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　　背景新聞：中石油委托日本煉油

　　新日本石油與中國石油集團的合作不過是企業(yè)行為，但國外相關(guān)媒體卻發(fā)表了批評中國石油作法的評論，認(rèn)為中國石油作了一件“傻事”。其“傻”在于：當(dāng)前油價居高不下，且運輸成本不斷上揚，中國石油集團不顧風(fēng)險進口石油給日本加工，再從日本進口其加工成品，而且這加工成品并不便宜。作為在紐約和香港同時上市的大型公司，做出如此“愚蠢”的決定實在令人費解。

　　那么，中國石油集團出此決定果真很傻嗎？

　　各有所需

　　當(dāng)前，中國發(fā)電廠、汽車等所需的燃料油需求急劇增加，2003年包括液化氣在內(nèi)的成品油消費量達550萬通/日，超過了日本的540萬桶，預(yù)計今后還將以10%的速度增加。中國石油集團在國內(nèi)擁有25家煉油廠，煉油能力為220萬桶/日，約相當(dāng)于世界最大的煉油企業(yè)美國埃克森的40%。雖然中國石油準(zhǔn)備擴張生產(chǎn)能力約80萬桶，但是估計今后三四年內(nèi)也無法滿足日益擴張的國內(nèi)需求，因此，決定與新日本石油公司合作煉油。

　　日報評論說，如果考慮運輸成本和加工費用，那么在日本精煉的成品油價格比中國自產(chǎn)油要貴很多，但是如果簽訂長期合作合同，依然可以保證成品油供應(yīng)。

　　另一方面，目前新日本石油的精煉能力為121.7萬桶/日，設(shè)備的兩成處于閑置狀態(tài)。從長期考慮，新日本石油希望同過合作提高開工率，以提高企業(yè)收益。因此，雙方實屬各有所需，合作本身無可厚非。

　　中國石油獨擔(dān)風(fēng)險

　　但任何合作不僅要考慮利益，更要考慮風(fēng)險。

　　當(dāng)前，在國際地緣政治風(fēng)險不斷的情勢下，石油企業(yè)日益直接暴露于國際政治風(fēng)險面前。對于石油加工企業(yè)而言，最主要的風(fēng)險莫過于“油斷”(“油斷”在日語中意為“粗心大意”。漢語口語中有用其指“油料用盡”——編者注)。

　　當(dāng)前的石油風(fēng)險，總體看存在四個環(huán)節(jié)的風(fēng)險，第一是石油供給源風(fēng)險，如伊拉克戰(zhàn)爭；第二是石油運輸風(fēng)險，包括恐怖活動、海盜以及戰(zhàn)爭等不可抗拒的因素，同時也包括油輪預(yù)訂、運輸成本突然上升等等經(jīng)營上的意外所帶來的風(fēng)險，如自2003年初以來，國際運輸成本不斷上升，某些大型國際油輪經(jīng)營企業(yè)有意抬高運費，或者搞油輪“囤積”，故意難為進口企業(yè)；第三是儲備風(fēng)險，其中包括儲備設(shè)施建設(shè)及其成本，儲備設(shè)施的運營管理等；第四是市場風(fēng)險，主要是世界石油價格的變動以及匯率變動風(fēng)險。

　　上述四個環(huán)節(jié)的風(fēng)險彼此聯(lián)系，相互影響。這對于石油進口企業(yè)而言是必須考慮的風(fēng)險，也是企業(yè)應(yīng)對全球競爭所需考慮的戰(zhàn)略問題。雖然中國石油從保證成品油供給的角度與新日本石油合作煉油無可厚非，但是，該合作在風(fēng)險上仍不能說考慮周全。合作的前提不僅僅在于利益一致，更要考慮風(fēng)險共擔(dān)。只有共擔(dān)風(fēng)險，才有可能持續(xù)共享更大的利益。

　　中國石油如何面對股市？

　　中日兩家公司都可以說是吸引世界投資者目光的企業(yè)：中國石油是國內(nèi)最大的石油企業(yè)，承擔(dān)著國內(nèi)成品油供應(yīng)的半數(shù)，且在紐約、香港同時上市；新日本石油也是日本最著名的石油企業(yè)，其股東包括日本著名的銀行，不僅總公司在日本東京市場上市，其下屬企業(yè)還在美國的納斯達克上市，深受世界投資者矚目。

　　由于合作的規(guī)模只有日產(chǎn)2萬桶，估計股票市場不會有過大的反響。但是如果今后合作規(guī)模擴大，很難說不在股票市場有所表現(xiàn)。

　　尤其從此次合作內(nèi)容上看，新日本石油完全是受托加工，既不需要進口石油，也不需要租借油輪，更不用考慮市場銷售，堪稱無風(fēng)險，而其好處則是擴張開工率。一個企業(yè)的設(shè)備運行率直接關(guān)系著其收益率。而企業(yè)的收益率又與股票市值直接相關(guān)。受托加工帶來的開工率提高，必將在股市上得到投資者的認(rèn)可。

　　相比之下，中國石油則單方面暴露于國際風(fēng)險之中。首先，進口的石油源于最動蕩的中東，無論從供給源頭的地區(qū)形勢，還是從運輸線路的周邊環(huán)境上看，中國石油都處于最大的風(fēng)險之中；其次，原油和加工后的成品油均要由中國石油自行負(fù)責(zé)租船、運輸。而近期船運行情不斷攀升，船家又都希望借此大撈特?fù)�，此等風(fēng)險不可小視；再次，因石油進口由中方包干，這等于將自己置于進口價格以及匯率變動風(fēng)險的浪尖上。當(dāng)前，世界普遍預(yù)測石油價格居高不下的形勢將持續(xù)一段時間，短期內(nèi)很難改變。而此次合作的首期為截至明年3月的9個月。這9個月也許是石油價格最高的9個月。最后，加工的成品油價格并不低于國內(nèi)生產(chǎn)價格，如何調(diào)整進口與國產(chǎn)油價格，也會給中國石油平添經(jīng)營成本。

　　面對海外精明、理性的投資者，如此風(fēng)險與利益的不相匹配，對于在海外上市的中國石油集團而言，確實值得仔細考量。