(聲明:刊用《中國企業(yè)家》稿件務經(jīng)書面授權并注明摘自《中國企業(yè)家》。)
陷入危機的德隆進入了比公司上市前更嚴峻的“緘默期”。自4月份德隆旗下股票股價幾近崩盤、市場信用危機集中爆發(fā)以來，持續(xù)有上百篇文章予以報道，但“五一”過后，從媒體上能見到的關于德隆的消息，基本上僅有其上市公司不時發(fā)布的公告了。正陷于各種拯救方案的唐家兄弟據(jù)說已被有關方面要求不可接受媒體采訪、向外透露任何重組信息，不管是好消息還是壞消息。一切仿佛都處于“不可說”、甚至“一說即破”的狀態(tài)。
德隆位于北京國貿(mào)中心西樓的辦公室看似沉寂，但有跡象表明，德隆內(nèi)部，此刻正陷于一團迷亂之中。德隆創(chuàng)始人、德隆國際總裁唐萬新4月底尚到北京來向銀監(jiān)會匯報情況，回到上海之后即犯高血壓(據(jù)說唐家有高血壓史)，被送入醫(yī)院，此后幾乎半個月都在醫(yī)院休養(yǎng)。董事會一直召集不起來。“下面的公司群龍無首，某些二級公司傳言‘唐萬新出逃了！’各地紛紛開始行動。”某位德隆人說。
此前4月22日，德隆董事局主席唐萬里在德隆北京總部說，“很快就會有結果……德隆還沒到山窮水盡的絕境……不可能就此從江湖上銷聲匿跡�！比欢痪煤螅侣⌒侣劙l(fā)言人的電話便變成永遠無人接聽，甚至總機也接不通，話筒里兀自響著盲音。
德隆國際在上海的總部據(jù)說倒人來人往，除了銀行、理財客戶等上門，前來商議資產(chǎn)、項目投資可能性的投資人也不在少數(shù)。
而在通往小湯山某僻靜別墅的路上，一撥撥身份不同的人隱沒在夜色中，他們中有律師、投行人士、還有身份不明的國內(nèi)外買家，有的人從國外飛來就從首都機場直接奔赴該處。此處主人正手握“德隆董事局授權書”，等著與他們見面，連夜商討對德隆集團的整體重組方案。此前半個月內(nèi)，在北京東方高圣(主做并購業(yè)務的本土投行)的會議室，這位德隆的高層人物已召集過中介機構開會。
各種傳言在企業(yè)界及金融界不脛而走，而其核心大都緊扣對德隆的“拯救”。有的傳摩根斯坦利設計了一套“大手筆的接盤方案”(不過摩根斯坦利中國公司董事總經(jīng)理向本刊否認了他們的介入)；有的傳民生銀行作為和工商聯(lián)緊密聯(lián)系的銀行，將作為債權銀行的代表來主持德隆的債務重組；有的傳國內(nèi)某知名商學院教授提出了“高達100億元的吸引國際融資計劃”；而東方高圣倒還真的鄭重其事向媒體推出了它“醫(yī)治德隆”的兩個處方，上面寫著“處方一：瓦全；處方二：玉碎”。
東方高圣這個“瓦全”處方得到了德隆某位高層的授意和配合，也就是那個獲得“授權”主持德隆系統(tǒng)性重組的人，德隆國際董事局執(zhí)行主席向宏。他對本刊記者展示了“系統(tǒng)性重組”的全權授權書復印件，上有唐萬新的親筆簽名，落款日期為2004年4月22日。5月16日，在第一次接到本刊記者電話時，向宏在電話里說：“情況非常危急，德隆破產(chǎn)的可能性越來越大了�！�
據(jù)向宏說，德隆高層正兵分兩路，一路以唐萬里為首，主推監(jiān)管層默許的重組方案，另一路則由他主持。向宏稱，之所以這樣是以防萬一，當一路方案無法推進、瀕于流產(chǎn)時，另一路還能頂上。據(jù)其稱，這兩路方案簡單的區(qū)別就是，前者是“打碎賣”，后者是“整體賣”。當被問到德隆的靈魂人物唐萬新作何考慮時，向說：“嚴格來講，唐萬新的思路是介于我的和唐萬里的之間，只要走得通……很難講形成了什么明確思路�！�
A計劃：以四個地方政府為平臺的重組
A計劃代指唐萬里在監(jiān)管層的默許下所展開的德隆自救計劃。
唐萬里曾經(jīng)說：“(德隆)最多只是切掉一部分，絕對不會就此在江湖上銷聲匿跡�！�
關于該計劃，除了相關政府部門、債權銀行及德隆高層，恐怕只有極少數(shù)人曉其詳情。一位向來和德隆關系緊密的顧問在5月18日面晤了唐萬新，他不無興奮地告訴本刊記者，他對德隆自救的一整套方案已完全了解，但是絕不可能透露給媒體，他表示，了解了這套方案后，他對德隆重振的前景非�？春茫皼]有問題。”
在監(jiān)管部門的案頭上，已經(jīng)放著一份德隆遞交的完整的德隆金融機構掌控圖(多少家，在哪個省份、控股權比例等)，以及詳細的資產(chǎn)負債表。經(jīng)過多方打聽，本刊記者了解的信息是，監(jiān)管部門官員向德隆示意，以德隆融資規(guī)模比較大的四個金融機構作平臺(這四個金融機構恰好關聯(lián)到四個地方政府)，把N個機構重組，清理債務。據(jù)說，這套方案監(jiān)管部門沒有公開講、也沒有發(fā)文件，只是德隆和地方政府暗中依此開始行動。具體是哪四家，難以肯定。但是德隆的大本營新疆，想來應該在其中。德隆在這里不僅擁有產(chǎn)業(yè)龍頭新疆德隆(其下有新疆屯河、沈陽合金兩家上市公司及新疆屯河集團)，而且還有金新信托、新疆金融租賃等德隆系知名的金融機構。
事實上，新疆政府是在德隆爆發(fā)信用危機后反應最迅速、援手伸得最快的。
據(jù)有關媒體報道，4月15日，新疆工商聯(lián)副秘書長陳新生和辦公室副主任李根海即以個人名義寫了一份“關于動用政府信用解決德隆公司資金困難問題的建議”，上書至自治區(qū)領導。據(jù)報，這份建議的內(nèi)容為，“截至4月14日，德隆集團公司受資金困難影響，其旗下上市公司股價市值已經(jīng)有90億元不復存在了。而尤其不能容忍的是，在目前輿論氛圍愈加不利的情況下，一些金融機構開始限制德隆集團公司的貸款。而如果沒有資金注入，德隆集團公司很難渡過此關。在當前情況下，惟一的辦法就是動用政府信用為德隆公司擔保，尋求金融機構盡快給德隆公司注資，使德隆公司乃至新疆經(jīng)濟渡過發(fā)展過程中的一個關口。我們期待著自治區(qū)黨委和政府給予德隆公司直接、具體、現(xiàn)實、可行、到位的有力支持，使這家在全國民營企業(yè)中占據(jù)重要地位、解決了三萬人就業(yè)、納稅5.8億元的大型企業(yè)集團，繼續(xù)為新疆乃至全國經(jīng)濟發(fā)展做出新的更大的貢獻。”
5月份，本刊再次與新疆工商聯(lián)聯(lián)系詢問后續(xù)情況時，答復是，能講的話都已講完，“我們的基本立場從沒有變過�！睋�(jù)悉，新疆法院后來派出人力到全國各地去保全德隆下屬公司的資產(chǎn)，只是人們難以獲知成功幾何。
與此同時，全國工商聯(lián)也將所屬組織單位—德隆集團的此次事件向國務院有關部門遞交了正式文件，并作了當面匯報。5月13日，在工商聯(lián)舉辦“民營企業(yè)投資農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化”專題報告會，會后，工商聯(lián)主席黃孟復對本刊記者稱，“工商聯(lián)呼吁有關部門保護好德隆的生產(chǎn)企業(yè)，輿論界應該對德隆做全面分析……使它的生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營下去，積極發(fā)揮作用�！睆�5月中旬開始，被認為是德隆“自救”行動的一部分開始見諸市場：
5月18日，新疆屯河(600737)發(fā)公告，稱已與四日前與德隆國際達成協(xié)議，擬收購德隆國際所持天山畜牧80%股權、新疆生命紅果蔬(德隆關聯(lián)企業(yè))68%股權、第一大股東屯河集團所屬瑪納斯油脂分公司以及屯河集團“孫公司”烏蘇古爾圖農(nóng)牧的部分經(jīng)營性資產(chǎn)。5月19日，天山股份(000877)擬受讓新疆德隆持有的吐魯番旅游64.41%股權。同日，冠農(nóng)股份受讓新疆德隆旗下資產(chǎn)、新疆羅布泊鉀鹽51.25%的股權。藉此，估計德隆將套現(xiàn)近3億元資金。
在新疆屯河、天山股份之外的其他“德隆系”上市公司，轉機也在緩慢進展。5月13日湘火炬(000549)狀告第一大股東德隆欠款未還，德隆所持20520萬股湘火炬法人股被凍結。市場有意見認為，此舉表面是劃清與德隆關系，實則是德隆系內(nèi)部的自我保護措施。
但是，這一切并非有條不紊。5月15日和18日，屯河集團和新疆德隆分別持有的新疆屯河的12205.87萬股、5924.02萬股被新疆高院和廣東高院“重復”凍結，這反映了銀行(中國銀行新疆分行、深發(fā)展鹽田支行)對追償權的爭奪。分析人士據(jù)此推論，德隆有可能面臨5億元左右的訴訟危機(以新疆屯河2003年末每股凈資產(chǎn)1.39元計算)。
向宏對A計劃能否順暢進行表示了擔憂：到了下面后，債權債務關系極其復雜，又跨越幾個省，怎么協(xié)調(diào)？雖說各個地方政府各自令命去保全地方政府資產(chǎn)，盡量減少自己損失，但等訴訟一起來后，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權是“攪”在一起的，自己其實拿不到(資產(chǎn))，我告你，你告他，他告我，最后這場官司就可能無休止打下去了。
B計劃：整體重組
“世界并購史上的案子！”
4月25日晚，東方高圣CEO陳明鍵從本刊在上海舉辦的某個會議上匆匆飛回北京，回到公司開會。在這里，德隆授權的某位高層向在座的11位中介機構代表介紹德隆情況，討論整體重組德隆之可能。會議從晚上8點持續(xù)到12點。
陳明鍵對本刊表示，他在去年年底，新疆啤酒花事件發(fā)生后，便向德隆某高層建言，德隆應該加緊進行整體重組，和國有大型企業(yè)結合，拿出100億優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和國企、外資搞一個新公司，通過資本金的增加使財務系統(tǒng)穩(wěn)定。三方各拿100億，做一個三百億資本金規(guī)模的公司�！斑@樣，國際化就上軌道了�！�
在東方高圣看來，民營資本隨著自身不斷壯大，會發(fā)現(xiàn)受到國有資本和國際資本的雙重夾擊，幾乎的大民企再往上走都發(fā)現(xiàn)自己受著各種資源的局限與制約，只有和有信譽、有資源、經(jīng)營規(guī)范的國有企業(yè)聯(lián)手，才能既獲得資源，又保持效率，而這也可以滿足國有企業(yè)解決機制問題的需求�！坝写罅俊惖侣 髽I(yè)的存在！”陳明鍵說。
盡管東方高圣專門為此次重組德隆成立了德隆問題小組，還把該行動命名為“雷霆行動”，但是他承認，和德隆高層商討的范疇僅停留在框架上，遠沒有深入到探討細節(jié)的地步�！暗侣∮卸鄰娀蛘卟〉绞裁闯潭龋挥刑剖闲值茏约呵宄�，”他言語間不無失望，“唐氏兄弟還是很強硬，不服軟，還把德隆當自個兒的東西�！�
但是陳明鍵對《中國企業(yè)家》表示，只要保全德隆整個盤子的戰(zhàn)略重組開始啟動，東方高圣作為投行就有很大的機會�！艾F(xiàn)在我們和德隆并沒有定期溝通機制，但是有溝通的渠道�！�
陳明鍵一直沒有向本刊透露姓名的“德隆某高層”、“溝通的渠道”，就是向宏。
采訪陳明鍵幾天之后，5月17日，本刊記者前往北京小湯山的某處別墅，采訪了經(jīng)常在這里約會商界朋友的向宏。其時德隆正在水深火熱之中，然而當天下午，身為德隆國際董事局執(zhí)行主席的向宏，卻專門約北大經(jīng)濟學院的某教授，一塊兒探討一本名叫《工國方略》的書稿。向宏此舉絕非超脫�！盀槭裁次疫@個時候在忙著寫這本書？我這書要在六月份出來，以此‘堵’住債權人、讓債權人跟我走！我要告訴他們我要在美國找多少錢，在歐洲買多少便宜企業(yè)，一把就可以把德隆的窟窿填平！”
向宏描述的重組方案和東方高圣的大致相同：把整個德隆打包，家族的股權縮小，新增300億的投資，其中國企、外資各一半，德隆從一個民營企業(yè)變成一個混合所有制、國有占30%、外資占30%、民營30%、德隆管理層占10%的現(xiàn)代企業(yè)�！靶略�300億資本金后，德隆的負債率將從現(xiàn)在的60% 降到10%左右。要國有企業(yè)進來只是要它的體制因素，為了將來能將短期資金轉為長期資金，而不是要它掏多少錢，更多的錢找外資出�！毕蚝晁坪鯇⒁磺卸及才磐桩�。
“這個外國投資者不但要承擔資本金，而且還要承擔國際融資�！彼嘎�，對象最終會是一個國際財團，兼具產(chǎn)業(yè)資本和金融資本�！拔艺J為我們籌到應付危機的20、30億人民幣就夠了，因為我知道，一旦德隆的信用恢復，公司價值就能回升。我相信，只要我出面開一個債權人大會，99%的債權人不會在半年內(nèi)找我要錢�！�
在向宏手繪出的藍圖上，涉及幾百家公司、幾十個行業(yè)的德隆一舉就被分為金融板塊、產(chǎn)業(yè)板塊及新的項目(比如基礎設施建設)，在產(chǎn)、融兩個板塊間建立起防火墻，每個板塊可吸引各自的國際戰(zhàn)略投資人，構成一個所謂的“中國特色的金融工業(yè)集團”，而這，就是“新德隆”。產(chǎn)業(yè)方面，由中央性壟斷企業(yè)，比如石油、電力、電信等保持控股，開展支線飛機、軌道交通、船舶、重型汽車等項目；金融方面，地方性國企占更大股權，德隆原先很多保險、證券、金融機構可先合并再賣掉，或者設立二級公司；而新投的基礎設施建設項目將包括高速公路、橋梁、天然氣……
有業(yè)內(nèi)人士認為，沒有一家投資人會對德隆所有的資產(chǎn)全部感興趣。然而向宏的看法卻截然相反：“德隆現(xiàn)在面臨的問題是打碎了賣還是整體賣？我堅決捍衛(wèi)整體賣！”
他反復強調(diào)：“我現(xiàn)在要向投資人說服的就是：德隆現(xiàn)在就像一只砸了的杯子，如果去系統(tǒng)重組德隆，它就有價值，也許會成為中國最好的平臺。你把它分散了就一點價值沒有了�！毕蚝攴Q，他已經(jīng)掌握了德隆真實的財務狀況，在收集相關數(shù)據(jù)時，他找了中介機構和財務經(jīng)理簽字，表示確實�！案鶕�(jù)這個狀況，我認為德隆是完全可以救出來的�！�
然而，記者一問到該方案的實際進展，向宏則變得語焉不詳。他表示現(xiàn)在的情況非常微妙，如果目前這套重組走不通，他就將擇機向監(jiān)管部門、向國務院有關領導上報這套方案，而在此之前，他自稱已開始底層的運作，已和幾位省部級地方政府官員談過合作意向，畢馬威和高盛都已和這個重組項目接觸過，但是“我們行動慢，他們需要美國總部決策也有個程序……然而，都還沒有放棄�！毕蚝暾f，希望能通過這次重組，國內(nèi)有家中介機構能夠成長起來，頓了頓，他承認，這家中介機構就是東方高圣。
“如果德隆重組成功，這是世界并購史上的案子！”向的意思是，倒不在于其金額有多大，而在于其巨大的想像力，在于游走在官、商兩界、國有資本和國際資本兩端的技巧。自他兩年以前受唐萬新之邀進入德隆以來，他一直在等待著德隆整體重組的時機，可以說，他就是抱著改造德隆產(chǎn)權結構、促其國際化的使命進入德隆的。他覺得今天終于等到了，只是未免有些被動。
“魂斷藍橋”
向宏其人，此前很少在媒體報道德隆的文章中被提及，而若論職務，他在德隆似乎應僅次于唐萬新、唐萬里之下，他是德隆九人董事會中惟一不是來自新疆的人。其實他在民營經(jīng)濟圈中資歷頗老，目前仍兼著工商聯(lián)光彩集團執(zhí)行總裁的職務。
在連連的嘆息感慨聲中，他向本刊記者展示了他兩年前剛剛進入德隆時，向唐萬新、董事會等呈交的報告，里面寫到如何改造德隆產(chǎn)權結構及北京總部的營運架構等等。他稱，德隆本來打算通過搭建新的產(chǎn)權架構，從某些老的投資領域中退出，而躍遷到新的產(chǎn)業(yè)平臺，比如做運輸產(chǎn)業(yè)，德隆在國內(nèi)做的重型車、去年在德國收購的多尼爾仙童飛機廠，都是其中的一部分。在向宏的設想中，新德隆是運用中國人的全球戰(zhàn)略思維去調(diào)度華爾街資本，收購歐洲正在淘汰的運輸制造產(chǎn)業(yè)。
然而由于德隆內(nèi)部的種種原因，這套想法最終未能在德隆董事局達成共識并徹底貫徹。“其中至少錯失了六次機會！”向宏聲稱，德隆內(nèi)部有人對他說，如果德隆早兩年就讓出一半以上的股權，德隆今天何至于此！
2004年春節(jié)，德隆在海南召開董事局擴大會議，那時候股價還沒全面下滑，只是出現(xiàn)資金緊張—按以往年底資金緊張到了年初就好了。“海南會議”通過決議準備變賣資產(chǎn)，但是最終也沒操作，直到3月、4月間，德隆系就此跌至深谷，“這一套計劃現(xiàn)在已是‘魂斷藍橋’！”
然而正如前所述，向宏直到現(xiàn)在仍沒有放棄他的設計。顯而易見，他是一個對戰(zhàn)略設計、理論模型有極強喜好的人，而且心思極為縝密、對其構畫中重組計劃的機關算得驚人精確。但這并不足以保證德隆重組能得償他所愿。
5月17日，本刊第一次采訪他時，他尚反復強調(diào)德隆最吸引投資者的價值在于其完整保留下面的二十多個金融機構、數(shù)家上市公司。一個星期后，再次見他，他的口風卻有了顯著變化，稱，德隆的金融機構已暴露在監(jiān)管部門之下，接下來將受到強力監(jiān)管，從某種意義上，它的金融機構和產(chǎn)業(yè)已無法喚起投資者的最大興趣，重組德隆的最大價值其實在于重組這件事本身的無形資產(chǎn)！“如果說中國的一家國有企業(yè)把德隆給救活了，這意味著什么？意味它有著高超的政府協(xié)調(diào)能力，意味著它有國際化的戰(zhàn)略眼光，意味著它能駕馭中國最復雜的重組案子，這將帶來全球投資商對你的追捧！”
顯然，僅僅只過了一個星期的時間，向宏已經(jīng)在對他推銷的“商品”的價值重新判斷了。
而無論采用哪種方式拯救德隆、重組德隆，對39歲的創(chuàng)始人唐萬新來說，他都輸?shù)袅艘淮蟀牖I碼。這個據(jù)稱有著極高商業(yè)悟性、又非常血性的企業(yè)家自大學未畢業(yè)就投身商海，創(chuàng)建德隆已有17年。德隆系股票價格自1994年8月份以來，一直保持著上行、不下的勢頭，這一走也近10年。
(稿件來源：《中國企業(yè)家》，作者：丁偉、李岷)
