傭金率持續(xù)下行 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)前景不佳

　　在證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的2009年行業(yè)收入結(jié)構(gòu)中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占到69.23%，業(yè)內(nèi)也一直“有得經(jīng)紀(jì)者得天下”的說法。而根據(jù)券商一季報公布的傭金及手續(xù)費凈收入進行測算，所有上市券商傭金無一例外呈現(xiàn)下滑狀態(tài)。相較2009年，今年一季度傭金率平均降幅為16.24%，中信、華泰等大券商的下挫比例更是超過20%。

　　截至6月29日，今年上半年滬深股票成交總額為227800億元，2009上半年為224036.5億 ，同比微升1.68% 。微升的成交額和傭金率的下降使得券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨下滑的局面。而各大券商近期出爐的下半年證券行業(yè)策略報告顯示，傭金費率下滑的趨勢仍將繼續(xù)。

　　傭金率仍有下降空間

　　記者致電多家證券公司營業(yè)部，了解到目前傭金率在萬分之八左右。以50萬資金為例，傭金率可根據(jù)客戶交易活躍程度調(diào)整，最高可下調(diào)到萬分之五。一位二線城市營業(yè)部客戶經(jīng)理表示，目前監(jiān)管部門對傭金率的規(guī)定很嚴(yán)格，要求該城市傭金率不得低于千分之一，但她同時表示，仍可以給出萬分之六的優(yōu)惠，只是在應(yīng)付檢查時將暫時調(diào)高大客戶的傭金率。

　　今年一季度以來傭金率進入加速下滑通道，宏源證券測算模型的分析結(jié)果表明，如果行業(yè)傭金率降到0.06%以下將會出現(xiàn)部分券商虧損，在市場不增長的情況下，市場傭金率會迅速下降至部分券商的盈虧平衡點。

　　一季度證券行業(yè)日均股票成交額為2006 億，環(huán)比下降19%，在四月交易額短暫反彈后，五、六月進一步回落。交易量的萎縮也加劇了傭金率的下滑趨勢。宏源證券分析，考慮到貨幣政策收緊的趨勢和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成功與否的不確定性，未來兩個季度市場趨勢和交易活躍度不容樂觀。

　　國泰君安下半年證券行業(yè)策略報告顯示，網(wǎng)點設(shè)立市場化是今年一季度傭金率加速下滑的主要推手，因其釋放了壓抑已久的交易通道供給。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010 年證券營業(yè)部數(shù)量呈現(xiàn)加速增長態(tài)勢。2009 年末，券商營業(yè)部數(shù)量為3663 家，較2008 年末增加544 家，而截止2010 年4 月，全行業(yè)營業(yè)部已達4073 家，比2009 年末增加410 家，僅今年四個月的凈增量就接近去年全年。但與交易通道急劇增加相對應(yīng)的是投資者交易量和券商提供的服務(wù)未能同步，網(wǎng)點設(shè)立放開帶來的供求失衡和同質(zhì)化競爭，使得價格成為唯一有效的競爭手段。

　　國泰君安證券根據(jù)2009 年各上市券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成本對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的盈虧平衡點進行了簡單的靜態(tài)測算，認(rèn)為在2000 億元的日均交易額水平上，上市券商傭金率的靜態(tài)盈虧平衡點基本在0.04%～0.06%之間。而按照相同口徑計算，2010 年1 季度，上市券商的傭金率仍然達到0.1%左右。測算結(jié)果表明，即使考慮到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的經(jīng)濟利潤、以及相關(guān)的業(yè)務(wù)及管理費用，傭金率仍有較大的下降空間，但綜合多方面因素，國泰君安認(rèn)為今年下半年傭金率的降幅應(yīng)趨緩。

　　國泰君安證券分析師梁靜、董樂認(rèn)為，由于下半年的同比基數(shù)更高，全年的業(yè)績同比降幅有進一步擴大的趨勢，若市場重心不繼續(xù)大幅下移，行業(yè)整體業(yè)績降幅將在20%左右。

　　中小券商表現(xiàn)高于平均

　　根據(jù)證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù),中小券商2009年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增長明顯,在代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入增長率排名中,前二十位全部被中小券商所占據(jù)。廣發(fā)證券研究數(shù)據(jù)顯示，今年中小券商市占率提升迅速，根據(jù)1-5月數(shù)據(jù)，大部分券商市占率相較去年均有所提升，平均上升幅度為3%，而其中西南，國金，長江證券前五個月市占率分別較2009年上升15%、12%和10%，均大幅高于平均值。

　　廣發(fā)證券研究員曹恒乾對《證券日報》記者表示，從證券行業(yè)的收入構(gòu)成來看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依舊是券商最主要、穩(wěn)定的收入來源，而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入主要取決于市占率和傭金率。由于傭金率下降的趨勢短時間難以改變，因此在下半年應(yīng)關(guān)注經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率上升明顯而傭金率下降較低的個股。從上半年情況來看，中小券商的市占率水平上升高于行業(yè)平均，而傭金下降幅度則低于平均值。

　　點評：隨著營業(yè)網(wǎng)點激增，傭金戰(zhàn)愈演愈烈，依托經(jīng)紀(jì)為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已難以維系過去的業(yè)績貢獻率，亦無法承載行業(yè)未來發(fā)展之重。券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)盈利模式亟待改變，僅依靠單一服務(wù)傭金來源的同質(zhì)化經(jīng)營、傭金肉搏戰(zhàn)只能落得俱敗的下場。今年下半年甚至未來兩三年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入將持續(xù)下滑，但相對應(yīng)的是創(chuàng)新業(yè)務(wù)將加速成長，今年中國證券業(yè)已迎來轉(zhuǎn)型之年。 （吳婷婷）