上市券商中期業(yè)績有喜有憂 差異化經(jīng)營初顯

　　受到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)業(yè)績下降的拖累，今年上半年13家上市券商凈利潤同比下滑已成定局。

　　截至昨日，有4家上市券商交出了今年上半年業(yè)績的初步答卷。在其業(yè)績喜憂的背后，折射出券商實施的差異化經(jīng)營策略。東北證券發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤1.1億元，同比下滑約77%，而宏源證券公布業(yè)績快報顯示，實現(xiàn)凈利潤7.3億元，同比增幅40%。

　　海通證券昨日公布的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入36.62億元，同比下滑4.33%；實現(xiàn)凈利潤17.79億元，同比下滑27.21%。國元證券上半年實現(xiàn)營業(yè)收入9.03億元，同比增長19.29%，實現(xiàn)凈利潤4.11億元，同比微增3.27%。

　　廣發(fā)證券金融業(yè)分析師曹恒乾在接受《證券日報》記者采訪時表示，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占到總收入的70%以上，雖然上半年成交量小幅增長，但傭金率下滑15%左右，再加上自營業(yè)務(wù)不佳，券商的業(yè)績下滑應(yīng)在10%以上。

　　東北證券業(yè)績的大幅下滑超出市場的預(yù)期。國信證券金融業(yè)分析師田良對記者表示，東北證券的自營風(fēng)格一向以激進聞名，其業(yè)績的下降與此有關(guān)。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)表明，東北證券2010年一季度自營收入僅為約8000萬元，而2009年上半年自營收入高達2.28億元。今年二季度，上證指數(shù)環(huán)比下滑23%，自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險陡然增加，東北證券的自營業(yè)務(wù)風(fēng)格，決定了經(jīng)營業(yè)績所受影響將較資本市場的整體走勢有所放大。安信證券在最新的研究報告中表示，東北證券的業(yè)績大幅低于預(yù)期，估計是由于東北證券自營業(yè)務(wù)的虧損超出了預(yù)期。東北證券2009年末權(quán)益類資產(chǎn)占凈資本的比例高達58%，為上市券商之最，自營高敞口帶來的高風(fēng)險在中報中得到了較為明顯的體現(xiàn)�！肮�司證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和證券自營業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績同比大幅度下降，進而使得公司經(jīng)營業(yè)績同比出現(xiàn)較大幅度下降�！睎|北證券給出的解釋也印證了市場人士的判斷。

　　與東北證券的業(yè)績形成鮮明對比的則是宏源證券，宏源證券2010年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.09億元，同比增長30.32%；實現(xiàn)凈利潤7.30億元，每股收益0.4997元，同比均增長40.01%。公司表示取得良好業(yè)績的原因是“調(diào)整盈利結(jié)構(gòu)”。業(yè)內(nèi)人士分析認為，宏源證券的優(yōu)異表現(xiàn)應(yīng)主要來自于投資收益和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的提升，與去年同期業(yè)績的基數(shù)稍低也有關(guān)系。一季度末，宏源證券投資收益和公允價值變動收益同比分別增長18%和11.5%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上在新疆地區(qū)有獨特優(yōu)勢，傭金率下滑幅度較小。

　　上半年受益于市場的快速擴容，投行業(yè)務(wù)成為今年券商業(yè)績的主要亮點。據(jù)統(tǒng)計，券商投行收入在其總收入中的比重由2009年的6%上升至今年一季度的10.3%。去年下半年以來，券商集合理財產(chǎn)品的發(fā)行較為密集，資管業(yè)務(wù)的收入相對穩(wěn)定。

　　未來國內(nèi)券商業(yè)績將因經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)暴利時代結(jié)束而面臨下滑壓力。雖然券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)被長期看好，但短期內(nèi)難有較大作為，創(chuàng)新業(yè)務(wù)獲得的盈利仍難以彌補其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)下滑導(dǎo)致的損失。因此，券商深耕五大板塊業(yè)務(wù)，實施差異化競爭，加快轉(zhuǎn)型步伐是未來的方向。