日前，知名券商廣發(fā)證券“宣布”加入牛年“N形”走勢(shì)一派。這樣，廣發(fā)證券、中信證券和國(guó)泰君安證券等著名券商都成了“N”派，“N形”走勢(shì)也正得到越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)認(rèn)同。

　　不過(guò)，市場(chǎng)另一著名機(jī)構(gòu)中金公司仍堅(jiān)持“倒V形”看法不變。

　　“倒V”派

　　今年將繼續(xù)“探底之旅”

　　中金公司在2009年策略報(bào)告中預(yù)測(cè)，2009年還是“探底之旅”。

　　估值風(fēng)險(xiǎn)仍未充分釋放

　　中金認(rèn)為，2009年整體上市公司的凈利潤(rùn)增速為-15.2%，如果2010年經(jīng)濟(jì)逐漸趨穩(wěn)，盈利有望在2009年見(jiàn)底。A股估值風(fēng)險(xiǎn)仍未充分釋放，可能在盈利下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)之上還有10%~20%的下行空間。而政府刺激經(jīng)濟(jì)措施的成效可能在下半年出現(xiàn)，帶動(dòng)大盤(pán)觸底。

　　對(duì)于配置，中金大體主張降低倉(cāng)位，轉(zhuǎn)投防御性強(qiáng)的板塊。

　　值得一提的是，也有相當(dāng)多的機(jī)構(gòu)“觀點(diǎn)曖昧”，典型代表是申萬(wàn)和瑞銀。

　　它們認(rèn)為，市場(chǎng)的趨勢(shì)性回升還要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)周期風(fēng)險(xiǎn)的消化以及新增長(zhǎng)動(dòng)力的積累，未來(lái)6~12個(gè)月影響市場(chǎng)最大的變量是政府的介入和應(yīng)對(duì)措施，但他們并沒(méi)有預(yù)測(cè)A股今年大體走勢(shì)。

　　廣州安惠公司總裁陳國(guó)華認(rèn)為，非多即空，這些機(jī)構(gòu)事實(shí)上也應(yīng)是“倒V形”走勢(shì)一派。

　　“N形”派

　　年內(nèi)大體呈“N形”走勢(shì)

　　認(rèn)為2009年股市將呈“N形”走勢(shì)的典型代表是廣發(fā)證券、中信證券和國(guó)泰君安。而這一派的觀點(diǎn)也日益得到機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。

　　股市多在危機(jī)第二年探底回升

　　廣發(fā)證券最新策略報(bào)告認(rèn)為，歷史上看，相比經(jīng)濟(jì)與房?jī)r(jià)，股價(jià)的調(diào)整要迅速得多。平均來(lái)看，危機(jī)第二年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到了更大的沖擊，但股市可能探底回升。其原因在于，危機(jī)之后，經(jīng)濟(jì)可能已處于收縮晚期。而在這一階段，無(wú)論是回報(bào)還是計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)均較高。

　　但是，鑒于諸多不確定因素，今年股票投資不存在趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。其一，生產(chǎn)是否企穩(wěn)還需觀察。其二，私人投資缺口能否彌補(bǔ)也需要觀察。

　　年末A股的潛在回報(bào)是20%

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，市場(chǎng)已經(jīng)見(jiàn)底，年內(nèi)股市將大體呈“N”形走勢(shì)，未來(lái)估值有望提升；通縮是選股和主題投資的機(jī)會(huì)；等到復(fù)脹，開(kāi)始行業(yè)輪動(dòng)與配置。

　　廣發(fā)證券也預(yù)計(jì)，今年的股市大體趨勢(shì)呈現(xiàn)“N”形。在一季度，流動(dòng)性泛濫與預(yù)期改善將降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，市場(chǎng)出現(xiàn)估值修復(fù)性反彈。但是，鑒于二季度的業(yè)績(jī)下調(diào)以及通縮壓力，估值上行受到限制，市場(chǎng)可能出現(xiàn)二次探底。而在信貸、貨幣市場(chǎng)改善的情況下，需求和價(jià)格都會(huì)有所反映，下半年將出現(xiàn)再通脹，股市將再次受到正面支撐。

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，相比其他大類資產(chǎn)，股票的投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。基于宏觀多因素預(yù)測(cè)模型與業(yè)績(jī)分解，中性情況下，預(yù)計(jì)上市公司2009年業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?9.5%。根據(jù)這一計(jì)算結(jié)果，以2000點(diǎn)作為基準(zhǔn)，得到2009年末A股的潛在回報(bào)是20%。

　　建議配置周期性行業(yè)

　　行業(yè)配置上，廣發(fā)預(yù)計(jì)，全年的超額收益在于周期性行業(yè)，但應(yīng)該在周期性行業(yè)與防御性行業(yè)間尋求平衡：一季度，偏好周期性行業(yè)；二季度，防御性行業(yè)預(yù)計(jì)能超越大盤(pán)；下半年，再次建議配置周期性行業(yè)。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，2009年內(nèi)部流動(dòng)性仍然會(huì)充裕，中小市值成長(zhǎng)、創(chuàng)新(新技術(shù)、新能源)與主題投資將大行其道。(記者李成)