出的從緊貨幣政策會否令牛市進入拐點？

　　在中國股市所走過迄今17年的旅程中，一直沒有擺脫“牛短熊長”的夢魘。在中國股市的歷史上，已經(jīng)歷了六個熊市與七個牛市。其中熊市占據(jù)了17年中的55%;而牛市時段，加上截至目前的大牛市，則是占據(jù)了45%的時間。

　　盡管市場面臨諸如銀行間市場資金短暫緊張、上市公司盈利能力開始出現(xiàn)減速、美國次貸危機還不能確定、2008年針對流動性過剩的宏觀調(diào)控還將持續(xù)。“但這些壓力持續(xù)時間都不會特別長，不足以構(gòu)成長期風(fēng)險。牛市的基礎(chǔ)依然健康，上漲趨勢依然明顯，牛市依然處在上半場�！备呱莆恼f。

　　近日，中國社科院發(fā)布的2008中國經(jīng)濟形勢分析預(yù)測藍皮書(簡稱藍皮書)，也認為央行加息和提高準(zhǔn)備金率在短期內(nèi)不會影響股市上行的大趨勢，但央行從緊的貨幣政策從中長期看對資本市場體現(xiàn)出的是利空影響。

　　藍皮書預(yù)計，2008年央行對沖基礎(chǔ)性貨幣被動性投放的舉措仍會繼續(xù)、特別國債的發(fā)行仍將持續(xù)。央行加強窗口指導(dǎo)和發(fā)行定向央票等仍將是備選工具，這將對證券市場的走勢產(chǎn)生一定的負面影響。

　　但在目前市場中，整體估值水平存在結(jié)構(gòu)性泡沫、上市公司質(zhì)地短期內(nèi)無法改變、股指期貨即將推出、市場擴容加劇等多重因素的影響下，階段性寬幅震蕩仍不可避免。（記者孫春艷）

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