我國股市急速下跌之時，在次貸危機(jī)壓力下，歐美、澳洲、亞洲的股市也均出現(xiàn)大幅下跌，這說明我國股市受國際市場的影響越來越明顯。從今天開始，銀行存款準(zhǔn)備金率將上調(diào)至15%，這也是今年的首次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)。連同去年的10次調(diào)整，國家調(diào)控舉措產(chǎn)生的效果正在顯露出來。大部分機(jī)構(gòu)和個人投資者認(rèn)定，本輪波動并不能說明牛市“逆轉(zhuǎn)”。股民心態(tài)趨于平和，已經(jīng)養(yǎng)成“笑看股市炎涼”的操作心態(tài)，這將使我們的市場更加開放，也更加成熟。

　　經(jīng)歷了周一周二兩天大跌，滬深股市在1月23日重拾升勢，滬綜指收報(bào)4703.05點(diǎn)，上漲143.30點(diǎn)，漲幅3.14%；深成指收報(bào)16874.32點(diǎn)，上漲878.46點(diǎn)，漲幅5.49%。在此前的兩個交易日里，滬深兩市雙雙創(chuàng)下2007年6月4日以來的最大單日跌幅，上證綜指和深證成指分別下跌13.6%和13.4%。連同前幾個交易日的持續(xù)下跌，跌幅中滬市超過20%，滬深兩市數(shù)萬億元總市值“人間蒸發(fā)”。連續(xù)跌勢之后，技術(shù)性的超賣以及美聯(lián)儲緊急降息等利好的出現(xiàn)，使得23日滬深A(yù)股市場產(chǎn)生強(qiáng)烈反彈。表面來看，市場進(jìn)入急跌之后的喘息期，并將反復(fù)震蕩以修復(fù)超跌的技術(shù)指標(biāo)和恢復(fù)人氣，此后是否能夠再度走強(qiáng)，仍存在不確定性因素。

　　內(nèi)外交逼：

　　調(diào)控效果正在顯露

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授李憲鐸認(rèn)為，自進(jìn)入2007年以來，股市增長幅度奇快，許多指標(biāo)均在高位運(yùn)行，根據(jù)股市發(fā)展自有規(guī)律，現(xiàn)在進(jìn)行下調(diào)應(yīng)該視為正常。

　　1月21日，美聯(lián)儲突然宣布緊急降息3.5%，香港金管局23日也宣布降息5%。這些救市舉措，刺激亞太股市從1月23日紛紛出現(xiàn)反彈行情。

　　何以下跌至此，調(diào)整中又前景撲朔迷離？中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授李憲鐸分析，自進(jìn)入2007年以來，股市增長幅度奇快，許多指標(biāo)均在高位運(yùn)行，根據(jù)股市發(fā)展自有規(guī)律，現(xiàn)在進(jìn)行下調(diào)應(yīng)該視為正常。李憲鐸同時指出，目前正趕上有些投資者年前出貨，在一個高點(diǎn)趕上年前出貨，加上準(zhǔn)備金率上調(diào)的消息，股市受到很大沖擊。同時，港股與A股聯(lián)動主要通過A+H模式，很多同時在兩地上市的公司是大盤藍(lán)籌股，港股暴跌，對A股指數(shù)影響很大。

　　就在我國股市出現(xiàn)急速下跌之時，在次貸危機(jī)壓力下，歐美、澳洲、亞洲的股市也均出現(xiàn)大幅下跌的慘狀，香港恒生指數(shù)收報(bào)21753.63點(diǎn)，跌8.65%；日本和歐洲部分指標(biāo)股指已較本輪行情高點(diǎn)下跌超過20%，符合典型熊市的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)；美國納斯達(dá)克指數(shù)在連續(xù)暴跌后，其距離去年10月31日高點(diǎn)已回落18%，也接近熊市邊緣。

　　現(xiàn)在，雖然亞洲部分股市出現(xiàn)強(qiáng)力反彈，但事實(shí)是，美國股市的投資者并沒有因?yàn)槊缆?lián)儲下調(diào)利率而改變觀望的氛圍�！皬耐獠慷�言，我國股市受國際市場的影響越來越明顯，這可以看出，我們的資本市場國際化的影響力已經(jīng)表現(xiàn)出來了�！崩顟楄I告訴《市場報(bào)》記者，全球股市受到美國次貸危機(jī)的沖擊，也從一個側(cè)面反映到中國的股市上來了。1月12日證監(jiān)會主席尚福林表示：“美國2007年下半年爆發(fā)的次級抵押貸款危機(jī)，可能會對中國資本市場產(chǎn)生影響，為此，證監(jiān)會將建立金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警、監(jiān)控和防范機(jī)制。”有分析師甚至認(rèn)為，監(jiān)管層的說法引發(fā)銀行股和地產(chǎn)股的拋售壓力。

　　當(dāng)然，宏觀調(diào)換的壓力，加上對牛市預(yù)期的淡化，使當(dāng)前股市“慢�！倍紝⒆叩卯惓Ｐ量唷�從今天開始，銀行存款準(zhǔn)備金率將上調(diào)至15%，這也是今年的首次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)。李憲鐸說，從國內(nèi)因素來看，連同去年的10次調(diào)整，國家調(diào)控舉措產(chǎn)生的效果正在顯露出來。

　　自由落體式下墜：

　　繼續(xù)擠壓泡沫

　　記者注意到，許多股民并未因此喪氣。對A股影響最大的，是政策的變化。資本市場的新一輪調(diào)整方略輪廓初顯，決策層正在急速做大資金池，以大規(guī)模吸納來自全球的資金。

　　“股市出現(xiàn)‘自由落體式下墜’并不能意味著黑色星期一或黑色星期二�！鄙钲诠擅裰鞆�(qiáng)告訴記者，“股市出現(xiàn)急速下調(diào)，既與年關(guān)資金調(diào)動有關(guān)，更主要的是宏觀調(diào)控正在發(fā)生作用�！彼�說，節(jié)前短線資金的撤離也會對A股產(chǎn)生影響，最關(guān)鍵的是對一年來急速升漲的理性修正。

　　李憲鐸對這位深圳股民的說法表示贊同。他說，股指回調(diào)，正好可以擠掉股市上的價(jià)值預(yù)估的水分。“A股市場在過去兩年迅速重估過程中，泡沫不僅僅體現(xiàn)在估值層面，也體現(xiàn)在企業(yè)盈利層面�！惫獯笞C券研究所所長高善文也說，“在市場從急漲轉(zhuǎn)入慢漲的過程中，盈利的泡沫是需要時間來消化和吸收的，這會對市場構(gòu)成一定的壓力。”

　　記者還注意到，大部分機(jī)構(gòu)和個人投資者認(rèn)定，本輪波動并不能說明牛市“逆轉(zhuǎn)”。法國巴黎銀行資產(chǎn)管理有限公司新興市場投資總監(jiān)馬修·高帝認(rèn)為，“中國市場雖然不會再現(xiàn)2007年的大幅攀升，但回報(bào)率將依然處于各市場的前列。”廣州萬隆、渤海投資和國泰基金等多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在美國次貸危機(jī)余波未了的背景下，各種矛盾紛紛被激發(fā)，外圍股市暴跌、中國平安拋出巨額融資方案、大非解禁、創(chuàng)業(yè)板即將推出、上市公司業(yè)績下降、基金機(jī)構(gòu)等主流資金看淡等因素都成為狙殺牛市的黑手。

　　次貸危機(jī)

　　真正影響到中國了嗎？

　　次貸危機(jī)對美國可能是負(fù)面的，對中國則未必。中國加息，美國等地則在降息，外國熱錢將會更大規(guī)模地進(jìn)入中國。李憲鐸教授說，隨著次貸風(fēng)險(xiǎn)的增加，中國成為國際資金安全島的格局沒有根本改變。

　　此前人們擔(dān)心美國次貸危機(jī)影響我國證券市場現(xiàn)在得到越來越多言論的“證實(shí)”。 1月11日，美聯(lián)儲主席伯南克表示美聯(lián)儲準(zhǔn)備大幅降息，而且“隨時都準(zhǔn)備在需要的時候采取更多實(shí)質(zhì)性措施，并提供充分的保障以避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾認(rèn)為，伯南克此番明確的措辭，傳遞了3個明確的信息：一是此前的主流分析低估了美國次貸危機(jī)的影響；二是美國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)可能會推遲到2009年；三是全球?qū)⒁虼嗣鎸π乱惠喠鲃有赃^剩危機(jī)。“我們之前對美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心并非杞人憂天”，。左小蕾說：“次貸危機(jī)最大的影響不是其本身，最主要的是美國房地產(chǎn)市場放緩對經(jīng)濟(jì)的影響程度。歷史數(shù)據(jù)顯示，美國房地產(chǎn)市場和資本市場放緩對美國的消費(fèi)和投資有非常大的影響�！�

　　對次貸危機(jī)影響有“另類”看法的學(xué)者則持樂觀態(tài)度。A股市場大跌，“一個最簡單的理由是次貸危機(jī)終于影響到中國市場了�！睂�欄評論員葉檀把這次股市大跌比喻為“自由落體式的下墜”，她認(rèn)為這是“政策有意引導(dǎo)的結(jié)果”，是“收資本市場降壓與貨幣市場化之效”，因?yàn)樵谒�看來，此輪下跌，該融資的仍然融到了資，該進(jìn)市場的資金還在繼續(xù)進(jìn)，創(chuàng)業(yè)公司、大藍(lán)籌根本沒有傷筋動骨。

　　股民心態(tài)已成熟

　　降低印花稅引關(guān)注

　　現(xiàn)在的股民證券知識和證券操作能力很強(qiáng)，心態(tài)也趨于平和。在幾乎所有的投資者都付出了一定的代價(jià)之后，及時降低印花稅應(yīng)遲早提上監(jiān)管部門的議事日程。

　　“降息將對美國股市有企穩(wěn)作用，這主要是心理層面的影響。而對A股市場也是有幫助的。”湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石博士分析，目前A股市場在找借口反彈，降息很可能成為借口。

　　A股下挫，未來將會如何？這一點(diǎn)，業(yè)界大多持樂觀態(tài)度。李憲鐸與《市場報(bào)》記者交談中指出，現(xiàn)在的股民證券知識和證券操作能力很強(qiáng)，心態(tài)也趨于平和�！肮擅褚呀�(jīng)養(yǎng)成‘笑看股市炎涼’的操作心態(tài)，”他說，“這將使我們的市場更加開放，也更加成熟。”在他看來，反彈在所難免。

　　中央財(cái)大賀強(qiáng)教授也指出，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，A股會有反彈，是技術(shù)性要求的反彈，也是有條件的反彈�！斑@種反彈力度有多大、多強(qiáng)，有待進(jìn)一步觀察�！彼�說，如果美股、港股企穩(wěn)，則A股反彈力度將比較大，如果美股、港股沒有企穩(wěn)，則A股的反彈將失敗。另外，節(jié)前短線資金的撤離也會對A股產(chǎn)生影響。

　　股市波動，眼下怎么調(diào)整？有許多人嘟嚷著，應(yīng)該趕快出臺降息政策。對此，李憲鐸教授告訴記者，“目前CPI還會在4%以上，完成宏觀調(diào)控的任務(wù)還很艱難，我的意見是，不僅不能降，反而還可能上調(diào)�！彼�說，“如果CPI還處于較高水平，我們的利率增長幅度還是負(fù)利率，所以我主張，適當(dāng)時候還要加息�！币灿性S多學(xué)者主張進(jìn)行印花稅調(diào)整。事實(shí)證明，市場投機(jī)與稅率并非呈負(fù)相關(guān)。既然如此，在幾乎所有的投資者都付出了一定的代價(jià)之后，及時降低印花稅應(yīng)遲早提上監(jiān)管部門的議事日程。(記者 張然）