交銀施羅德策略：用調(diào)結(jié)構(gòu)角度精選個股

　　中新網(wǎng)7月16日電 交銀施羅德基金管理有限公司最新發(fā)布的2010年下半年策略報告指出，在當前宏觀經(jīng)濟背景下，市場資金以及企業(yè)利潤正呈現(xiàn)下降趨勢，周期性行業(yè)很難反彈。當前投資者也許應該跳出過去“金融，地產(chǎn)，鋼鐵，煤炭”的行業(yè)配置盈利模式，用“調(diào)結(jié)構(gòu)”概念精選個股。

　　報告指出，近日，國家發(fā)改委發(fā)布6月份主要商品價格監(jiān)測通報顯示，上月，除糧食收購價格和部分食品價格小幅上漲外，有色金屬、鋼材、成品油價格大幅下跌。有色金屬、鋼鐵這兩個周期性行業(yè)6月業(yè)績將大受影響，其走低也反映出中國經(jīng)濟進入調(diào)整期。

　　中信建投宏觀經(jīng)濟研究所相關(guān)人士也表示，二季度是全球經(jīng)濟被動型庫存周期復蘇的最高點，也是經(jīng)濟復蘇的最終了結(jié)時刻，周期性行業(yè)被拋棄。

　　交銀施羅德在報告中指出，國內(nèi)6月PMI連續(xù)兩月下滑，除庫存指數(shù)外，其余PMI分項指數(shù)也均有2%左右的回落，快于同期。5月工業(yè)增加值16.5，繼續(xù)下行，預示著未來企業(yè)盈利回落，這些都表明經(jīng)濟減速明確。下半年企業(yè)利潤同步GDP下滑在情理之中。而其可以預計美國，歐洲呼應的高失業(yè)和財政緊縮壓力會使中國的貿(mào)易環(huán)境持續(xù)惡化

　　同時，交銀施羅德指出，關(guān)于資金面，長期來看，流動性展望穩(wěn)步收緊。流動性趨緊的背景主要體現(xiàn)在兩個方面，一是基數(shù)原因使目前的貿(mào)易順差難以帶來超級流動性；二是美元周期、貿(mào)易順差水平以及資產(chǎn)價格的相對吸引力都與2007年不盡相同，以致于無法吸引大量熱錢流入。在上述貿(mào)易、熱錢的背景下，國家的信貸控制將導致M2回落，而未來流動性的收緊則將體現(xiàn)在M1的高位回落上。

　　基于上述對宏觀經(jīng)濟、資金流動性以及企業(yè)盈利的總量研究，交銀施羅德預測，未來一年宏觀經(jīng)濟不會像過去兩三年一樣頻繁“大起大落”，政策在多方力量制衡下也不會再頻繁“大幅搖擺”，市場更是很難出現(xiàn)流動性推動的大級別的重估行情。

　　交銀施羅德由此進一步指出，在未來平淡的宏觀環(huán)境下，“結(jié)構(gòu)研究”將替代“總量研究”成為更加重要的角色。這既是宏觀(出口，投資，信貸種種)困境下的被動選擇，也是“十二五”計劃“調(diào)結(jié)構(gòu)”第一年的可能選擇，更是新一屆政府第一任期的合情合理選擇。

　　鑒于“結(jié)構(gòu)研究”的重要性將顯著提升，交銀施羅德表示，未來的投資策略要注重從調(diào)結(jié)構(gòu)的角度去精選個股。

　　交銀施羅德預計，短期來看，國家加大節(jié)能減排、增加收入拉動分配、加快產(chǎn)業(yè)升級以及城鎮(zhèn)化等宏觀經(jīng)濟政策將對節(jié)能減排相關(guān)設(shè)備行業(yè)、消費行業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)工業(yè)企業(yè)以及新增服務業(yè)產(chǎn)生利好。因此，從看長做短的觀點來看，交銀施羅德認為可重點考慮在節(jié)能減排、消費、醫(yī)藥、產(chǎn)業(yè)升級等行業(yè)中精選個股。