冬季需求高峰鞏固煤炭股估值修復(fù)

　　我們預(yù)計(jì)四季度，煤炭進(jìn)口的絕對(duì)量雖然會(huì)較上半年有所降低，但依然會(huì)保持在較高的水平，全年煤炭進(jìn)口量將有可能超過去年1.25億噸的水平。

　　三季度，國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格雖較上季度有所下降，但仍在高位徘徊，截至到9月30日，澳大利亞BJ動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)為95.05美元/噸，而之前澳大利亞9月中旬與日本方面簽訂的動(dòng)力煤年度合同價(jià)格也定在了97.5美元/噸。

　　從三季度煤炭的供需情況看，供給方面，由于近期煤礦安全問題并不突出，因安全問題而大規(guī)模停產(chǎn)的情況不存在；各地出于煤炭資源整合的考慮，會(huì)逐步限制部分小煤礦的生產(chǎn)，并將其資源向大企業(yè)集中，在這個(gè)過程中，煤炭生產(chǎn)會(huì)受到影響，但對(duì)煤炭總體供給的影響不會(huì)太大。因而下半年煤炭的供給的增長(zhǎng)很大程度上可能會(huì)因下游需求而定。特別是產(chǎn)能逐漸向大企業(yè)、大集團(tuán)集中后，這種“以銷定產(chǎn)”的情況會(huì)更加明顯。

　　需求方面，我們預(yù)計(jì)下半年隨著冬季用煤高峰的來臨，對(duì)動(dòng)力煤的需求將會(huì)開始加大，若隨著所謂“千年極寒”概念的擴(kuò)散，以及往年電企每逢冬季必定四處為煤發(fā)愁的情況，各電廠勢(shì)必會(huì)加大對(duì)電煤的儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)以往經(jīng)常出現(xiàn)的電煤短缺現(xiàn)象。因而下游電廠的儲(chǔ)煤水平應(yīng)會(huì)超過以往水平，從而使得四季度煤炭需求將有所增強(qiáng)。對(duì)于焦煤的需求情況，我們預(yù)計(jì)四季度隨著下游鐵礦石價(jià)格的松動(dòng)，鋼鐵的生產(chǎn)情況將相對(duì)三季度會(huì)有所恢復(fù)，對(duì)煉焦煤需求也將相應(yīng)上升。

　　三季度，整個(gè)煤炭板塊出現(xiàn)了大幅的上漲，伴隨著煤炭股票上漲的，是各煤炭上市公司陸續(xù)公布的優(yōu)異業(yè)績(jī)，因而煤炭股這波的上漲也可認(rèn)為是對(duì)煤炭股整體估值的一個(gè)修復(fù)，而近期各國(guó)陸續(xù)公布的寬松政策，更是導(dǎo)致以煤炭、有色為首的資源類股票大漲。

　　估值方面，截至到10月14日，煤炭股TTM市盈率平均為20.83，滬深300指數(shù)的TTM市盈率為16.27，二者差距略有擴(kuò)大。蘭花科創(chuàng)、冀中能源、上海能源、中國(guó)神華等估值偏低。若按整體法來預(yù)測(cè)市盈率，煤炭股2010年的市盈率則為17.77倍。

　　因此，我們認(rèn)為隨著四季度下游需求的恢復(fù)以及國(guó)內(nèi)外量化寬松政策的進(jìn)一步實(shí)施，未來煤炭行業(yè)的基本面應(yīng)該會(huì)更加良好。而且隨著市場(chǎng)信心的進(jìn)一步增強(qiáng)，煤炭股的估值若按2010年動(dòng)態(tài)市盈率計(jì)，當(dāng)可維持在20倍左右，離目前股價(jià)尚有少許空間。

　　我們四季度的投資策略以關(guān)注兩類公司為主，一是估值較低或業(yè)績(jī)有穩(wěn)定保障的公司，另一類為在未來動(dòng)力煤價(jià)格上漲時(shí)，受益明顯的公司。 □第一創(chuàng)業(yè)證券 練偉