今年以來，內(nèi)地銀行加快香港上市步伐，招商銀行已完成上市聆訓(xùn)，預(yù)計九月底掛牌，計劃集資20億美元；工商銀行亦加快香港上市腳步，預(yù)計年底前完成上市，集資規(guī)�；蜻_(dá)1,000億港元。加上二○○五年十月來港上市的中國建設(shè)銀行和今年六月上市的中國銀行，在短短12個月左右時間內(nèi)，四大國有商業(yè)銀行的首三大成功先后在港上市，而且都趕在中國向WTO承諾的二○○六年底開放內(nèi)地金融市場的時間之前，足見是精心的布局。這些發(fā)展亦改變了全球銀行業(yè)的版圖。

　　以總市值計，在全球十大上市銀行當(dāng)中，目前中行和建行分別以1,109億美元及982億美元占據(jù)第7和第10位。工行來港上市之后，全球十大上市銀行當(dāng)中甚有可能有3只來自中國，這將僅次于美國的4只，而遠(yuǎn)勝日本、瑞士、英國各1只。在短短12個月左右時間內(nèi)全球銀行業(yè)的版圖出現(xiàn)如此重大的變化實屬罕見。

　　建行、中行乃至未來的工行上市均以香港為首選地，不僅是對香港股市集資能力及與國際市場接軌的肯定，也一下子把港股總市值提升了約15,000億港元，增幅甚至大于香港全年的本地生產(chǎn)總值。

　　眾所周知，中國經(jīng)濟(jì)的強勁增長以及銀行業(yè)改革在全球化下有力地吸引了全球投資者，建行和中行兩大IPO在相隔十個月時間能順利完成便是最好的例子。這也從市盈率上反映出來，中行和建行分別以25.2倍及14.1倍的市盈率高居全球十大上市銀行的第一和第三位。毫無疑問，投資者熱烈追捧國有商業(yè)銀行股份是其中一個原因。

　　在全球十大上市銀行中，中行和建行在收購合并方面肯定是最具發(fā)展?jié)摿Φ你y行。一來它們幾乎專注于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的經(jīng)營使其資產(chǎn)規(guī)模相對較小，混業(yè)經(jīng)營及多元化發(fā)展除了本身的有機(jī)增長以外，并購便是最快捷的途徑�？v觀十大上市銀行，也只有中行和建行是沒有長長的兼并收購歷史的。有鑒于此，當(dāng)WTO的開放承諾落實，內(nèi)地銀行業(yè)競爭加劇，原來受保護(hù)的盈利方式受到挑戰(zhàn)時，對外以并購來進(jìn)行的發(fā)展方式可能是國有商業(yè)銀行在發(fā)展策略上真正與國際最佳做法看齊的有效方式。從這一角度看，投資者給予其較高的估值或是較具前瞻性的，反過來也會促進(jìn)這種發(fā)展的實現(xiàn)，因為并購最好的工具便是升值中的股票。

　　在盈利方面，建行與中行的盈利主要來自傳統(tǒng)的借貸業(yè)務(wù)，其凈息差分別為3.1%及2.5%，在十大中分別排名第三及第六，這一指標(biāo)所反映的情況可謂喜憂參差。其盈利能力因凈息差高而當(dāng)然值得投資者高興，但另一方面，這可以說是在仍然受保護(hù)、內(nèi)地銀行業(yè)市場尚未完全對外開放、以及內(nèi)地利率仍未完全市場化下取得的。當(dāng)這些逐漸改變以后，才是對國有商業(yè)銀行盈利的真正考驗。

　　另外一個隱憂便是在WTO開放時間表下國有商業(yè)銀行的經(jīng)營轉(zhuǎn)型能否迅速開展，從傳統(tǒng)的商業(yè)銀行向混業(yè)經(jīng)營方面取得實質(zhì)進(jìn)展。其凈息差較高反映的其實也是其收入來源偏重傳統(tǒng)借貸的隱憂。若以非利息收入比率排名，則中行與建行在十大全球同業(yè)中敬陪末席，只有12.7%及6.2%，較先進(jìn)同業(yè)普遍達(dá)三、四成的比率相去甚遠(yuǎn)。過于單一的盈利來源如果遇上全面的競爭，要么是可以促進(jìn)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)型的迅速發(fā)生，要么便是盈利急劇下降。目前，投資者顯然是預(yù)期前一種情形出現(xiàn)的機(jī)會較高。

　　稿件來源：香港《紫荊》雜志