長電債券近日發(fā)行上市，首只公司債“一路快跑”來到我們面前——

　　10月12日，國內首只公司債——長江電力的“07長電債”在交易所上市。長電債9月底發(fā)行時，4億元的網(wǎng)上發(fā)行總量僅用8秒即申購完畢，顯示市場對于這一新品種的巨大熱情，其上市同樣吸引了很多投資者的目光，上市當日“長電債”成交金額超過7600萬元。

　　從8月14日《公司債券發(fā)行試點辦法》發(fā)布，到9月19日上證所發(fā)布公司債上市規(guī)則，再到首只公司債發(fā)行上市，公司債“一路快跑”來到我們面前。那么，該如何認識公司債這一資本市場的“新成員”呢？

　　為什么需要公司債

　　10月11日，滬市上市公司鄂爾多斯發(fā)布公告稱，擬中止向特定機構投資者非公開發(fā)行股票的事宜，轉而發(fā)行最高限額不超過12.5億元的公司債，籌集資金主要用于償還銀行借款。此前，華能國際、云南銅業(yè)、新希望等上市公司都表示，將發(fā)行公司債。公司債甫一問世，即成為上市公司青睞的融資方式。

　　我們知道，在資本市場里，存在著資金的供給與需求兩方。從需求一方看，不同的企業(yè)會有不同的資金需求。資產負債率高的企業(yè)大多希望在股票市場獲得直接融資，以改善企業(yè)的資產結構；規(guī)模大、效益好的企業(yè)可能更希望發(fā)行債券直接融資，以獲得低成本的資金，為股東獲取更高的投資回報。

　　從資金的供給方，即投資者的角度來看，這其中既包括大的機構投資者如保險公司、基金、證券公司等等，也包括成千上萬的個人投資者。不同的投資群體風險偏好不同，有的愿意承受高風險、期望高回報，有的只能承擔低風險、收益期望也低。同時，還有相當多的投資者希望通過承擔中等風險，獲取中等水平的回報。

　　正是由于這些需求上的差別，客觀上要求資本市場應該是多層次的，不僅要包括高風險、高收益的股票市場，也包括低風險、低收益的國債市場和銀行儲蓄，同時還包括中等風險、中等收益的公司債券市場。

　　因此，無論是機構投資者還是個人投資者，都可能有持有部分公司債券的需要，以實現(xiàn)其投資組合安全性、收益性、流動性的良性搭配。尤其是機構投資者，對公司債的需求將會非常大。

　　以保險公司為例，其負債期限很長，公司債有利于保險公司的資產負債匹配，從而有效化解利率風險；另一方面，公司債收益率比較高，可以獲得更高回報。在美國，企業(yè)債是保險公司債券組合中最大的券種，公司債占其債券組合的比例超過70%。

　　不過，有專家指出，從投資策略而言，公司債更適合長期持有，卻不適合短線的投機炒作。從長電債上市幾天來的表現(xiàn)看，除上市第二天波動幅度較大，其它時間都是窄幅振蕩，10月17日全天的振幅僅為0.24%。

　　新品種新在何處

　　在公司債出現(xiàn)之前，我國的企業(yè)債券市場已有20多年的發(fā)展歷史。公司債與企業(yè)債雖然同為發(fā)行債券進行長期直接融資的方式，但二者仍有諸多不同。

　　從發(fā)行主體看，公司債由股份有限公司和有限責任公司發(fā)行，而企業(yè)債由國有獨資企業(yè)或國有控股企業(yè)發(fā)行；在發(fā)債程序上，公司債券的發(fā)行實行登記制，企業(yè)債券的發(fā)行需政府主管部門批準。公司債發(fā)債資金的用途比較廣泛，既可用于固定資產投資、技術改造投資等，也可用于補充流動資金，還可用于企業(yè)并購、資產重組等，而企業(yè)債券的發(fā)債資金基本用于基本建設投資和大型項目的固定資產投資。另外，在利率方面，公司債券的利率由發(fā)債主體根據(jù)自身利益、市場利率和經(jīng)濟走勢自主決定，而企業(yè)債券的利率則有較多的限制。

　　公司債的發(fā)行還引入了一些新的概念。如櫥架發(fā)行，是指定下發(fā)行計劃總額之后，公司在24個月之內可以根據(jù)需要不斷進行籌資，而不是一次把所有的資金都籌來了，卻不能當時都用得上，從而造成了資金的浪費。這一制度安排，更有利于企業(yè)按照實際生產經(jīng)營發(fā)展的需要籌集資金，更有效地使用資金。　

　　從目前債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀看，企業(yè)債雖已出現(xiàn)多年，但總體上發(fā)展速度較為緩慢。有統(tǒng)計顯示，從1997年到2006年10年間，企業(yè)債融資額是股票籌資額的47.3%，是國債融資額的18.4%。這在一定程度造成了我國金融市場發(fā)展的諸多不均衡，如直接融資遠遠落后于間接融資，直接融資中債券市場遠遠落后于股票市場，債券市場中企業(yè)債遠遠落后于國債、金融債等等。正因為此，人們普遍預期，加快公司債的發(fā)展，將有助于改善金融結構，促進資本市場均衡發(fā)展。

　　發(fā)展需各方共同扶持

　　盡管公司債在我國的發(fā)展前景值得期待，但現(xiàn)實中仍存在不少制約因素。

　　比如我國債券市場的相互分割。目前，債券的流通場所主要有交易所和銀行間債券市場，在現(xiàn)行交易制度下，銀行間市場只能交易國債和金融債，企業(yè)債券的流通場所則局限在滬、深兩個交易所。兩個市場的參與主體不完全相同。以長電債為例，發(fā)行結束后在上證所上市，這意味著商業(yè)銀行等需求很強的銀行間市場成員不能參與其交易，從而限制了投資者群體。

　　按照規(guī)定，將來公司債既可以在交易所上市，也可以在銀行間市場上市。但是無論是在哪個市場，關鍵是要形成這兩個市場之間無障礙的聯(lián)通，這樣才能形成統(tǒng)一的債券市場，使債券市場的效率更高，同時運行的成本能夠更低。

　　針對這一狀況，有關部門已經(jīng)開始行動。9月底，中國人民銀行發(fā)布公告表示，支持公司債券在銀行間債券市場發(fā)行、交易流通和登記托管。人民銀行將按照市場化原則進行管理，對于經(jīng)其他管理機構審批或核準的公司債券，人民銀行將不再進行任何審批，只需履行簡單的手續(xù)即可在銀行間市場發(fā)行。對于已經(jīng)發(fā)行的公司債券，可以按照有關規(guī)定，進入銀行間債券市場流通。

　　另有消息稱，目前保監(jiān)會已明確了保險機構投資公司債的相關細節(jié)，保險機構投資公司債也有望提速。

　　此外，與企業(yè)債實行抵押加擔保的雙重風險防范措施不同，公司債將主要采用無擔保形式發(fā)行，這就要求有一個比較嚴格科學的資信評級機制。因此，加快我國資信評級機構的規(guī)范發(fā)展，也是影響到公司債未來發(fā)展前景的重要因素。(許志峰)　　

　　個人如何投資公司債(延伸閱讀)

　　隨著股票市場波動的加劇，越來越多的投資者趨向于穩(wěn)健型投資。公司債正好為個人理財提供了一個不錯的投資選擇。

　　目前個人投資者參與公司債投資主要分為直接投資和間接投資兩類。而直接投資又有兩種方式：一是參與公司債一級市場申購，二是參與公司債二級市場投資。間接投資就是投資者買入銀行、券商、基金等機構的相關理財產品，然后通過這些機構參與公司債的網(wǎng)下申購。

　　個人要投資公司債，首先要在證券營業(yè)網(wǎng)點開設一個證券賬戶，等公司債正式發(fā)行的時候，就可以像買賣股票那樣買賣公司債，只是交易最低限額是1000元。從長江電力公司債的試點發(fā)行情況看，采用的是“網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下發(fā)行”相結合的方式。網(wǎng)上發(fā)行是將一定比例的公司債券，按確定的發(fā)行價格和利率，通過上交所競價交易系統(tǒng)面向社會公眾投資者公開發(fā)行。認購資金必須在認購前足額存入證券賬戶。

　　就二級市場交易而言，機構投資者可以同時在上證所競價交易系統(tǒng)和固定收益證券綜合電子平臺同時進行交易，個人投資者則只能在競價交易系統(tǒng)中進行公司債買賣。每個交易日9時15分至9時25分為競價系統(tǒng)開盤集合競價時間，9時30分至11時30分、13時至15時為連續(xù)競價時間。公司債現(xiàn)券當日買入當日賣出，即實行T+0�！�(柴今)