去年曾持續(xù)半年之久的流動性緊縮狀況已發(fā)生明顯逆轉。繼去年12月份貨幣供應量、銀行信貸迅猛增加之后，央行最新公布的數(shù)據顯示，今年1月份新增人民幣貸款達到1.6萬億元，再創(chuàng)歷史新高。業(yè)界認為，一季度流動性寬裕已成定勢，這將為股市逐步復蘇奠定資金基礎。

　　一季度流動性寬裕將成定勢

　　流動性狀況的改變始于去年12月份。由于貨幣政策的轉向等原因，當月銀行信貸出現(xiàn)大規(guī)模增長。而根據央行數(shù)據，今年1月份人民幣貸款繼續(xù)飆升，增加1.62萬億元，信貸投放規(guī)模急劇擴大，放大貨幣乘數(shù)，推動流動性轉向寬裕。

　　一些機構認為，這種流動性狀況的明顯轉變會繼續(xù)保持。銀河證券預計，今年一季度將成為全年流動性最為充裕的一個季度。根據預測，一季度M2增速可能會達到20%以上，但同期GDP增速將是全年最低的，實體經濟吸收流動性最少，多余貨幣供應將達到5.5萬億元。

　　就全年來看，2009年央行貨幣供應總量目標是GDP增速加上物價漲幅再增加3到4個百分點。銀河證券據此預計，如果2009年M2增幅17%，也就是要達到55.6萬億元，比2008年底增加約8.1萬億元，今年多余的流動性約4.75萬億元，全年貨幣供應亦將相當充裕。

　　新增貨幣供應不會全部進入實體經濟

　　毫無疑問，為扭轉經濟下滑趨勢而采取的貨幣政策已經改變了流動性緊縮的狀況，并將對經濟增長提供強有力的資金支撐。不過，分析人士認為，在經濟下行周期中，由于居民購買力下降、產能過剩、企業(yè)效益下降等原因，企業(yè)自主投資會明顯下滑，新增貨幣不會全部流入實體經濟領域。

　　一方面，由于消費主要取決于現(xiàn)期收入和存量財富，今年的居民消費恐難明顯提振。銀河證券策略分析師李鋒認為，受經濟下行、企業(yè)效益下降的影響，居民收入今年難以保持高增長，消費將會由去年的高增長回歸平穩(wěn)。另外，利率降低，但物價下降得更快，這意味著居民會將相當?shù)氖杖雰π钇饋矶�不是增加消費支出，新增流動性難以釋放到消費領域。

　　另一方面，在效益下降的情況下，當前企業(yè)仍未表現(xiàn)出較強的投資意愿，這從央行公布的1月份數(shù)據可見一斑。興業(yè)證券策略研究員李彥霖分析說，1月份M1、M2增速的逆向變動使得剪刀差再度擴大。究其原因，1月M1增速下降可能是由于企業(yè)定期存款增加超過企業(yè)活期存款，及企業(yè)存款向居民存款轉化，而前者意味著資金定期化趨勢明顯，企業(yè)投資傾向較低，經濟活動仍然較弱。

　　部分流動性有望流向股市

　　“在2009年適度寬松的貨幣政策環(huán)境下，經濟中的貨幣供應量增加、資金充裕，根據絕對估值方法，股票的整體估值中樞逐漸上移。”李鋒認為。

　　實際上，關于A股的投資價值已經成為業(yè)界共識。經過2008年的大幅下跌，大量優(yōu)質公司價格跌破凈資產，無論從國際對比還是A股自身的歷史對比來看，A股市場系統(tǒng)性風險已得到較大程度的釋放，A股投資價值正在顯現(xiàn)。

　　隨著我國前所未有的經濟振興計劃出臺并迅速實施，投資者對未來經濟下降的擔憂有所減緩，并普遍預期2009年下半年經濟會好轉，企業(yè)的盈利會逐步改善，這成為A股止跌回升的關鍵因素。

　　與此同時，其他投資工具的吸引力正在減弱。隨著利率大幅下降，居民儲蓄存款的收益明顯降低。李鋒分析說，2009年債券投資收益率將在5%左右，遠遠低于2008年的收益率水平，并且降息停滯將使2009年債券投資風險增加，尤其是長期品種的風險更大。引發(fā)資金流向股市的時機已經成熟。

　　李彥霖認為，流動性的反彈至少持續(xù)至4月份，而后，流動性的變化和A股行情將隨經濟的筑底過程波動。在流動性反彈和經濟反彈的預期下，行業(yè)輪動仍將持續(xù)一段時間。

　　不過，分析人士也指出，流動性對股市的支撐只是一個方面，短期偏差的宏觀數(shù)據仍可能引發(fā)A股相關板塊獲利回吐的壓力，而當市場上漲到一定區(qū)間之后，解禁限售股等一些因素對股市的影響可能重新顯現(xiàn)。