二、我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的宏觀環(huán)境分析
(一)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與金融市場(chǎng)
2006年，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體形勢(shì)良好。固定資產(chǎn)投資增速高位趨緩，消費(fèi)需求增長(zhǎng)加快；居民收入、企業(yè)利潤(rùn)和財(cái)政收入均有較大幅度提高；價(jià)格走勢(shì)總體平穩(wěn)；貨幣供應(yīng)量和金融機(jī)構(gòu)貸款總額持續(xù)增長(zhǎng)，貿(mào)易順差不斷擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加。
2006年我國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)20.94萬億元，同比增長(zhǎng)10.7%，增速比上年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)總水平上漲1.5%，比上年降低0.3個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差1775億美元，比上年增加755億美元；城鎮(zhèn)居民人均可支配收入11759元，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)10.4%，比上年提高0.8個(gè)百分點(diǎn)。全社會(huì)消費(fèi)品零售總額7.6萬億元，同比增長(zhǎng)13.7%；固定資產(chǎn)投資增速高位回落，全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為11萬億元，同比增長(zhǎng)24%，增速比上年下降2個(gè)百分點(diǎn)。廣義貨幣供應(yīng)量M2余額34.6萬億元，同比增長(zhǎng)16.9%，增速比上年降低0.6個(gè)百分點(diǎn)；全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額34.8萬億元，同比增長(zhǎng)15.9%，增速比上年降低2.2個(gè)百分點(diǎn)；全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額23.8萬億元，同比增長(zhǎng)14.6%，增速比上年提高1.8個(gè)百分點(diǎn)；外匯儲(chǔ)備余額達(dá)10663億美元，全年增加2473億美元。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)快速發(fā)展的背景下，我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行總體良好。
在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)良好的發(fā)展形勢(shì)下，我國(guó)金融市場(chǎng)資金相對(duì)充裕，市場(chǎng)交易較為活躍。國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和居民收入水平的提高，整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融體系資金供求規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)快速發(fā)展起到了積極推動(dòng)作用；國(guó)際收支順差，國(guó)際儲(chǔ)備大幅增加，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性過剩和資金充裕；企業(yè)盈利能力明顯增強(qiáng)，資本市場(chǎng)投資價(jià)值提高。我國(guó)金融市場(chǎng)不斷發(fā)展，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，2006年，我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)累計(jì)成交分別同比增長(zhǎng)68.0%、70.6%、186.9%、56.2%和75.0%。
(二)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境與金融市場(chǎng)
2006年，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)有力；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯改善，增長(zhǎng)前景有力；日本走出通貨緊縮陰影，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)樂觀；主要新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家繼續(xù)保持較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，歐日貨幣政策逐步趨緊。2006年以來，美聯(lián)儲(chǔ)先后四次加息，聯(lián)邦基金利率達(dá)到5年來歷史最高水平5.25%；歐元區(qū)為抑制通脹小幅升息；日本央行結(jié)束實(shí)施五年的超寬松貨幣政策，重回傳統(tǒng)的利率機(jī)制，并結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)多年的零利率政策。在此形勢(shì)下，全球金融市場(chǎng)總體向好，美元相對(duì)歐元走弱，相對(duì)日元略有升值，全球股市大多上漲，市場(chǎng)利率總體上升；石油價(jià)格總體走高，黃金和銅等有色金屬產(chǎn)品價(jià)格沖高后有所回落。
國(guó)際金融市場(chǎng)表現(xiàn)不一，總體向好。2006年以來，歐美股市在小幅波動(dòng)中持續(xù)攀升，美國(guó)道瓊斯工業(yè)指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50指數(shù)和日經(jīng)225指數(shù)分別上漲14.9%、10.0%和5.3%；新興市場(chǎng)國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格全線飆升，其中股市上漲幅度最大；由于美聯(lián)儲(chǔ)上半年連續(xù)4次升息，倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)美元LIBOR一路上升，下半年受美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的因素影響，在達(dá)到5.77%高點(diǎn)后緩慢下行，最終報(bào)收于5.329%，比年初上升0.49個(gè)百分點(diǎn)；匯市方面，美元跌勢(shì)逐漸加重，2006年底，美元對(duì)歐元較年初貶值11.6%，美元對(duì)日元較年初略升0.93%；有色金屬價(jià)格、國(guó)際石油和黃金價(jià)格猛漲后有所回落，波動(dòng)劇烈。
總體看，近年來尤其是進(jìn)入2006年以來，在全球流動(dòng)性較為充裕的情況下，全球房地產(chǎn)、證券、黃金和石油等市場(chǎng)十分活躍，各類資產(chǎn)價(jià)格都出現(xiàn)了大幅上漲的行情。盡管各主要貨幣當(dāng)局多次加息，但目前利率仍保持在相對(duì)較低的水平，全球流動(dòng)性充裕的局面預(yù)計(jì)還要維持一段時(shí)間。在此背景下，大量國(guó)際短期資本在不斷尋找投資套利的可能性。短期資本的大量流入，將進(jìn)一步增加資本流入國(guó)的流動(dòng)性，容易引起資產(chǎn)價(jià)格的上漲；國(guó)際資本的迅速撤離，又可能對(duì)這些國(guó)家的金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)造成沖擊甚至形成金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
隨著金融市場(chǎng)一體化的發(fā)展，不同市場(chǎng)之間，包括國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)、金融市場(chǎng)與商品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)，越來越一體化，投資者跨市場(chǎng)操作使得風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)在不同市場(chǎng)之間傳導(dǎo)速度加快，傳導(dǎo)渠道增多，加劇了動(dòng)蕩的成本。隨著金融市場(chǎng)全球化的發(fā)展和國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的增強(qiáng)，我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)也表現(xiàn)出了與國(guó)際市場(chǎng)相類似的運(yùn)行特征。金融市場(chǎng)各類資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，有色金屬期貨、燃料油期貨、天然膠期貨以及國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格都出現(xiàn)了較大幅度上漲，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)上，短期利率和長(zhǎng)期利率均有不同程度上漲，且短期利率上漲快于長(zhǎng)期利率，股票市場(chǎng)也出現(xiàn)了快速上漲，人民幣在雙向波動(dòng)中小幅度升值。
三、進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的思路
我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展和建設(shè)所取得的成績(jī)有目共睹，但仍然面臨著不少矛盾和問題。這些矛盾和問題主要是：直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)不平衡的矛盾依然突出，銀行貸款在社會(huì)融資總量中仍占絕對(duì)比重；市場(chǎng)發(fā)展不平衡，債券市場(chǎng)的發(fā)展落后于股票市場(chǎng)，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后；信息披露、信用評(píng)級(jí)等基本市場(chǎng)約束和激勵(lì)機(jī)制尚未完全發(fā)揮作用；金融產(chǎn)品的種類和層次不夠豐富，市場(chǎng)的功能有待進(jìn)一步提升等等�？傊�，金融市場(chǎng)創(chuàng)新和發(fā)展的任務(wù)依然十分艱巨和緊迫。
2007年，我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展將繼續(xù)把握發(fā)展機(jī)遇，堅(jiān)持“創(chuàng)新、發(fā)展、規(guī)范、協(xié)調(diào)”，繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新和對(duì)外開放，不斷加強(qiáng)制度建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，處理好市場(chǎng)發(fā)展與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，切實(shí)強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范，建設(shè)多層次金融市場(chǎng)體系，促進(jìn)金融市場(chǎng)的全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。
(一)加快推進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新
以金融產(chǎn)品創(chuàng)新為重點(diǎn)，依靠市場(chǎng)主體的積極性和創(chuàng)造性，繼續(xù)大力推動(dòng)金融創(chuàng)新，并建立金融創(chuàng)新的長(zhǎng)效機(jī)制，進(jìn)一步提升我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展水平。要適應(yīng)金融業(yè)務(wù)綜合化、金融活動(dòng)國(guó)際化、金融交易電子化和金融產(chǎn)品多樣化的發(fā)展趨勢(shì)，大力推進(jìn)金融市場(chǎng)創(chuàng)新。金融市場(chǎng)創(chuàng)新一定要從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，根據(jù)需要和可能，積極穩(wěn)步推進(jìn)。金融市場(chǎng)創(chuàng)新要與加強(qiáng)金融監(jiān)管相互協(xié)調(diào)、相互促進(jìn)。
一是穩(wěn)步擴(kuò)大銀行間市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品的規(guī)模，穩(wěn)步發(fā)展短期融資券市場(chǎng)，繼續(xù)做好金融債、商業(yè)銀行次級(jí)債、混合資本債等債券的發(fā)行管理，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)，推動(dòng)銀行間市場(chǎng)的快速發(fā)展；二是要加快黃金市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新，研究推出黃金衍生產(chǎn)品，積極探索黃金市場(chǎng)從現(xiàn)貨市場(chǎng)向衍生品市場(chǎng)過渡的有效途徑；三是要加大外匯市場(chǎng)創(chuàng)新力度，進(jìn)一步研究在場(chǎng)外市場(chǎng)推出人民幣衍生產(chǎn)品；四是支持證券公司進(jìn)行產(chǎn)品、服務(wù)和組織創(chuàng)新，豐富基金產(chǎn)品類別，穩(wěn)步推進(jìn)封閉式基金轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新；五是以穩(wěn)妥推出金融期貨為重點(diǎn)，適時(shí)推出新的商品期貨品種，更好地發(fā)揮期貨市場(chǎng)職能；六是大力加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)工作，確立金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展規(guī)劃，積極推動(dòng)相關(guān)機(jī)構(gòu)加快金融衍生產(chǎn)品的研發(fā)和技術(shù)準(zhǔn)備。
(二)加強(qiáng)制度建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
總體而言，我國(guó)金融市場(chǎng)仍然處在發(fā)展初期，大力加強(qiáng)制度性和機(jī)制性建設(shè)是解決我國(guó)金融市場(chǎng)問題的重要工作。一是要加強(qiáng)市場(chǎng)法律法規(guī)制度建設(shè)，鞏固市場(chǎng)發(fā)展成果，制定相關(guān)的辦法或規(guī)則，爭(zhēng)取盡早出臺(tái)《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券托管和結(jié)算管理辦法》、《同業(yè)拆借管理辦法》等，盡快頒布《上市公司監(jiān)管條例》、《證券公司監(jiān)管條例》、《證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置條例》等相關(guān)文件，進(jìn)一步健全交易、信息披露、并購(gòu)重組制度。二是要進(jìn)一步完善行業(yè)自律組織的功能，充分發(fā)揮證券、期貨、會(huì)計(jì)師、律師和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等行業(yè)協(xié)會(huì)或自律組織的自律管理作用，協(xié)助監(jiān)管部門履行職能，維護(hù)市場(chǎng)秩序，促進(jìn)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不斷提高自身執(zhí)業(yè)水平和公信力，使信息披露和信用評(píng)級(jí)等市場(chǎng)約束和激勵(lì)機(jī)制真正在金融市場(chǎng)發(fā)展中發(fā)揮作用。
(三)處理好市場(chǎng)發(fā)展與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
有效的監(jiān)管體系是維護(hù)金融市場(chǎng)良好秩序和促進(jìn)金融市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的保障。要切實(shí)加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管，樹立依法行政、依法監(jiān)管的理念，通過實(shí)施有效的監(jiān)管，努力提高市場(chǎng)的公正性、透明度和效率，降低市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)順應(yīng)金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)，不斷完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。積極探索功能監(jiān)管的新思路，加強(qiáng)金融監(jiān)管部門在統(tǒng)一金融產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一執(zhí)法合作等方面的制度安排。推動(dòng)市場(chǎng)協(xié)作監(jiān)管機(jī)制建設(shè)，實(shí)現(xiàn)信息資源共享，提高監(jiān)管效率，努力構(gòu)建保障金融市場(chǎng)協(xié)調(diào)健康發(fā)展、有效防范化解風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制。要加強(qiáng)金融市場(chǎng)體系和跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系的研究，建立起金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，妥善處理推動(dòng)金融市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展與加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系。
(四)構(gòu)建多層次的金融市場(chǎng)體系
多層有序、結(jié)構(gòu)合理、運(yùn)行安全的統(tǒng)一金融市場(chǎng)體系是金融市場(chǎng)快速健康發(fā)展的有力保障。我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，要以推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新和制度建設(shè)為抓手，以增強(qiáng)市場(chǎng)功能為著力點(diǎn)，加快發(fā)展和構(gòu)建多層次的金融市場(chǎng)體系。要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重。加快發(fā)展債券市場(chǎng)，穩(wěn)步發(fā)展股票市場(chǎng)，積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨市場(chǎng)。同時(shí)，也要注重貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)等的協(xié)調(diào)發(fā)展，建立各市場(chǎng)之間穩(wěn)定、規(guī)范、合法的市場(chǎng)準(zhǔn)入和資金流動(dòng)渠道，進(jìn)一步提高金融市場(chǎng)的整體效率，充分發(fā)揮金融市場(chǎng)有效配置資源的作用。
當(dāng)前要進(jìn)一步推動(dòng)債券市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，作為直接融資的主渠道，債券市場(chǎng)對(duì)于有效配置金融資源、保障貨幣政策有效傳導(dǎo)、維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行等發(fā)揮著重要作用。以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展全局，促進(jìn)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。努力擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債券，完善債券管理體制、市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制和發(fā)債主體的自我約束機(jī)制。要堅(jiān)持創(chuàng)新理念，加強(qiáng)債券市場(chǎng)產(chǎn)品和工具的創(chuàng)新；建立規(guī)范的市場(chǎng)機(jī)制，包括債券發(fā)行的備案管理、信息披露和債券評(píng)級(jí)等；注重債券市場(chǎng)的協(xié)調(diào)和統(tǒng)籌，主要依托場(chǎng)外市場(chǎng)，促進(jìn)場(chǎng)外市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的互通互聯(lián)；大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，積極引入和培育證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金等機(jī)構(gòu)投資者；堅(jiān)持市場(chǎng)化發(fā)展方向，充分發(fā)揮債券市場(chǎng)行業(yè)自律的作用。
當(dāng)前要穩(wěn)步發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)體系。資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在一定程度上發(fā)揮著血液調(diào)節(jié)中樞的功能。發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)體系，對(duì)于提高市場(chǎng)的籌資能力和資本配置功能，對(duì)于保護(hù)好市場(chǎng)、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有重大意義。要依托現(xiàn)有市場(chǎng)體系，逐步形成以交易所主板市場(chǎng)和中小企業(yè)板市場(chǎng)為主體，以場(chǎng)外交易市場(chǎng)為補(bǔ)充，各類市場(chǎng)內(nèi)部合理分層的資本市場(chǎng)體系，并通過各層次市場(chǎng)的差別化制度安排，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分層管理和市場(chǎng)整體效率的提高。要穩(wěn)步發(fā)展股票市場(chǎng)，積極培育藍(lán)籌股市場(chǎng)，吸引優(yōu)質(zhì)紅籌股回歸，推出創(chuàng)業(yè)板以及加快全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的籌建，完善股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。要以解決體制性、機(jī)制性問題為重點(diǎn)，加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，著力提高上市公司質(zhì)量，改善上市公司整體結(jié)構(gòu)，健全上市公司自我約束機(jī)制，嚴(yán)格信息披露制度。要進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，切實(shí)保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展。
(五)積極穩(wěn)妥推進(jìn)金融市場(chǎng)對(duì)外開放
要適應(yīng)全球化和加入世界貿(mào)易組織的新形勢(shì)，統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)發(fā)展與對(duì)外開放的要求，循序漸進(jìn)、積極穩(wěn)妥地推進(jìn)金融市場(chǎng)對(duì)外開放。一方面，要提高法規(guī)和政策透明度，創(chuàng)造公平和可預(yù)見的市場(chǎng)環(huán)境，繼續(xù)推動(dòng)合格境外機(jī)構(gòu)參與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)投資與融資活動(dòng)，積極借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)，提高我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步深化交流與合作，擴(kuò)大我國(guó)金融市場(chǎng)的影響力。另一方面，要搭建我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)通渠道與平臺(tái)，積極利用國(guó)際金融市場(chǎng)資源，推動(dòng)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)與居民參與國(guó)際金融市場(chǎng)活動(dòng)，促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的融合，提升我國(guó)金融市場(chǎng)在國(guó)際金融市場(chǎng)中的影響與地位。適時(shí)適度地?cái)U(kuò)大對(duì)外開放，有利于進(jìn)一步完善我國(guó)金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制和約束機(jī)制，不斷增強(qiáng)我國(guó)金融市場(chǎng)在開放條件下的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和發(fā)展能力，為我國(guó)金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。(完)
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