短線反彈結(jié)束 重回筑底格局

　　周四滬深股指再度走弱，尾盤(pán)的急速殺跌使得多條短期均線同時(shí)失守，形態(tài)上開(kāi)始走壞。我們認(rèn)為，伴隨著農(nóng)行正式掛牌交易，及上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的明朗，刺激近期市場(chǎng)反彈的主要誘因已經(jīng)兌現(xiàn)，反彈行情將就此告一段落，市場(chǎng)將重回震蕩筑底的格局之中。

　　反彈誘因逐步消散

　　從促成近兩周市場(chǎng)反彈的主要?jiǎng)恿��?lái)看，基本上是圍繞農(nóng)行上市和政策預(yù)期兩大主題。在周四農(nóng)行正式掛牌交易及上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)集中公布之后，市場(chǎng)的反彈已經(jīng)明顯缺乏持續(xù)的推動(dòng)力。

　　一方面，在農(nóng)行發(fā)行上市前市場(chǎng)氛圍明顯寬松，資金面上央行也在公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)多周凈投放。而此后無(wú)論是政策面或資金面都將逐步回復(fù)到常態(tài)，這將使得反彈難以為繼。從周四盤(pán)面來(lái)看，農(nóng)行的高開(kāi)低走對(duì)其他銀行股產(chǎn)生了明顯壓力，銀行股的下挫也成為股指尾盤(pán)殺跌的主要?jiǎng)恿ΑＳ捎诖罅抠Y金消耗在農(nóng)行之上，對(duì)其他股票產(chǎn)生了擠出效應(yīng)，即使在早盤(pán)股指翻紅之時(shí)，絕大部分個(gè)股都處于下跌狀態(tài)之中。而從農(nóng)行本身走勢(shì)來(lái)看，周四換手率不足40%，高開(kāi)低走使得相當(dāng)多的中簽者尚未拋出，這將在隨后數(shù)周產(chǎn)生持續(xù)拋壓，進(jìn)而對(duì)其他權(quán)重股及大盤(pán)指數(shù)形成明顯拖累。

　　另一方面，近期反彈的另外一個(gè)刺激因素，在于對(duì)上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及對(duì)調(diào)控政策松動(dòng)的樂(lè)觀預(yù)期。而從周四公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，二季度GDP增長(zhǎng)率和6月份工業(yè)增加值出現(xiàn)了快速下滑，回落速度超出了此前市場(chǎng)預(yù)期。而目前宏觀調(diào)控政策仍沒(méi)有明顯松動(dòng)的跡象。由于6月份單月進(jìn)出口數(shù)據(jù)創(chuàng)出歷史新高，管理層寄望于出口彌補(bǔ)房地產(chǎn)投資下滑的缺口。但考慮到企業(yè)為搶在部分產(chǎn)品退稅取消之前集中出口，因此6月的數(shù)據(jù)存在高估，實(shí)際上該月同比增速也已較5月份下滑。此外，由于歐洲各國(guó)財(cái)政“去赤字化”對(duì)我國(guó)出口的影響將在三、四季度顯現(xiàn)，人民幣升值對(duì)出口的影響也將滯后一段時(shí)間出現(xiàn)，下半年出口將面臨較大的回落風(fēng)險(xiǎn)。因此，經(jīng)濟(jì)增速的下滑和政策調(diào)控的持續(xù)從緊加重了投資者的憂慮，這也導(dǎo)致反彈行情始終難以實(shí)現(xiàn)向上突破。

　　熱點(diǎn)匱乏 重回筑底

　　從當(dāng)前市場(chǎng)總體估值水平來(lái)看已經(jīng)逼近歷史低位，但是這一估值水平的下降主要是因?yàn)檎际袌?chǎng)權(quán)重較大的銀行股估值下降引起的，如果只考慮制造業(yè)估值水平，那么當(dāng)前估值水平仍然偏高。雖然銀行股的估值接近歷史底部，但由于地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的存在，短期內(nèi)銀行股估值缺少向上動(dòng)力。我們認(rèn)為，在三季度地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)在銀行系統(tǒng)內(nèi)處理完后，銀行股估值才具有反彈動(dòng)力。

　　而在權(quán)重股低迷的同時(shí)，其他題材股也開(kāi)始走弱。尤其是前期聚集人氣的中報(bào)行情股，在業(yè)績(jī)或高送轉(zhuǎn)分配方案兌現(xiàn)后也逐步轉(zhuǎn)入調(diào)整。而后期公布半年報(bào)的上市公司業(yè)績(jī)恐難以超出預(yù)期，且存在績(jī)差股風(fēng)險(xiǎn)集中釋放的可能。其它如西部大開(kāi)發(fā)、上海世博、新能源等板塊短期漲幅也明顯偏大，有跟隨大盤(pán)展開(kāi)調(diào)整的要求。盤(pán)面上看，周四兩市漲停個(gè)股僅有兩家，市場(chǎng)熱點(diǎn)的匱乏顯示出調(diào)整壓力明顯增大。

　　技術(shù)形態(tài)上，本周上證綜指有三個(gè)交易日試圖向上攻擊2500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，但上檔壓力較為沉重，反彈高點(diǎn)依次降低，成交量也在持續(xù)下降，上攻乏力跡象明顯。由于上證綜指2481點(diǎn)上方平臺(tái)累積了巨量的歷史套牢籌碼，且30日均線與2500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口重合，共同對(duì)指數(shù)形成了重重阻力。周四上證綜指收出帶較長(zhǎng)上影線的中陰線，一舉擊穿了5日和10日均線，短期市場(chǎng)形態(tài)已經(jīng)明顯走壞，預(yù)示著本次反彈已經(jīng)告一段落，市場(chǎng)將再度轉(zhuǎn)入到反復(fù)震蕩筑底的格局之中。 （東海證券 王 凡）