中新網(wǎng)12月18日電 中國的股票市場持續(xù)攀高之后出現(xiàn)大幅震蕩，從歷史高位6124點開始盤整，截止到12月，調(diào)整態(tài)勢仍在繼續(xù)，成交量迅速萎縮。交通銀行研究部今日在中國證券報上發(fā)布2008年宏觀經(jīng)濟金融形勢分析與預(yù)測的報告，報告指出，股票市場結(jié)構(gòu)性牛市格局不會改變，但市場波動將加大。

　　報告指出，雖然2007年第四季度以來股票市場出現(xiàn)較為明顯的調(diào)整態(tài)勢，但推動股市長期向好的因素仍然存在，2008年股票市場仍將有不小的上漲空間。原因主要有如下幾個方面：

　　第一，股市發(fā)展所依托的宏觀經(jīng)濟環(huán)境依然持續(xù)向好。預(yù)計2007年全年中國GDP的實際增長率約為11.5%，2008年，中國經(jīng)濟增長的動力仍然強勁，預(yù)計全年GDP的實際增長率將保持在11%左右。在良好的宏觀環(huán)境下，上市公司的效益有望保持較好的增長態(tài)勢，股票市場的動態(tài)市盈率有望降低。

　　第二，上市公司的業(yè)績快速增長為A股市場的上漲奠定堅實的微觀基礎(chǔ)。2007年第三季度業(yè)績報告顯示，在宏觀經(jīng)濟快速增長、股市持續(xù)上漲、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、投資規(guī)模擴大等多種因素的作用下，今年第三季度上市公司整體業(yè)績維持了自年初以來的增長態(tài)勢，呈現(xiàn)穩(wěn)定健康增長的局面。855家滬市上市公司2007年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入43579億元，較2006年同期增加43.7%；實現(xiàn)凈利潤總額約為5123億元，較2006年同期增加73.8%；深市主板上市公司實現(xiàn)營業(yè)總收入11701.79億元，同比增長27.63%；實現(xiàn)凈利潤710.11億元，同比增長88.71%。結(jié)合現(xiàn)已公布的上市公司年度業(yè)績預(yù)告揭示的信息，2007年上市公司全年整體業(yè)績比去年增長50%已成定局。2008年，由于有所得稅稅率的調(diào)整，將降低上市公司的實際稅負，提高稅后凈利，因此上市公司業(yè)績增長的勢頭還會持續(xù)，有利于改善估值預(yù)期。

　　第三，流動性過剩將為股票市場活躍提供巨大的動力。中國貿(mào)易順差居高不下，在人民幣加速升值的預(yù)期下，大量熱錢通過各種渠道流入境內(nèi)，放大了國際收支雙順差的格局，帶來外匯儲備的快速增長。在現(xiàn)行的結(jié)售匯體制下，外匯儲備的增長，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放量的被動增加。盡管央行進行了對沖操作，但流動性過剩的格局短期內(nèi)很難改變，從而使得作為重要人民幣資產(chǎn)的股票市場進一步發(fā)展。

　　第四，2008年奧運會將增強境內(nèi)外投資者的信心。國際經(jīng)驗表明，奧運前夕，股市通常具有大幅度上漲的機會。

　　報告同時指出，盡管基本面向好，但不容忽視的是股市風險正在逐步累積。展望2008年，中國A股市場潛在的風險因素不可忽略，在這些因素作用下，未來市場的震蕩將會加大。

　　第一，上市公司業(yè)績增幅放緩，且投資收益占比過高。雖然第三季度上市公司整體業(yè)績?nèi)跃S持了上半年的增長趨勢，但單季增長速度有所減緩，環(huán)比較前二個季度出現(xiàn)明顯下降。以滬市上市公司為例，第三季度滬市上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入16669億元，相對第二季度實現(xiàn)的營業(yè)收入環(huán)比為96.47%，低于第二季度的環(huán)比179.43%。第三季度實現(xiàn)凈利潤2220億元，環(huán)比為125.99%，同樣低于第二季度的環(huán)比154.43%。

　　第二，資金分流壓力加大。首先，為了分散流動性過剩的風險，降低對外貿(mào)易順差，管理層快速推進對外投資的意愿較強，QDII開閘、“港股直通車”和中國投資公司成立，資金分流的趨勢日漸明朗。理柏中國基金透視月報9月號的數(shù)據(jù)顯示，至9月末，QFII基金的總規(guī)模為79億美元。同期發(fā)行成立的2只QDII的募集規(guī)模已經(jīng)達到80億美元，顯示QDII基金的規(guī)模已超過QFII。同時，07年下半年以來，市場擴容速度加快。

　　第三，未來調(diào)整的壓力仍在。目前，從市值來看，滬深兩市僅次于美國、日本，成為全球第三大股市，股市市盈率也是全球最高，加大了回調(diào)的壓力。若股指期貨在2008年股市高位時推出，必將推動股指下行。

　　報告最后重申，2008年，只要影響股票市場基本面的宏觀經(jīng)濟走勢等因素未變，股票市場結(jié)構(gòu)性牛市的格局不會改變。但隨著股指的上漲，結(jié)構(gòu)性調(diào)整的風險也在增加，未來市場的震蕩和波動將會更大。