基金3500億巨虧探因

　　日前，60家基金公司的652只基金2010年二季報全部披露完畢。天相統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，二季度基金整體虧損3513.73億元，為史上第三大虧損金額。僅次于2008年一季度的6688.3億元和二季度的4138.84億元。各類型基金當中，二季度幾乎全部實現(xiàn)虧損，唯有貨幣市場基金成為一方凈土，實現(xiàn)了盈利。

　　數(shù)據(jù)顯示，二季度中，大部分基金經(jīng)理選擇了減倉回避4月份以來的市場下跌，可比的主動投資股票方向基金平均倉位下降到73.25%，與一季度末相比下降近10個百分點。另有統(tǒng)計，偏股基金尚有1555.54億元彈藥庫存，可謂“手握重金”。

　　股基巨虧“折戟沉沙”

　　天相數(shù)據(jù)顯示，造成二季度虧損的主要原因依舊是股票基金產(chǎn)生的巨虧所致。具體來看，股票型基金、混合型基金分別虧損2477.37億元和970.87億元。債券型基金虧損2.6億元，保本型基金虧損11.87億元。另外，QDII基金虧損了55.76億元。市場中僅有貨幣型基金取得正收益，盈利為4.74億元。而上證綜指二季度跌幅達22.86%。

　　從單只基金看，仍有353只基金給基民帶來正收益，其中中小型公司整體業(yè)績相對領先。一位FOF基金研究員分析認為：當市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險時，小基金比大基金“跑得快”也成為小基金相對大基金更易獲得超額收益的另一個重要原因。

　　此外，二季報同時顯示，雖然在二季度出現(xiàn)了大幅虧損，但并未引起贖回潮，股票型基金和混合型基金分別凈申購11.97億份和12.04億份。QDII基金和貨幣市場基金凈贖回29.17億份和200.03億份，導致基金業(yè)管理規(guī)模二季度整體縮水175.4億份。

　　調倉策略凸顯防御色彩

　　統(tǒng)計顯示，基金二季度末的股票倉位出現(xiàn)較大幅度的回落，平均減倉近一成。根據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，納入統(tǒng)計的120只偏股型基金平均倉位為69.54%。其中，65只股票型基金平均倉位為74.01%，55只標準混合型基金平均倉位為64.26%，跟一季度末相比，平均倉位降低了10個百分點左右。共113只基金減倉，占比高達94.17%。

　　記者發(fā)現(xiàn)，基金在二季度的調倉策略體現(xiàn)出明顯的防御色彩，醫(yī)藥、食品飲料、批發(fā)零售等非周期行業(yè)受寵稱為基金增倉的主要對象，金融、鋼鐵、采掘業(yè)則遭到拋棄。天相統(tǒng)計顯示，基金所持金融行業(yè)的市值從一季度末的764.26億元降至二季度末的419.26億元，下降46.44%，主動減持幅度可見一斑。

　　此外，二季報曝光的基金投資組合數(shù)據(jù)還顯示高股息率股票投資價值受到了越來越多基金經(jīng)理的青睞，經(jīng)wind最新統(tǒng)計，有111只占比逾半數(shù)的股票型基金(剔除指數(shù)型)重倉持有34只高股息率股票，顯示出目前市場環(huán)境下專業(yè)的投資機構對高股息個股安全邊際的看好。

　　某基金經(jīng)理黃焱對于大多數(shù)基金經(jīng)理在目前投資環(huán)境中偏向于投資高股息率個股并不感到意外，“高股息率的股票派現(xiàn)持續(xù)性顯著，很多都超過了一年期定期存款率。歷史行情證明，股價能穩(wěn)定上漲的公司均需要業(yè)績及高回報支撐。基金二季度側重股息率選股，果斷投資‘聚寶盆’式的不斷‘下蛋’的公司，以便在中長期獲得穩(wěn)定收益�！彼�說。

　　三季度判斷分歧嚴重

　　值得注意的是，對于三季度的市場判斷，基金公司分歧非常大，基金經(jīng)理汪暉認為，信貸同比增速、M1、M2等度量的流動性指標將在8、9月份到達階段性底部，而后續(xù)不排除有所好轉；三季度是中央政府對宏觀經(jīng)濟運行的重要觀察期，繼續(xù)加大緊縮的概率較小。未來幾個月主要的宏觀經(jīng)濟指標料將實質性回落，經(jīng)濟下行風險在這段時間里可能會得到相對充分的釋放；而股票市場資金供給最緊張的時刻也將過去。

　　光大保德信最新發(fā)布的三季度投資策略報告指出，在經(jīng)濟增長有所回落，物價持續(xù)攀升的宏觀背景下，投資者應從貨幣政策與投資、進出口、消費這“三駕馬車”去解讀三季度的投資策略。“目前匯改帶來的熱錢的流入，將會給股市增加一定的流動性。相比國外資產(chǎn)，在目前的時點來說，人民幣資產(chǎn)是比較好的投資標的，而目前股市的估值水平并不高�！�

　　而也有基金經(jīng)理態(tài)度相對謹慎認為，從宏觀層面來看，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩的趨勢已經(jīng)確立，而政府政策的制定此刻處于兩難局面，在刺激政策進一步退出的情況下，緊縮政策也將進入效果觀察期。從微觀層面來看，考慮到流動性收緊、工業(yè)企業(yè)去庫存化、企業(yè)盈利環(huán)比下降等等因素，使得市場對企業(yè)盈利預期并不樂觀，A股市場整體趨勢性機會不明顯。

　　那么，對于眾說紛紜的下半年行情，基金在三季度將會側重交易哪些行業(yè)？記者發(fā)現(xiàn)，“消費”已成為基金聚焦的“重中之重”。

　　一位基金經(jīng)理認為，消費升級帶動產(chǎn)業(yè)變遷的趨勢反映在股市上非常明顯。比如，1998年、1999年以前中國經(jīng)濟處在輕工業(yè)化時代，整個社會居民的生活條件處在迅速改善的過程，股市最熱門的行業(yè)之一是家電，家電板塊出了不少牛股。如果當時投資者在行業(yè)上面的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略選擇對了，即使在操作上不一定非常成功，但是幾年下來回報也會比較豐厚。

　　而基金經(jīng)理潘江也預測，消費行業(yè)在未來的成長具有較大的確定性，可作為下半年重點關注對象。

　　他強調，由于股市經(jīng)歷了前期的大幅下挫后，目前估值水平已經(jīng)處于一個比較合理的位置，其中不乏一些估值較低的消費類股票，外加當前CPI水平連續(xù)多月超越定期存款利率，這對此類股票資產(chǎn)的價格產(chǎn)生了一定程度的支撐，因此目前可謂是布局消費類行業(yè)的較為合適的時機。

　　避險情緒彌漫后市

　　2010年上半年留給不少投資者的教訓是，在通脹壓力揮之不去的背景下，僅追求本金安全不足以實現(xiàn)財富增值，追求長期戰(zhàn)勝通脹且能穩(wěn)定增值的投資工具，才是理智的投資訴求。某債券型基金經(jīng)理劉熹由此指出，未來應以風險控制為前提，進行資產(chǎn)配置。在逐年追求投資本金安全和收益穩(wěn)定遞增的前提下，謹慎運用收益增強型的權益類資產(chǎn)投資策略，來增強組合的當期收益。

　　另一家基金公司則建議，當前A股估值已處于低位，再加上政策松動，A股已擺脫下行通道，但震蕩整理的格局仍將延續(xù)。因此，如果投資者對后市沒有明確的判斷，不妨多關注分級基金，由于其自身包含杠桿收益和固定收益兩類份額，如果反彈來臨，杠桿份額將獲得超越市場的收益；如果市場仍反復震蕩，固定份額則為投資者提供了良好的避險工具。投資者“混搭”分級基金兩類份額，不會錯失市場的任何投資機會。