銀河證券：審批放開 新基金發(fā)行數(shù)量多規(guī)模小(2)

　　從歷史角度來(lái)看今年上半年的發(fā)行

　　回顧從2005年開始,選擇這個(gè)時(shí)間起點(diǎn)，是因?yàn)椤痘�金法》和《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》分別是在2004年的6月1日和7月1日開始施行的，按照市場(chǎng)以往從基金新產(chǎn)品設(shè)計(jì)開始，到申報(bào)、答辯、修改、獲批、籌備、發(fā)行等一系列流程走完，通常需要半年左右的時(shí)間。因此，本文的統(tǒng)計(jì)從2005年度開始。

　　總量回顧：基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的走勢(shì)對(duì)于新基金的募集規(guī)模有著直接的影響，在2006年、2007年、2009年大部分時(shí)間里，新基金的總成立規(guī)模都比較高。2007年，有兩個(gè)月份的總成立規(guī)模接近700億元；2009年12月份，由于基金公司之間比拼規(guī)模，月度成立總規(guī)模突破700億元。由此來(lái)看，700億元是市場(chǎng)的一個(gè)極限標(biāo)志。

　　回顧2005年、2008年的發(fā)行低潮期，每月的新基金總成立規(guī)模在100億元徘徊。今年雖然困難，但總規(guī)模仍在200億元附近，總量比以往有所提高。

　　由于每個(gè)月里新基金成立的總規(guī)模變動(dòng)頻繁，我們用“過(guò)去六個(gè)月”對(duì)上述數(shù)據(jù)做了平滑處理，我們發(fā)現(xiàn)，發(fā)行總量的提升與基礎(chǔ)市場(chǎng)行情的變化之間有著三個(gè)月左右的時(shí)滯。這表明基金公司在發(fā)行新基金時(shí)，有三個(gè)月左右的反應(yīng)期，或及時(shí)跟進(jìn)，或及時(shí)調(diào)整。不過(guò)，這總是很被動(dòng)，因?yàn)橐磺卸家�受到基礎(chǔ)市場(chǎng)行情走勢(shì)的制約。

　　明細(xì)情況的回顧：每個(gè)月成立的新基金數(shù)量階段性的變化情況較為顯著。以往低的時(shí)候多在每月5只左右，高的時(shí)候主要是在10只左右。至于2007年末、2008年初的低潮，是因?yàn)楣芾韺釉谟幸饪刂菩禄�金的發(fā)行，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的股市行情已經(jīng)存在明顯的過(guò)熱情況。

　　隨著今年以來(lái)新基金審批制度的放開，以及基金公司的數(shù)量已經(jīng)較多，基金的發(fā)行數(shù)量正在增加，每個(gè)月的發(fā)行數(shù)量高于10只將會(huì)成為常態(tài)。

　　發(fā)行的數(shù)量多了，但募集的規(guī)模上不去，基均規(guī)模是一種不斷下降的趨勢(shì)，即現(xiàn)在的發(fā)行情況平攤到每只基金，又有回歸到低潮的趨勢(shì)。如果說(shuō)30億份是一條警戒線，那么，現(xiàn)在的基均規(guī)模只達(dá)到這個(gè)警戒幅度的一半，如果剔除個(gè)別銀行系基金公司發(fā)行水份的干擾，現(xiàn)在的基均規(guī)模已經(jīng)很低了。

　　如果基礎(chǔ)市場(chǎng)行情繼續(xù)走低，基金公司方面繼續(xù)以發(fā)行作為擴(kuò)充規(guī)模的主要手段，不排除基均規(guī)模有繼續(xù)走低的可能，即新基金發(fā)行只數(shù)維持在一個(gè)相對(duì)的高度，但基均規(guī)模卻在下行。

　　造成這種情況的原因在于現(xiàn)在市場(chǎng)的發(fā)行體制，以及相關(guān)參與各方的利益分配方式，還有基金公司的經(jīng)營(yíng)理念。一方面，銀行渠道方面畸形的、過(guò)度的強(qiáng)勢(shì)，對(duì)整個(gè)基金市場(chǎng)不利；另一方面，渠道方面所獲取的服務(wù)報(bào)酬也與服務(wù)內(nèi)容可能存在著一定的不和諧；再次，基金公司方面過(guò)度重視首發(fā)規(guī)模，輕視持續(xù)營(yíng)銷，這種理念值得反思、檢討。