期指深貼水后乍現(xiàn)強(qiáng)反彈

　　受房貸執(zhí)行力度放松傳言以及下半年繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策表態(tài)的提振，市場(chǎng)做多人氣被激發(fā)，滬深300現(xiàn)指與期指合約上周聯(lián)袂強(qiáng)勢(shì)反彈，創(chuàng)今年來(lái)的最大單周漲幅，現(xiàn)指周K線上再度呈現(xiàn)出陰陽(yáng)交替的局面。上周五，7月合約一舉突破2600點(diǎn)壓力，單周上漲4.08%，而之前兩個(gè)交易日主力持續(xù)地加多單減空單，這也為行情的爆發(fā)鋪墊了基礎(chǔ)。

　　7月份的第二周大盤(pán)與股指期貨超跌反彈，大致走出連續(xù)五日攀升的行情，但是較為出人意料的是，期指的基差卻迎來(lái)其掛牌交易以來(lái)最低迷的走勢(shì)。主力合約IF1007周三、周四連續(xù)兩日走出貼水行情，對(duì)大盤(pán)的上漲毫不理會(huì)，整個(gè)一周幾乎都落在無(wú)套利區(qū)間內(nèi)，在周五的放量上漲行情中也沒(méi)有見(jiàn)到IF1007的基差有大幅拉升的跡象。次月合約IF1008的基差表現(xiàn)亦甚為低迷，沒(méi)有出現(xiàn)大于1%的期現(xiàn)套利年化收益率，周三、周四亦全日走在無(wú)套利區(qū)間之內(nèi)，不過(guò)沒(méi)有出現(xiàn)貼水的狀況。IF1009和IF1012的基差周中亦逐級(jí)下探，IF1009在周三、周四很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)走入了無(wú)套利區(qū)間，IF1012周三、周四連續(xù)兩日拔得期現(xiàn)套利年化收益率峰值，僅為3%不到的水平。從周線上來(lái)看180ETF的周成交量大于此前一周，多為股市搶反彈投資人所貢獻(xiàn)，幾乎沒(méi)有套利者開(kāi)倉(cāng)。期指各合約基差在反彈行情中未見(jiàn)放大，顯示期指市場(chǎng)多頭信心不足，對(duì)于后市能否持續(xù)上漲表露出謹(jǐn)慎懷疑的態(tài)度，多空雙方都較為認(rèn)同這根周陽(yáng)線屬超跌反彈的觀點(diǎn)。因此，近期投機(jī)者應(yīng)采取短多長(zhǎng)空的策略，適時(shí)高拋低吸踏準(zhǔn)大盤(pán)的震蕩步調(diào)，套利者仍需等待大盤(pán)反轉(zhuǎn)確立后所引發(fā)的大基差行情。

　　上周期指各合約間的價(jià)差并未隨基差的變化而波動(dòng)，跨期套利機(jī)會(huì)較少。IF1008與IF1007的價(jià)差周中瞬間達(dá)到5左右，隨后迅速回復(fù)到14到18的震蕩區(qū)間中。價(jià)差未隨基差同向變化屬反常的市況，與海外成熟市場(chǎng)的情況差別較大，跨期套利者仍應(yīng)以捕捉極端價(jià)差行情為主要操作原則。

　　前周五，市場(chǎng)悲觀情緒彌漫之時(shí)，7月合約戲劇性地探底回升；上周五，市場(chǎng)普遍看淡反彈空間時(shí)，7月合約再有不俗表現(xiàn)。滬深300現(xiàn)貨指數(shù)從上周二開(kāi)始的反彈并未呈現(xiàn)出一日游的局面，有別于6月9日和6月21日兩個(gè)交易日的表現(xiàn)，顯現(xiàn)出一定的抗跌性，這是由于市場(chǎng)頻頻傳出利好，引來(lái)了投資者對(duì)于底部的猜測(cè)。7月合約上周頻現(xiàn)貼水或許折射出市場(chǎng)的兩點(diǎn)憂慮，第一，農(nóng)行上市后如果破發(fā)的話，可能拖累銀行股乃至整個(gè)指數(shù)下行；第二，7月合約本周五到期交割，6月合約到期時(shí)，滬深300現(xiàn)指單日下跌了1.7%，期指合約到期對(duì)投資者心理層面的壓力也不容忽視。上周六，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)6月出口同比增長(zhǎng)43.9%，高于市場(chǎng)預(yù)期，這將有利于鼓舞市場(chǎng)人氣。從上周五7月合約的持倉(cāng)量來(lái)看，前十位多頭主力加倉(cāng)842手，前十位空頭主力加倉(cāng)1520手，國(guó)泰君安選擇了雙向加倉(cāng)，但是加空單幅度勝過(guò)加多單。從技術(shù)形態(tài)上來(lái)看，7月合約本輪反彈的下一個(gè)較強(qiáng)壓力位是6月7日的低點(diǎn)2695點(diǎn)。我們認(rèn)為，本周期現(xiàn)反彈有望延續(xù)，短期來(lái)看，7月合約存在著獲利回吐的壓力，但是這也為短線投資者提供了逢低吸納的機(jī)會(huì)。 □海通股指期貨聯(lián)合研究中心　姚欣昊 王娟