東吳證券：指數(shù)或?qū)⑦M(jìn)入新的震蕩周期

　　上周市場在沖高后震蕩明顯加大，但每每市場遇到危情時(shí)股指期貨都會適時(shí)出來扮演“臨危救主”的角色，周五兩市股指能以接近全天最高價(jià)收盤期指的作用不可低估，同時(shí)全周成交量較前周略有放大。而經(jīng)過前周普漲后上周個股進(jìn)入分化階段，其中中小板指和創(chuàng)業(yè)板指在深滬綜指和成指整理的同時(shí)分別大漲3.78%和4.44%，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換跡象再度顯現(xiàn)。熱點(diǎn)上農(nóng)林牧漁、釀酒食品等板塊漲幅居前，而地產(chǎn)、銀行等權(quán)重板塊則微幅下跌。

　　本次自2319點(diǎn)以來的反彈可分為兩個階段。第一階段，金融、地產(chǎn)等權(quán)重板塊在連續(xù)下跌后開始企穩(wěn)反彈，如萬科A在7月1日便觸底，之后股價(jià)也從6.65元一路反彈至8.55元，累計(jì)反彈幅度高達(dá)25.57%。在這期間，雖然多次出現(xiàn)普漲的格局，但每次漲幅超過5%的家數(shù)較少，市場重心僅在藍(lán)籌股身上。反彈第二階段，中小市值個股開始活躍，盤面熱點(diǎn)開始輪動，市場賺錢效應(yīng)逐漸增加，同時(shí)前期滯漲的個股也開始補(bǔ)漲。總體來看，在經(jīng)歷了一個小周期的板塊輪動后，股指出現(xiàn)調(diào)整也在情理之中。對于后市，我們認(rèn)為投資者需密切關(guān)注社保等“國家隊(duì)”資金的動向，7月份415億元的社保入市資金在未來能否持續(xù)，這將對投資者信心和市場行情起到尤為重要的方向引導(dǎo)作用。

　　從歷史走勢來看，上證綜指連續(xù)殺跌后企穩(wěn)反彈并呈現(xiàn)七連陽走勢的最近兩次分別發(fā)生在在2009年1月中旬和9月初，當(dāng)時(shí)大盤也是分別經(jīng)歷了不同程度的下跌，但均出現(xiàn)了為期一個月左右的反彈，但在出現(xiàn)像8月3日那樣陰包陽的k線形態(tài)后均有兩周左右的調(diào)整期，之后便再度重返升勢。因此，如果歷史簡單重復(fù)的話，本次也將出現(xiàn)兩周左右調(diào)整。但自從股指期貨推出以來市場呈現(xiàn)出明顯的單邊下跌、橫盤震蕩以及單邊上揚(yáng)行情，市場的趨勢性的運(yùn)行更為明顯，因此本周調(diào)整期間是否會打破這一趨勢仍存一定的不確定性。而7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)就要即將公布，從多數(shù)的預(yù)測看經(jīng)濟(jì)回落將更趨明顯，再加上樓市調(diào)控的隱憂仍在，因此對于后市首先要跟蹤政策面的變化，行情能走多久一個樂觀的預(yù)期必不可少，其次市場的內(nèi)部因素也很重要，如量能能否持續(xù)放大、指標(biāo)股不要成為拖累指數(shù)的累贅等，都是影響后續(xù)行情的關(guān)鍵要素。

　　總體來看，在上半周上證綜指先后擊穿了5日和10日均線，這表明前期的逼空行情暫告一段落，后市有望進(jìn)入新的震蕩階段。在沒有新增場外資金介入或者新的利空政策出臺的前提下，短期股指向上和向下的空間均較為有限。因此操作上倉位較重者需在股指反彈期間降低倉位，相反倉位較輕者也可在控制倉位的前提下，在股指連續(xù)下跌后適當(dāng)逢低關(guān)注，并適當(dāng)降低市場盈利預(yù)期，同時(shí)波段操作。熱點(diǎn)方面，繼續(xù)建議投資者關(guān)注以節(jié)能減排和新能源為代表的低碳經(jīng)濟(jì)概念。東吳證券研究所 江帆