下半年基金投資策略:調(diào)整配置組合 把握投資機會

　　固定收益類開放式基金投資操作策略：債券基金投資建議以獲取絕對收益為目標(biāo)，優(yōu)選穩(wěn)健操作產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率可以達(dá)到3%—4%的水平。具有“固定收益”特征的分級基金且具備足夠安全邊際，對于低風(fēng)險投資者具備明顯吸引力。下半年，貨幣市場基金整體收益率水平有望繼續(xù)緩步上行。

　　權(quán)益類開放式基金投資操作策略：建議初期將基金組合定位在中等風(fēng)險水平，并密切跟蹤企業(yè)盈利狀況波動及流動性變化等情況，對組合風(fēng)險水平進(jìn)行小幅調(diào)整。建議基金配置側(cè)重“策略選股能力突出”管理人所管理的基金產(chǎn)品。同時優(yōu)選其所管理的規(guī)模中小基金，可起到錦上添花作用。

　　封閉式基金投資操作策略：傳統(tǒng)封閉式基金從整體上看吸引力不高，建議給予平配或者低配。可關(guān)注業(yè)績分化對折價分化影響，優(yōu)選業(yè)績改善、尚處于高折價狀態(tài)基金。剩余存續(xù)期3年—5年品種中部分基金產(chǎn)品到期年化收益率和折價具備一定比較優(yōu)勢。此外，創(chuàng)新封閉式基金從折價角度顯示出一定的優(yōu)勢。

　　立足絕對收益 選擇穩(wěn)健品種

　　———固定收益類開放式基金投資操作策略

　　部分“固定收益”特征分級基金持有到期的收益率是同期限銀行間市場國債收益率以及一年期定期存款利率2倍以上，且具備足夠安全邊際，對于低風(fēng)險投資者具備明顯吸引力。

　　國金證券研究所認(rèn)為，下半年前半段債市維持高位震蕩，久期控制上應(yīng)縮短期限，采取適度防御策略。其中，信用類債券領(lǐng)漲下信用利差較前顯著降低，但仍略高于歷史均值，因此信用債尤其是中高等級信用級別債券收益率具有一定吸引力。另外，參與新股發(fā)行仍是債券基金提升收益的重要渠道。

　　基于對市場環(huán)境、收益率水平(包括信用類債券)以及新股申購的分析，國金證券研究所認(rèn)為，下半年穩(wěn)健操作的債券型基金預(yù)期年化收益率可以達(dá)到3%—4%的水平。在具體產(chǎn)品選擇上，建議關(guān)注債券—完全債券型基金以及在信用類債券等持倉適度且歷史業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定優(yōu)秀的債券—新股申購型產(chǎn)品。

　　此外，分級基金為投資者提供了更多差異化的選擇，部分分級基金低風(fēng)險收益端具有較強的固定收益特征。目前已經(jīng)上市交易的包括長盛同慶A、國泰估值優(yōu)先和國聯(lián)安雙禧A,其中同慶A基金份額約定年基準(zhǔn)收益率為5.6%、國泰優(yōu)先基金份額約定年基準(zhǔn)收益率為5.7%、雙禧A的年約定收益率為一年定存利率加3.5%(按照目前的一年期定存利率2.25%，約定年收益率為5.75%)，對應(yīng)收益分配金額均采用單利計算，年基準(zhǔn)收益率及收益均以基金份額的認(rèn)購面值為基準(zhǔn)進(jìn)行計算。

　　在貨幣市場基金方面，下半年隨著短端利率的上行，貨幣市場基金整體收益率水平有望繼續(xù)緩步上行，預(yù)期年收益率水平在1.6%—2.0%左右。國金證券研究所基金研究中心張劍輝認(rèn)為，在貨幣市場基金選擇上，基金季報中“影子定價”與“攤余成本法”確定的基金資產(chǎn)凈值偏離度作為重要參考指標(biāo)，不容忽視。偏離度越高表明基金手中資產(chǎn)“浮盈”越高，其維持甚至提高當(dāng)前收益率水平的潛力越大。因此，投資者可參考偏離度數(shù)據(jù)、歷史收益及穩(wěn)定性、流動性等指標(biāo)。

　　關(guān)注選股能力 把握風(fēng)格輪換

　　———權(quán)益類開放式基金投資操作策略

　　國金證券研究所認(rèn)為，下半年估值分化的現(xiàn)象將延續(xù)，且伴隨著行業(yè)間分化顯著度上升分化將向行業(yè)內(nèi)部擴散。“低波動、分化升級”的市場環(huán)境對基金管理人提出了更高的要求，兼具“對個股成長性判斷能力”和“策略把握估值波動能力”的管理人，更容易在下半年的市場環(huán)境中表現(xiàn)出競爭力。因此，下半年投資者應(yīng)關(guān)注“策略選股能力突出”管理人所管理的基金產(chǎn)品。

　　此外，歷史數(shù)據(jù)顯示，在震蕩或者弱市格局下，資產(chǎn)管理規(guī)模相對較小的中小型開放式基金“靈活”優(yōu)勢具備更好的發(fā)揮空間。

　　不過，“靈活”本身也是一把雙刃劍，能否取得較好的效果背后依靠的還是管理人的選股能力。而所謂策略選股能力，實際上就是在選股能力基礎(chǔ)上對操作靈活性提出進(jìn)一步的要求。基于對比不同規(guī)�；�金在不同市場環(huán)境下的業(yè)績表現(xiàn)結(jié)果，在關(guān)注管理人策略選股能力的同時，優(yōu)選其所管理的規(guī)模中小基金，可以有助于管理人更好的發(fā)揮靈活策略優(yōu)勢，起到錦上添花的作用。

　　由于權(quán)益類基金受證券市場影響較大，投資者在投資權(quán)益類基金的同時，也應(yīng)關(guān)注證券市場的動向。從目前來看，轉(zhuǎn)型將帶來市場估值體系的變遷，其根源在于轉(zhuǎn)型帶來的成長性轉(zhuǎn)移。國金證券研究所基金研究中心張劍輝表示，從日本的轉(zhuǎn)型經(jīng)驗可以看到，轉(zhuǎn)型過程中看到的不再是習(xí)慣性的周期性上升與下降，而更多是新老行業(yè)的交替、新的成長型企業(yè)的發(fā)展壯大、老的成熟型企業(yè)改造升級的整個過程。因此，下半年A股市場仍將延續(xù)“成長”的故事，其中重點受益經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的將有消費增長及消費服務(wù)升級、制造業(yè)升級、新興產(chǎn)業(yè)等板塊的細(xì)分行業(yè)。

　　當(dāng)然，上述行業(yè)板塊在過去一年的市場環(huán)境中已經(jīng)被挖掘乃至多次挖掘，大多數(shù)行業(yè)公司估值處于較高水平，但后續(xù)將出現(xiàn)分化，其中真正具有核心競爭力、真正具備成長性的企業(yè)仍具備投資機會，包括隨板塊整體回調(diào)后的投資機會�！耙粯拥墓适�，不一樣的選擇”對管理人的“策略選股”能力提出更高要求。

　　回到基金投資上，張劍輝認(rèn)為下半年的基金組合中，應(yīng)相應(yīng)更多或更長時間關(guān)注成長風(fēng)格。另外，在估值分化、成長股業(yè)績存在較大波動的背景下，高成長和低估值板塊間的風(fēng)格輪動(包括下跌過程中的風(fēng)格輪動)仍可適度關(guān)注，盡管受制于傳統(tǒng)外需行業(yè)、周期性行業(yè)景氣度走低風(fēng)格輪動的顯著性和持續(xù)性較歷史弱化，但頻率或?qū)⑸仙��?/p>

　　傳統(tǒng)封基折價分化 創(chuàng)新封基優(yōu)勢明顯

　　———封閉式基金投資操作策略

　　隨著傳統(tǒng)封基折價創(chuàng)下新低，創(chuàng)新封基從折價角度顯示出比較優(yōu)勢，在封閉式基金選擇上可適度關(guān)注。

　　對于今年下半年傳統(tǒng)封基市場，國金證券研究所認(rèn)為在折價率處于低位、分紅題材未現(xiàn)端倪情況下，傳統(tǒng)封基從整體上看吸引力不高，建議給予平配或者低配：

　　張劍輝表示，在今年以來傳統(tǒng)封閉式基金整體折價不斷走低的同時，基金間的折價程度的分化程度則有所攀升，相同存續(xù)期限基金間折價率標(biāo)準(zhǔn)差呈上升走勢，這一定程度顯示傳統(tǒng)封基折價的降低并不能完全或者簡單用諸如股指期貨推出、融資融券抵押物等因素來解釋。

　　針對基金間差異化因素進(jìn)行比較看到，歷史業(yè)績(或者說投資管理能力)或是一個重要影響因素。另外，投資者行為也可能是比較顯著的影響因素之一，而業(yè)績和投資者行為間亦存在著聯(lián)系。國金證券研究所認(rèn)為，投資者可關(guān)注下半年在傳統(tǒng)封閉式基金選擇上關(guān)注業(yè)績分化對折價分化的影響，優(yōu)選業(yè)績改善、尚處于高折價狀態(tài)基金，次選歷史業(yè)績優(yōu)秀、處于適度低折價狀態(tài)基金。

　　分期限比較傳統(tǒng)封基的剩余存續(xù)期以及折價率、到期年化收益率水平看到，剩余存續(xù)期3年—5年品種中部分基金產(chǎn)品在到期年化收益率和折價水平上具備一定的比較優(yōu)勢，同時相對較短的剩余期限也更符合機構(gòu)投資者配置的需求，因此從剩余存續(xù)期角度出發(fā)，建議側(cè)重剩余3年—5年的產(chǎn)品，同時關(guān)注結(jié)合管理人投資管理能力、持倉風(fēng)格及結(jié)構(gòu)特征。

　　張劍輝表示，隨著傳統(tǒng)封閉式基金折價創(chuàng)下新低，大成優(yōu)選、建信優(yōu)勢兩只創(chuàng)新封閉式基金從折價角度顯示出一定的比較優(yōu)勢，因此在封閉式基金選擇上可適度關(guān)注，當(dāng)然兩只產(chǎn)品由于契約允許投資股票倉位比例較高，風(fēng)險水平高于傳統(tǒng)封閉式基金。記者　賈　偉