2005年能否成為中國(guó)證券市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折之年？轉(zhuǎn)折的出現(xiàn)需要?jiǎng)?chuàng)造怎樣的條件？帶著這樣的問題，本報(bào)“兩會(huì)”報(bào)道組記者日前采訪了全國(guó)人大常委會(huì)副委員長(zhǎng)成思危。
背離根源：先天不足 后天失調(diào)
記者：最近幾年來，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展陷入困境，出現(xiàn)了與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)相背離，與企業(yè)微觀經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)改善相背離，與黨和國(guó)家推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展政策導(dǎo)向相背離的現(xiàn)象。您認(rèn)為，出現(xiàn)這種“三重背離”現(xiàn)象的根源是什么？
成思危：早在2001年，我領(lǐng)導(dǎo)全國(guó)人大常委會(huì)《證券法》執(zhí)法檢查工作后，曾對(duì)中國(guó)股市有一個(gè)總體評(píng)價(jià)：“宏觀看來進(jìn)步不小，微觀看來問題不少”。股市熱的時(shí)候，大家不大容易冷靜思考它的問題。那么，這兩年股市冷了下來，大家對(duì)它存在的問題思考得就比較多了。歸結(jié)起來，八個(gè)字：“先天不足，后天失調(diào)”。
所謂“先天不足”，就是股市在制度設(shè)計(jì)上有缺陷。
缺陷一是過于強(qiáng)調(diào)股市的融資功能，而忽視了它的投資功能。本來股市應(yīng)該是一個(gè)有效的投資與融資場(chǎng)所。我國(guó)的股市，過于強(qiáng)調(diào)它的融資功能，一直沒有很好地重視和發(fā)揮它的投資功能。
缺陷二是單邊市，只能做多，不能做空。沒有信用交易，不能融資融券，買空賣空，這樣的結(jié)果是，只有在股市漲時(shí)，大家才能賺錢；股市跌時(shí)，就虧錢。而且，股市一跌，交易量就萎縮，市場(chǎng)便失去了活力。
缺陷三是半流通市，只有流通股能流通，國(guó)有股和法人股不能流通。這樣便帶來以下兩方面問題：第一，股市本身對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響和作用要小得多。從近幾年來看，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不錯(cuò)，但股市卻低迷，道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)楣墒刑。y以發(fā)揮其經(jīng)濟(jì)睛雨表的作用。第二，造成流通股和非流通股持有者的利益不一致。盡管股市在跌，但非流通股股東還想通過增發(fā)進(jìn)一步“圈錢”，造成流通股價(jià)的進(jìn)一步下跌，流通股股東利益受損。
所謂“后天失調(diào)”，表現(xiàn)在：第一，對(duì)提高上市公司質(zhì)量這一重要問題，沒有能夠擺在應(yīng)有的位置。上市公司是股市的基石，股市要想好，必須上市公司本身要好。所謂好，一是業(yè)績(jī)好，二是依法經(jīng)營(yíng)。但偏偏我們的上市公司業(yè)績(jī)從總體上看相當(dāng)差，給投資者帶來的回報(bào)很少，而且虛假信息、內(nèi)幕交易層出不窮。另外，往往因?yàn)楦鞣N因素，好的公司不一定能上市，差的反而上了。
第二，我們的股市在前些年受政策影響太大。坦率說，沒有一個(gè)股市不受政策影響，但受政策影響太大，這是不正常的。
第三，在監(jiān)管上，沒有很好地強(qiáng)調(diào)保護(hù)投資者的利益，或者即使這樣說了，但沒有將保護(hù)投資者合法權(quán)益，特別是中小投資者的合法權(quán)益真正落到實(shí)處。
第四，在股市交易的誠(chéng)信制度建設(shè)上，沒有下大力氣。
第五，政府扮演著雙重角色。從市場(chǎng)建設(shè)者和監(jiān)管者的角度來說，政府應(yīng)該保證市場(chǎng)的公開、公平、公正，但另一方面，政府又是許多國(guó)有企業(yè)的所有者。在真正遇到問題時(shí)，政府總是在某種程度上想辦法化解，或?yàn)閲?guó)有企業(yè)“埋單”。這兩種角色之間就必然產(chǎn)生矛盾沖突，難以保證“三公”原則的真正實(shí)施。
2005：可能只是轉(zhuǎn)折的開始
記者：業(yè)內(nèi)人士及社會(huì)各界都在呼吁并期待著2005年能夠成為中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的轉(zhuǎn)折之年。在您看來，轉(zhuǎn)折會(huì)不會(huì)出現(xiàn)？
成思危：2003年初，我寫了一篇文章，題目是《讓股市恢復(fù)本色》，主要內(nèi)容可用兩句話概括：要讓股市成為有效的融資和投資場(chǎng)所，成為適度投機(jī)的場(chǎng)所。當(dāng)時(shí)我預(yù)計(jì)，股市要恢復(fù)本色至少需要兩到三年的時(shí)間。今年正好是第三年。遺憾的是，前兩年有關(guān)部門在恢復(fù)股市本色方面做的工作還不夠。今年能否解決股市的問題？現(xiàn)在看來，“國(guó)九條”出臺(tái)后，方向是明確了，但是要把方向變成實(shí)際的行動(dòng)并且取得成效，還要看政府有關(guān)方面執(zhí)行的力度。
作為一個(gè)審慎的樂觀主義者，我不認(rèn)為股市今年會(huì)有很大的改變，可能只是轉(zhuǎn)折的開始。對(duì)那種盲目樂觀的觀點(diǎn)我不贊成。影響股市發(fā)展的根本問題不解決，即使股指一時(shí)上去了，最終還是會(huì)掉下來。關(guān)鍵是要標(biāo)本兼治，把股市的制度建設(shè)向前推進(jìn)。
記者：那么，為了盡快實(shí)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折，應(yīng)當(dāng)采取哪些措施標(biāo)本兼治呢？
成思危：所謂治本，一是要強(qiáng)調(diào)股市的投資功能，發(fā)揮股市的扶優(yōu)汰劣、優(yōu)化資源配置的作用。真正讓一些不好的上市公司摘牌退市，讓一些好的公司進(jìn)入股市，使股市涌現(xiàn)出一批藍(lán)籌股，還要加強(qiáng)上市公司的法人治理，改善上市公司的總體質(zhì)量。
第二，允許信用交易，允許做空，將單邊市改為雙邊市。即便在股市下跌時(shí)，投資者也能夠有賺錢的機(jī)會(huì)，從而讓股市保持較高的交易量，保持一定的活力。
第三，進(jìn)行解決股權(quán)分置問題的試點(diǎn)。尋找一個(gè)切實(shí)可行的方案，這個(gè)方案的前提是，不損害中小投資者的合法權(quán)益，或者從長(zhǎng)期看，對(duì)市場(chǎng)應(yīng)該是利好的。試點(diǎn)時(shí)，可以找一、兩家好的上市公司，具備條件的先行試點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)問題及時(shí)修正。要防止有些人利用解決股權(quán)分置的機(jī)會(huì)，進(jìn)一步損害中小投資者利益。
第四，進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管。在監(jiān)管思路上首先要明確從信息披露入手，保證信息披露的全面性、真實(shí)性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性，把它作為監(jiān)管的重點(diǎn)。
第五，培育機(jī)構(gòu)投資者。發(fā)揮其信息、專業(yè)知識(shí)、投資技巧和抗風(fēng)險(xiǎn)能力等方面的優(yōu)勢(shì)，在股市中發(fā)揮其主導(dǎo)作用。
第六，允許合規(guī)資金入市，增加股市資金供應(yīng)。我們要想辦法開辟渠道，讓合規(guī)的資金入市，但前提是必須要有有價(jià)值、高質(zhì)量的上市公司作為投資對(duì)象。
第七，加強(qiáng)市場(chǎng)誠(chéng)信體系建設(shè)，包括上市公司、券商、會(huì)計(jì)師、律師等中介機(jī)構(gòu)都要加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)，特別是要提高他們的失信成本。
第八，切實(shí)從程序上保障中小投資者的合法權(quán)益。盡管《證券法》中規(guī)定，由于虛假信息、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)，給投資者造成損失，投資者可以起訴索賠，上市公司董事要負(fù)連帶責(zé)任，高法對(duì)此也有司法解釋。但為什么成功的案例不多呢？這是因?yàn)槲覀內(nèi)狈σ环N機(jī)制、一種程序，這在國(guó)外叫集體訴訟，我們稱之為共同訴訟。我認(rèn)為，只有明確有關(guān)程序，才能真正保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益。
股市泡沫擠得差不多了
記者：在這些措施中，您認(rèn)為最重要、最應(yīng)優(yōu)先采取的是哪項(xiàng)？
成思危：上市公司是股市的基石，因此首先要提高上市公司質(zhì)量，要讓股市里多數(shù)的上市公司比較健康。上市公司造假、虛假信息、內(nèi)幕交易等等，是目前股市很多問題的根源。我不認(rèn)為解決股權(quán)分置是最重要的問題。只要上市公司質(zhì)量好了，在未解決股權(quán)分置之前，投資者一樣有錢賺。
股市需要有好的投資對(duì)象。現(xiàn)在股市的泡沫擠得差不多了，市盈率也降到了正常的水平，如果再涌現(xiàn)出一批好的上市公司，形勢(shì)很快就會(huì)有變化。只要上市公司每年分紅能高于銀行利息，投資股市就很有吸引力。(來源：《中國(guó)證券報(bào)》 作者：浩民 尚曉陽(yáng))
