宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)歷來是市場判斷國家經(jīng)濟形勢的重要指標。因而，本周二公布的1月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)就成為市場判斷國家刺激經(jīng)濟政策是否已經(jīng)取得成效、經(jīng)濟下滑是否已經(jīng)見底的重要看點，并將對牛年后持續(xù)走牛的股市產(chǎn)生重要的影響。

　　雖然市場對1月份CPI、PPI將繼續(xù)回落已有明確的預期，但PPI回落的速度之快仍超出先前預測。

　　為中國經(jīng)濟復蘇打下堅實基礎

　　本報專家組成員、銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾表示，PPI大幅下降是由于滯后因素所影響，第一季度，1月份至3月份，PPI指標可能都會非常低，甚至保持負值，CPI也一樣。不過，1月份CPI的較低增速使得中國連續(xù)第三個月保持正利率，這也繼續(xù)為中國經(jīng)濟可能的復蘇打下堅實基礎。

　　從公布的數(shù)據(jù)可以看出，食品和農(nóng)產(chǎn)品價格1月份上漲幅度比較大，而非食品價格則繼續(xù)呈現(xiàn)下跌趨勢，同時由于基數(shù)效應和翹尾等因素推動1月CPI繼續(xù)下降。但卻高于此前很多機構(gòu)預測的0.6%。

　　有機構(gòu)表示，由于春節(jié)因素的影響，1月份的消費物價數(shù)據(jù)有一定程度的失真，不能全面客觀地反映物價的真實走勢。著名經(jīng)濟學家趙曉指出，通常意義上判斷通縮的標準是，CPI同比增幅為負值，且持續(xù)兩季度。剔除春節(jié)因素影響，1月份的CPI下降幅度可能更大，通縮危險很大。西南證券高級分析師董先安也表示，通縮將維持大半年時間。

　　國泰君安則認為，由于長期通縮發(fā)生的條件應該是貨幣供應量的持續(xù)減少，所以國內(nèi)長期通縮的條件并不存在。通縮之后，通脹可能很快就會發(fā)生。考慮到國內(nèi)寬松的貨幣政策、正進行中的資源能源價格改革、國際普遍的零利率現(xiàn)狀和全球能源需求等眾多問題，各種因素綜合作用將逐步推高下半年物價數(shù)據(jù)，2009年的CPI和PPI數(shù)據(jù)可能再次出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。通貨緊縮的局面將在年中發(fā)生改變，下半年經(jīng)濟將重新面臨一定通貨膨脹壓力。

　　寬松政策實施空間進一步加大

　　隨著政府持續(xù)寬松貨幣政策的運用，貸款自2008年末出現(xiàn)了爆發(fā)性增長，連續(xù)3個月新增貸款不斷增加。人民幣月度新增貸款11月達到了4769億元，同比增長了445%；而12月份人民幣新增貸款達到了7718億元，同比增長達到149%。有機構(gòu)預測認為2009年1月份新增貸款可能將達到14000億元，創(chuàng)出月度新增貸款歷史新高，比上年同期新增貸款高出約6000億元。再加上目前企業(yè)對成本的考慮不是很大，降息對增加企業(yè)信貸額度方面表現(xiàn)并不明顯。上海證券分析師胡月曉表示說，短期看,無論是通縮還是經(jīng)濟下降,貨幣對物價和經(jīng)濟的影響都比較有限.而從資金的供求面看,當前銀行體系資金充裕,降息等擴張性的貨幣政策并不能加速信貸擴張。因此，綜合來看，物價走低只是給降息提供了空間，但并不一定會導致降息行為的發(fā)生。

　　中國人民銀行行長周小川8日接受外媒采訪時表示，在寬松的貨幣政策下，央行將視乎具體經(jīng)濟情況而采用不同貨幣調(diào)控手段，并非單靠利率調(diào)整這一種貨幣政策。中金公司表示，貨幣信貸近期的高增長可能降低央行降息概率和幅度，“央行貨幣政策操作可能將更多地體現(xiàn)在法定存款準備金率和公開市場操作等手段上�！�

　　宏觀數(shù)據(jù)對股市影響較小

　　1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布對短期市場走勢產(chǎn)生怎樣的影響將直接影響到當前的投資決策。盡管CPI、PPI可能會持續(xù)下行并將維持一段時間，但其他一些數(shù)據(jù)比如PMI(采購經(jīng)理人指數(shù))已經(jīng)兩個月反彈，從去年11月底部的38.8%上升至1月的45.3%；商業(yè)銀行人民幣貸款加速增長；再加上企業(yè)去庫存化效果明顯等，顯示中國經(jīng)濟已經(jīng)止跌并或已經(jīng)在全球經(jīng)濟中率先反彈。因此，多數(shù)機構(gòu)認為，1月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布并不會從根本上改變前期市場對中期經(jīng)濟走勢的基本判斷，對目前股市的強勢不會產(chǎn)生太大的影響。

　　睿信投資董事長李振寧認為，CPI、PPI數(shù)據(jù)基本符合市場預期，將不會影響當前市場的強勢運行。

　　國金證券首席經(jīng)濟學家金巖石也表示，雖然快速下滑的CPI給經(jīng)濟帶來一些新的不確定性，但對A股目前的影響微乎其微。目前經(jīng)濟的一些先行指標已經(jīng)顯示經(jīng)濟體大幅下滑階段結(jié)束，指數(shù)不可能因為CPI數(shù)據(jù)而出現(xiàn)大幅波動。

　　周二當天市場的反應似乎也證實了上述觀點。2月10日，滬深股市小幅低開，滬指在10點左右從2225點跌至2202點，但10點07分時即開始反彈，20分鐘內(nèi)即重新回到2225點位置并繼續(xù)上攻。說明市場對新數(shù)據(jù)的理解是積極正面的。

　　但自春節(jié)過后，短短7個交易日，滬深股市快速上漲，幅度已近15%。后市走勢如何呢？

　　金巖石認為，目前股市反彈進一步確認了前期低點，并且指數(shù)已經(jīng)對經(jīng)濟從過快下滑到企穩(wěn)反彈做出超前反應。但整體來看，現(xiàn)在指數(shù)上漲屬于明顯的資金推動型，在大量流動性投放市場后，資金由于找不到實體經(jīng)濟的投資機會而流向資本市場，推動股市出現(xiàn)大幅升勢。從經(jīng)驗上看，目前這波升勢很可能在一周到兩周內(nèi)結(jié)束，但指數(shù)回調(diào)不會再次回落到前期低點。目前底部正在形成，股市在資金推動的反彈結(jié)束后將進入振蕩盤底階段。

　　對于股市投資機會，分析師表示，政府振興規(guī)劃涉及的行業(yè)如汽車、紡織、機械制造等，及逆周期行業(yè)如醫(yī)藥、娛樂、商業(yè)、教育等兩類行業(yè)股票值得重點關注。(作者 李俠)