重心逐步上移 期指強(qiáng)勢(shì)有望延續(xù)

　　8月初以來(lái)，股指期貨跟隨現(xiàn)貨指數(shù)持續(xù)寬幅震蕩，呈現(xiàn)出上下兩難的局面。上述局面的出現(xiàn)主要源于兩個(gè)方面的因素：一方面是市場(chǎng)始于7月初的上漲仍屬反彈而非反轉(zhuǎn)，指數(shù)在完成估值修復(fù)之后繼續(xù)向上的動(dòng)能相對(duì)不足；另一方面，造成前期市場(chǎng)大幅下跌的系統(tǒng)性利空因素并未發(fā)生根本性好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增速尚未見(jiàn)底，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)攀升加劇了CPI走高的壓力，部分一線城市房?jī)r(jià)重新上漲也增加了地產(chǎn)調(diào)控繼續(xù)深化的可能性，可以說(shuō)基本面仍然對(duì)指數(shù)形成制約。不過(guò)，在外圍市場(chǎng)利好因素的提振下，近期國(guó)內(nèi)股市重新震蕩走高，上證綜指也再次逼近前期高點(diǎn)。對(duì)于后市，我們認(rèn)為短期內(nèi)市場(chǎng)或?qū)⒋蚱茖挿�震蕩的均衡局面，向上突破的可能性較大；從中期走勢(shì)來(lái)看，基本面、政策面、資金面并不支持市場(chǎng)大幅走強(qiáng)，指數(shù)從反彈到反轉(zhuǎn)仍為時(shí)尚早。

　　外圍市場(chǎng)利好

　　推動(dòng)A股重心上移

　　近期國(guó)內(nèi)股市重新走強(qiáng)主要得益于外圍市場(chǎng)持續(xù)反彈的提振，在伯南克關(guān)于維持寬松貨幣政策的發(fā)言、中美8月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)環(huán)比上升、美國(guó)8月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期等利好因素的推升下，道瓊斯工業(yè)指數(shù)近三個(gè)交易日反彈幅度達(dá)到4.3%。美股持續(xù)反彈打破了國(guó)內(nèi)股市多空相對(duì)均衡的寬幅震蕩局面，本周一市場(chǎng)選擇重新上行說(shuō)明投資者對(duì)后市仍相對(duì)樂(lè)觀。

　　不過(guò)，由于基本面缺乏系統(tǒng)性的利好因素，板塊分化仍是近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)行的主要特征。在板塊分化的過(guò)程中，我們也不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)中小板、創(chuàng)業(yè)板大幅走強(qiáng)時(shí)，權(quán)重板塊調(diào)整幅度較為有限；而當(dāng)中小板、創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，權(quán)重板塊則大幅走強(qiáng)緩解市場(chǎng)的調(diào)整壓力。因此在這樣的情況下，雖然指數(shù)上漲幅度較為有限，不過(guò)重心卻在逐漸的抬升，這一點(diǎn)在深成指上體現(xiàn)得更為突出，而短期內(nèi)這一趨勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)維持。

　　期指多頭持倉(cāng)

　　逐漸占據(jù)優(yōu)勢(shì)

　　從中金所公布的每日盤后持倉(cāng)數(shù)據(jù)，我們不難發(fā)現(xiàn)股指期貨前20名多空凈持倉(cāng)隨著市場(chǎng)的運(yùn)行也在發(fā)生明顯變化。從該數(shù)據(jù)推出至今的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，凈持倉(cāng)表現(xiàn)出以下兩個(gè)特征：一方面，前20名凈持倉(cāng)與短期市場(chǎng)漲跌并沒(méi)有太大的關(guān)系，即當(dāng)日收盤凈持倉(cāng)與第二天市場(chǎng)的漲跌并沒(méi)有太大的關(guān)系，并非凈持倉(cāng)為負(fù)就意味著第二天市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)下跌，通過(guò)統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)其預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率不足60%；另一方面，前20名凈持倉(cāng)與市場(chǎng)趨勢(shì)表現(xiàn)出較為明顯的相關(guān)性，即多頭前20名持倉(cāng)集中程度越高，市場(chǎng)表現(xiàn)越好，空頭前20名持倉(cāng)集中程度越高，市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較差，這一點(diǎn)在前20名多空凈持倉(cāng)與期價(jià)走勢(shì)對(duì)比圖上可以明顯地看出。

　　因此，雖然當(dāng)前期指主力9月合約前20名凈持倉(cāng)仍然為負(fù)，不過(guò)多頭和空頭的差距正在逐漸縮小。從這一點(diǎn)上看，多頭的力量正在逐漸增強(qiáng)，這或許預(yù)示著，從趨勢(shì)上看市場(chǎng)走強(qiáng)的可能性較大。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

　　指引市場(chǎng)中期方向

　　對(duì)于后市，我們認(rèn)為指數(shù)或?qū)⒋蚱瞥掷m(xù)一月有余的寬幅震蕩局面，從價(jià)量配合上看，市場(chǎng)選擇突破上行的可能性較大，而外圍市場(chǎng)的表現(xiàn)仍是至關(guān)重要的影響因素。不過(guò)，值得注意的是，當(dāng)前市場(chǎng)基本面、政策面仍難言利好，雖然8月份PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)環(huán)比回升，不過(guò)其持續(xù)性有待觀察。而近期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高帶來(lái)的下半年通脹壓力以及房?jī)r(jià)重新走高帶來(lái)的地產(chǎn)調(diào)控深化的壓力均限制了政策放松的空間，從這一點(diǎn)來(lái)看，市場(chǎng)中期走勢(shì)仍有待8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的指引，出現(xiàn)大幅上漲的可能性仍然較小。

　　在“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”的大背景下，預(yù)計(jì)金融、地產(chǎn)、煤炭、鋼鐵等權(quán)重板塊的持續(xù)走強(qiáng)動(dòng)能仍不足，但在相對(duì)良好的業(yè)績(jī)支撐下，其下行的空間也較為有限。另外，以新興產(chǎn)業(yè)為主的中小盤指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，其強(qiáng)勢(shì)的局面短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生根本性改變，市場(chǎng)總體仍有望表現(xiàn)出震蕩盤升的局面�！　　醢残牌谪� 何建輝