股市屬于虛擬經(jīng)濟(jì)范疇，但它從來都與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相輔相成。當(dāng)股票市值達(dá)到相當(dāng)規(guī)模以后，其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不可小視，應(yīng)當(dāng)引起經(jīng)濟(jì)管理部門的關(guān)注。上周上證綜指突破6000點(diǎn)，市值規(guī)模突破28萬億元，與2006年GDP相比，證券化率達(dá)到120%，已經(jīng)開始接近西方發(fā)達(dá)國家水平，這意味著我國股市將對實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生越來越大的影響。

　　一、股市持續(xù)上漲對居民消費(fèi)和通脹預(yù)期產(chǎn)生影響。

　　其一是通過提高居民可支配收入來刺激消費(fèi)，即影響居民實(shí)際收入來擴(kuò)大消費(fèi)。股市價格持續(xù)大幅上揚(yáng)使投資者獲得資本利得，而資本利得雖然不計入國民經(jīng)濟(jì)核算中的居民收入這一指標(biāo)，但它事實(shí)上構(gòu)成了居民可支配收入的一部分，對居民消費(fèi)和通脹預(yù)期產(chǎn)生影響。我國股市投資者比例已越來越大，代表了一部分相當(dāng)強(qiáng)的消費(fèi)能力，目前這部分消費(fèi)能力增長勢頭強(qiáng)勁，成為加快通脹預(yù)期的一股重要力量。

　　其二是通過影響居民收入預(yù)期來擴(kuò)大消費(fèi)。股市是經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展?fàn)顩r的“晴雨表”，持續(xù)的“牛市”狀態(tài)配合良好的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，將必然增強(qiáng)居民和企業(yè)的信心，居民的收入預(yù)期(包括固定收入和資本利得)也因此得以提高，從而擴(kuò)大投資和消費(fèi)的支出，有助于促進(jìn)社會資源向優(yōu)勢企業(yè)集中，企業(yè)通過制度創(chuàng)新建立現(xiàn)代企業(yè)制度，從整體上提高上市公司的經(jīng)營業(yè)績，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，并形成宏觀經(jīng)濟(jì)和股市的良性互動效應(yīng)。

　　二、股市持續(xù)上漲對貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生影響。

　　其一是對貨幣需求的影響。傳統(tǒng)的貨幣需求分析一般只考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣需求，隨著股市持續(xù)大幅上漲和市值規(guī)模日益擴(kuò)大，其產(chǎn)生的貨幣增量需求不容忽視。從長期趨勢分析，如果股市保持長期穩(wěn)定上漲態(tài)勢，股票市值的增量就形成新創(chuàng)造的價值，股市交易就極易產(chǎn)生正和博弈，這部分新增價值對貨幣產(chǎn)生增量需求，股票變現(xiàn)后也是一種實(shí)際需求。

　　其二是對全社會貨幣流通速度的影響。隨著高新技術(shù)的發(fā)展，支付結(jié)算工具日益電子化和多樣化。貨幣作為一種支付結(jié)算手段時，其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的流通速度應(yīng)是逐漸加快的。但是由于股市的存在及其規(guī)模的擴(kuò)大，對貨幣流通速度又帶來不同的影響。

　　其三是對貨幣供應(yīng)量層次和儲蓄投資的影響。由于股民保證金數(shù)額隨著新股發(fā)行和股市上漲，從存款賬戶向保證金賬戶大幅快速流動，所以對貨幣供應(yīng)量層次產(chǎn)生較大的影響。隨著股市的火爆，企業(yè)活期存款和居民儲蓄向股市轉(zhuǎn)移。雖然中央銀行連續(xù)多次提高利率，但我國企業(yè)和居民投資股市的資金量仍在增加，雖然企業(yè)活期存款和居民儲蓄也在增加，但其用于投資和用于儲蓄的比例卻發(fā)生了明顯的變化，這主要是通脹預(yù)期和流動性過剩造成的現(xiàn)象。

　　三、股市持續(xù)上漲對財政收入產(chǎn)生影響。

　　股市上漲可以通過很多渠道來增加財政稅收。由于我國目前還沒有開征股票交易所得稅，目前最直接的渠道是通過提高股市交易量來增加股票交易印花稅。股市上漲的一個最重要的表現(xiàn)就是交易量大增，由于印花稅是以交易額為基數(shù)征收的，所以導(dǎo)致印花稅大幅增加。我國以業(yè)務(wù)收入為基數(shù)的流轉(zhuǎn)稅是一個重要渠道，因?yàn)楣墒猩蠞q使交易傭金收入和承銷手續(xù)費(fèi)收入大增，引起以營業(yè)稅為主要形式的流轉(zhuǎn)稅大幅度增長。

　　四、如何理解股市上漲對實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量的影響。

　　股市上漲在一定條件下可以影響投資和消費(fèi)，及貨幣供應(yīng)量和財政收入，但無法改變經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)增長的格局和方式。

　　其一，股市上漲的影響作用是局部的。在經(jīng)濟(jì)政策體系中，貨幣政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策是最高層面的政策，取決于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，而不取決于股市運(yùn)行狀況。因此，股市效應(yīng)只能影響具體政策的某一個方面和某一個局部。

　　其二，股市上漲的影響作用是有條件的。當(dāng)股市長期穩(wěn)定上漲時，可能形成對消費(fèi)、投資和經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用；當(dāng)股市連續(xù)大幅下挫時，對消費(fèi)、投資和經(jīng)濟(jì)增長的消極作用可能更加明顯。二者作用力度可能是不均勻和不對稱的。

　　其三，股市政策必須與其他經(jīng)濟(jì)政策同時配套使用。總體而言，無需特別針對股市價格出臺政策措施。但是，由于我國股市發(fā)育不成熟，法制不健全，監(jiān)管缺乏經(jīng)驗(yàn)，存在比較嚴(yán)重的過度投機(jī)現(xiàn)象，所以管理層完全有可能采用其他比較直接的方式進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)控，以防止股市泡沫過度膨脹產(chǎn)生一系列嚴(yán)重問題。(信達(dá)證券 呂立新)