券商：光伏需求存憂 風(fēng)電步入平穩(wěn)增長

　　新能源各子行業(yè)的短期景氣度將分化。

　　歐債危機的陰霾，使得下半年歐洲國家的光伏補貼政策不確定增強。德國7月按原計劃下調(diào)FIT(上網(wǎng)電價)，下半年光伏需求將受到一定沖擊。西班牙政府考慮削減太陽能補貼，同時考慮限制太陽能電站運營時間，以減少電價補貼額。原預(yù)期于明年初下調(diào)補貼的意大利、捷克等國也有可能提前下調(diào)時間，投資者對光伏未來需求擔(dān)憂增加。

　　光伏供需矛盾漸大

　　歐元觸底反彈，光伏組件商小幅提價應(yīng)對匯率風(fēng)險。歐元匯率從年初的10左右下跌至8.13的低點，最近明顯觸底反彈，下半年匯率風(fēng)險將有所緩解。同時為應(yīng)對大額匯兌損失，部分組件商已經(jīng)提價，晶體硅電池組件價格從1.4歐元/W提至1.6歐元/W，或從1.2歐元/W提至1.3歐元/W以上，提價幅度在10%-15%之間。

　　就一季度數(shù)據(jù)來看，光伏企業(yè)的毛利率處于高點，考慮到二季度匯率損失較為嚴(yán)重，毛利率將有所下滑，但光伏企業(yè)已使用相關(guān)手段控制匯率損失并通過提價方式對沖部分損失，因此光伏電池及組件商的毛利率仍將高企，光伏一體化企業(yè)預(yù)計在30%左右。對于多晶硅，我們?nèi)匀徊豢春�，多晶硅價格雖然企穩(wěn)，但國內(nèi)成本高仍是主要問題，未來主要看技術(shù)、工藝改進降低成本的能力。

　　鑒于金融危機后光伏需求的迅速回升，光伏企業(yè)毛利率高達(dá)30%以上，高于行業(yè)平均水平的毛利率，凈利率水平達(dá)10%左右，吸引了電子、電氣設(shè)備巨頭紛紛加入光伏陣營，同時現(xiàn)有企業(yè)也加快擴產(chǎn)速度，以期盡快占領(lǐng)更多市場份額。從光伏產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展看，其市場空間巨大，但毛利率必然是跟任何一個行業(yè)的周期相同——呈下行趨勢，因此產(chǎn)能規(guī)模就成為影響未來盈利規(guī)模的重要因素，各大廠商必然趁市場景氣時期進行大規(guī)模擴產(chǎn)。有數(shù)據(jù)顯示，中國硅片及組件2009年的在建及擬建產(chǎn)能是8300MW和15000MW，現(xiàn)有產(chǎn)能在6580MW左右，按照如此規(guī)劃，1-2年后中國產(chǎn)能可能翻番。再考慮全球其他國家的新進入者及已有企業(yè)的擴產(chǎn)計劃，我們認(rèn)為1-2年內(nèi)的供需壓力將較大。

　　風(fēng)電短期看海上

　　我國的風(fēng)電裝機量在過去4年連續(xù)翻番，增長迅猛。截至2009年裝機量突破2510萬千瓦，當(dāng)年新增裝機超過1300萬千瓦，居世界首位。風(fēng)電投資的火熱使得風(fēng)電企業(yè)高速成長，但目前看來，中國風(fēng)電高速增長期已過，未來增長將下滑，近兩年可能在30%-40%之間，未來增速估計在20%以下。

　　短期來看，風(fēng)電投資機會主要在海上風(fēng)電。從海上風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)要求來看，只有具有大型風(fēng)機制造實力、有良好運行業(yè)績的整機制造商，才有機會在海上風(fēng)電項目中分得一杯羹，目前主要有金風(fēng)科技等大型風(fēng)機廠商具備較強競爭力。從長期來看，整機廠商的前景不容樂觀，未來“走出去”是戰(zhàn)略重點，但關(guān)鍵零部件制造商仍然有投資機會。

　　投資建議

　　近期新能源板塊跌幅較大，明顯跑輸大盤，估值水平正在下降，我們建議關(guān)注業(yè)績確定，在市場下行過程中超跌的公司，看好海通集團，建議逢低買入；另外建議關(guān)注天龍光電。

　　板塊表現(xiàn)催化劑：新能源產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃正式出臺、第二批光伏特許權(quán)項目招標(biāo)結(jié)果公布及海上風(fēng)電特許權(quán)項目招標(biāo)結(jié)果公布。（渤海證券研究所 崔健 江艷）