農(nóng)行進(jìn)入“標(biāo)的” 期指上下“為難”

　　29日，農(nóng)業(yè)銀行將正式成為滬深300股指期貨的標(biāo)的指數(shù)，作為股指期貨上市以來調(diào)入的最大權(quán)重股，農(nóng)行進(jìn)入標(biāo)的指數(shù)，無疑會對期指走勢造成一定影響。分析人士認(rèn)為，指數(shù)基金主動建倉和成分股紅利率減少兩大因素，將對期指構(gòu)成短期支撐，然而，隨著農(nóng)行“綠鞋”的結(jié)束，農(nóng)行股價或受拋壓而走低，則不利于期指進(jìn)一步走高。鑒于此，純粹從股指期貨市場角度看，農(nóng)行進(jìn)入“標(biāo)的”后，期指將面臨上下兩難的境地。

　　兩大因素助推期指

　　根據(jù)相關(guān)安排，農(nóng)業(yè)銀行將于29日正式進(jìn)入滬深300、上證綜指、上證50、上證180和中證100等系列指數(shù)。這是滬深300股指期貨上市以來首次調(diào)入的超級大盤股，對于股指期貨的影響不容忽視。其中，短期內(nèi)指數(shù)基金建倉，以及成分股紅利率減少等兩大因素，將助推期指走高。

　　中證指數(shù)公司提供的數(shù)據(jù)顯示，截至27日，農(nóng)行總市值8124億元，占上證綜指5.435%的比例；滬深300自由流通市值4.65萬億，其中，農(nóng)行自由流通市值286.6億，占比0.616%，排名在第30位之后。從權(quán)重比例看，農(nóng)行進(jìn)入滬深300指數(shù)對標(biāo)的指數(shù)的影響并不大。不過，由于指數(shù)基金將在短期內(nèi)迅速建倉，因此，容易造成股價波動。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，目前投資于上述標(biāo)的指數(shù)的相關(guān)基金達(dá)44只，資產(chǎn)凈值總額約480億元，按照權(quán)重計(jì)算，農(nóng)行A股進(jìn)入指數(shù)以后，指數(shù)型基金將會對其產(chǎn)生約15億元的配置需求。考慮到指數(shù)基金一般在股票進(jìn)入指數(shù)后兩周內(nèi)完成建倉，農(nóng)行股價短期內(nèi)存在上升動力，進(jìn)而影響到股指期貨價格。

　　一般而言，股指期貨理論價格是由現(xiàn)貨市場指數(shù)、交易資金的無成本利率以及標(biāo)的指數(shù)的成分股分紅率等三大因素決定的，29日調(diào)出滬深300指數(shù)的廣船國際在7月12日已派發(fā)紅利。國泰君安期貨研究所認(rèn)為，由于農(nóng)業(yè)銀行短期內(nèi)派發(fā)紅利幾乎不可能，成分股的分紅率將會下降，考慮到農(nóng)業(yè)銀行的權(quán)重較大，滬深300股指期貨的價格將會上升。

　　未來下行壓力猶存

　　如果僅考慮農(nóng)行占滬深300指數(shù)的權(quán)重，尚不足以對期指構(gòu)成較大影響，但結(jié)合“綠鞋”機(jī)制結(jié)束以及未來網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的拋售預(yù)期，其股價存在不穩(wěn)定因素，且容易導(dǎo)致期指面臨再度下行的壓力。

　　按照“綠鞋”機(jī)制，農(nóng)行以15%上限向網(wǎng)上投資者超額配售股票，因此中金公司將獲得約89億元資金，用于在農(nóng)行上市后一個月穩(wěn)定股價。截至28日，滬深300金融股靜態(tài)市盈率為14.82倍，農(nóng)業(yè)銀行靜態(tài)市盈率為17.25倍，農(nóng)行市盈率遠(yuǎn)高于其他金融股。鑒于這個因素，市場對農(nóng)行發(fā)行價分歧仍較大，由于“綠鞋機(jī)制”將在30天后結(jié)束，此舉可能導(dǎo)致其價格失去“保護(hù)”。

　　“30天后‘綠鞋’機(jī)制退出，可能會使農(nóng)行開始下跌。如果到時沒有什么利多的消息，那么股指期貨投資者可以適時考慮建立空單”，東證期貨研究所衍生品高級分析師何晶表示。

　　何晶同時指出，三個月后農(nóng)行網(wǎng)下發(fā)行的部分開始流通，也可能進(jìn)一步打壓股價，而目前的市場反彈能走多遠(yuǎn)還難以判斷，一旦現(xiàn)貨結(jié)束反彈重歸下降通道，市場弱勢格局再現(xiàn)，股價自然遭到拋售。28日，“空軍一號”國泰君安期貨席位大幅增加1104手空單，也透露出期指資金的做空意愿。（李中秋）