國(guó)信證券：稀土行業(yè)受益產(chǎn)品價(jià)格暴漲

　　國(guó)家商務(wù)部每年向國(guó)內(nèi)稀土生產(chǎn)企業(yè)(內(nèi)外資)下達(dá)兩次稀土一般貿(mào)易出口配額(或進(jìn)行一次補(bǔ)充出口配額)，從7月8日國(guó)家商務(wù)部公告的2010年第二批稀土一般貿(mào)易出口配額來(lái)看，總量為7976噸，較2010年的第一批稀土一般貿(mào)易出口配額減少14,307噸；較2009年的第二批稀土一般貿(mào)易出口配額減少18,451噸，環(huán)比和同比分別大幅度下降64.2%和69.81%。2010年全年的稀土產(chǎn)品出口配額為2.23萬(wàn)噸，同比下降39.52%。

　　2009年全球稀土需求量在13萬(wàn)噸左右，中國(guó)占據(jù)了全球需求量的56%，即7.28萬(wàn)噸左右，我們認(rèn)為此需求數(shù)據(jù)在2010年應(yīng)無(wú)太大的增加。結(jié)合2010年國(guó)家下達(dá)的8.92萬(wàn)噸稀土產(chǎn)品生產(chǎn)指令性計(jì)劃來(lái)看，則國(guó)家計(jì)劃內(nèi)的今年稀土產(chǎn)品出口量本應(yīng)控制在1.65萬(wàn)噸左右的范圍內(nèi)，占生產(chǎn)總量的19%不到。所以，從這個(gè)角度分析，第二批稀土產(chǎn)品出口配額數(shù)量的大幅度減少是符合國(guó)家對(duì)稀土行業(yè)調(diào)控邏輯的。出口配額結(jié)合國(guó)家生產(chǎn)指令性計(jì)劃如此大幅度地被收緊，從另一個(gè)角度昭顯了中國(guó)政府對(duì)稀土資源保護(hù)意識(shí)的日益增強(qiáng)以及整頓稀土行業(yè)決心之堅(jiān)強(qiáng)，意欲真正建立對(duì)稀土產(chǎn)品的全球定價(jià)權(quán)。

　　如果這個(gè)邏輯成立的話，未來(lái)國(guó)家稀土一般貿(mào)易出口配額或?qū)⒈粐?yán)格控制在國(guó)內(nèi)稀土產(chǎn)品指令性生產(chǎn)總量的20%~30%。在中國(guó)沒(méi)有真正奪得稀土產(chǎn)品的全球定價(jià)權(quán)之前，估計(jì)對(duì)全球稀土的供應(yīng)量將不會(huì)出現(xiàn)顯著增加，這也是民心所向的決定。

　　中國(guó)稀土產(chǎn)品出口配額急劇下降帶來(lái)的立竿見(jiàn)影的結(jié)果就是稀土產(chǎn)品出口價(jià)格的暴漲。通過(guò)咨詢亞洲金屬網(wǎng)、稀土貿(mào)易經(jīng)銷商得到的最新反饋是：由于稀土出口配額的收緊，出口配額較少或者沒(méi)有出口配額的稀土冶煉企業(yè)為了獲得配額必須花上10萬(wàn)-20萬(wàn)/噸的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)配額。以氧化鐠釹為例，目前國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)為19.7萬(wàn)/噸，如果冶煉企業(yè)想出口氧化鐠釹，必須先花近20萬(wàn)/噸的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)出口配額，這導(dǎo)致稀土產(chǎn)品出口價(jià)格的暴漲。但即便如此，貿(mào)易商購(gòu)買(mǎi)配額也相當(dāng)困難，目前有價(jià)無(wú)市。

　　稀土價(jià)格的持續(xù)上漲，投資者必然會(huì)考慮的問(wèn)題之一就是下游需求能否承受得了？我們以輕稀土中最重要的稀土金屬物——金屬釹價(jià)格上漲為例做了需求壓力測(cè)試。金屬釹價(jià)格目前報(bào)28.95萬(wàn)元/噸，價(jià)格上漲50%，將導(dǎo)致釹鐵硼價(jià)格上漲6.04萬(wàn)元/噸(每噸釹鐵硼需要0.417噸的金屬釹)。而釹鐵硼價(jià)格上漲6.04萬(wàn)元/噸，影響到下游終端產(chǎn)品價(jià)格的幅度非常小。

　　在稀土出口產(chǎn)品價(jià)格暴漲的影響下，近期稀土產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲，國(guó)內(nèi)氧化鐠釹噸價(jià)上漲6000元至19.7萬(wàn)元，國(guó)內(nèi)氧化釹噸價(jià)上漲7000元至22.3萬(wàn)元，但離近25萬(wàn)/噸的歷史高位還有一定的距離。而在目前國(guó)家對(duì)稀土行業(yè)整頓的力度空前之大的背景之下，我們認(rèn)為，之前的歷史高位很可能被一舉刷新。

　　作為行業(yè)龍頭的包鋼稀土對(duì)北方稀土氧化物和稀土金屬統(tǒng)一收購(gòu)、統(tǒng)一銷售的運(yùn)營(yíng)模式?jīng)Q定了其將深度受益于稀土價(jià)格的上漲，業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期。但謹(jǐn)慎起見(jiàn)，我們暫時(shí)維持公司2010年-2012年的每股收益分別為：1.04元、1.43元和1.65元的預(yù)測(cè)，公司業(yè)績(jī)具備較好的確定性增長(zhǎng)趨勢(shì)�；�于行業(yè)良性的發(fā)展趨勢(shì)，公司突出的行業(yè)地位，我們維持對(duì)包鋼稀土的“推薦”投資評(píng)級(jí)。 　□國(guó)信證券 彭波