銀行股估值較低 無(wú)量“俯臥撐”還將繼續(xù)

　　目前銀行股估值已經(jīng)處于較低水平，中石油、中石化等個(gè)股短期做空動(dòng)能也并不強(qiáng)勁，如果沒(méi)有新的重大利空出現(xiàn)，短期市場(chǎng)或?qū)⒃?500點(diǎn)一帶維持震蕩，2500點(diǎn)一帶可能成為農(nóng)行發(fā)行上市期間的股指運(yùn)行中樞，市場(chǎng)短期或呈現(xiàn)漲跌皆不易的格局。只要2500點(diǎn)心理支撐位不被有效跌破，則對(duì)下半年行情可謹(jǐn)慎樂(lè)觀。

　　雖然歐洲債務(wù)危機(jī)、國(guó)際股市走向等因素仍影響A股走勢(shì)，但農(nóng)行發(fā)行依然是影響短期市場(chǎng)最重要的因素。農(nóng)行IPO的網(wǎng)上申購(gòu)將于7月初進(jìn)行，有關(guān)農(nóng)行發(fā)行價(jià)格等是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。由于農(nóng)行的發(fā)行上市對(duì)于市場(chǎng)的影響仍不明朗，場(chǎng)外資金大多作壁上觀，這也是近期市場(chǎng)成交量持續(xù)低迷的主要原因。

　　農(nóng)行發(fā)行對(duì)于資金面有一定壓力，加上銀行再融資、新股發(fā)行等因素影響，短期市場(chǎng)資金面仍將面臨較大壓力。不過(guò)，農(nóng)行高價(jià)發(fā)行出現(xiàn)高開(kāi)低走從而拖累指數(shù)的可能性不大。主要原因是，目前整個(gè)銀行板塊的估值水平較低，大盤(pán)權(quán)重股高價(jià)發(fā)行后有破發(fā)套牢機(jī)構(gòu)的先例，因此對(duì)理性投資者而言，應(yīng)不會(huì)將農(nóng)行發(fā)行價(jià)抬得過(guò)高，從而出現(xiàn)高價(jià)發(fā)行后破發(fā)的情況，即使市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，但其低價(jià)仍有基本面作為支撐。農(nóng)行對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的估值水平影響應(yīng)較為有限。

　　從估值水平來(lái)看，目前銀行股的2010年市盈率在10倍左右，市凈率水平在2倍左右，這種估值水平已經(jīng)與1664點(diǎn)期間的估值水平較為相近，應(yīng)該說(shuō)銀行股的低估值已經(jīng)基本反映了宏觀調(diào)控帶來(lái)的負(fù)面預(yù)期。從A-H股價(jià)格水平的比較來(lái)看，目前A股的股價(jià)水平大多已經(jīng)低于H股股價(jià)，尤其是金融股折價(jià)更多。市場(chǎng)目前對(duì)于銀行股給予低估值，一大原因是擔(dān)心房地產(chǎn)調(diào)控政策的出臺(tái)會(huì)導(dǎo)致壞賬大量出現(xiàn)，從而降低銀行盈利能力。不過(guò)，從歷史上來(lái)看，房地產(chǎn)價(jià)格下跌引發(fā)銀行業(yè)出現(xiàn)大量壞賬的可能性不大。一旦宏觀調(diào)控引發(fā)潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，則政策面有出手干預(yù)的可能，如2008年刺激房地產(chǎn)政策的出臺(tái)。

　　年初以來(lái)，滬深股市雙雙下挫，年內(nèi)跌幅均超過(guò)20%，深圳成指跌幅高達(dá)26.92%，除希臘外，A股跌幅在所有國(guó)家和地區(qū)股市中名列前茅。A股的大幅下跌釋放了高估值的風(fēng)險(xiǎn)，投資價(jià)值也開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)。從市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，前期市場(chǎng)在下探2500點(diǎn)以下后均出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，可以看出市場(chǎng)對(duì)于2500點(diǎn)一帶的支撐力度還是基本認(rèn)可的。

　　近期銀行股的脈沖式反彈顯示場(chǎng)外資金不甘寂寞，不過(guò)，由于短期資金面依然較為緊張，大盤(pán)權(quán)重股發(fā)動(dòng)大級(jí)別行情的時(shí)機(jī)尚不成熟。短期大盤(pán)權(quán)重股中更多的或許是個(gè)股機(jī)會(huì)。從一周以來(lái)的資金流向分析，銀行、地產(chǎn)成為資金流入最大的行業(yè)，這一方面顯示在農(nóng)行上市前資金有護(hù)盤(pán)的跡象，另一方面也不可否認(rèn)銀行、地產(chǎn)的估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)凸顯，銀行等低估值板塊由于估值水平較低，再度進(jìn)入投資者投資視野。

　　由于短期市場(chǎng)走勢(shì)仍不明朗，底部的確認(rèn)仍有一個(gè)反復(fù)的過(guò)程，在市場(chǎng)環(huán)境尚不穩(wěn)定前不適宜大舉做多。就投資機(jī)會(huì)而言，可重點(diǎn)關(guān)注超跌的低估值板塊，如具有估值優(yōu)勢(shì)的銀行、保險(xiǎn)股等，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期下跌，優(yōu)質(zhì)金融股已經(jīng)具有較高的安全邊際。此外，中期業(yè)績(jī)有望超越預(yù)期的公司以及具有中期高送轉(zhuǎn)含權(quán)的公司也值得重點(diǎn)關(guān)注。 （華泰證券 陳金仁）