周二大盤再度重挫，上證指數(shù)擊穿1500點并創(chuàng)出反彈以來的新低，收盤時也未能拉回千五關(guān)口之上。破位后的大盤究竟如何運行，已成為市場關(guān)注的焦點。我們認(rèn)為，在上證指數(shù)1500點之下，空頭繼續(xù)肆虐的空間較為有限。

　　大盤連續(xù)破位探因

　　從宏觀經(jīng)濟形勢看，目前正處于一個相對敏感時期。5月下旬召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，加強宏觀調(diào)控的決心不能動搖，力度不能減弱，工作不能松懈。這表明宏觀調(diào)控的壓力仍不小。國家信息中心預(yù)測二季度GDP增長率將超過11%，扣除去年同期非典因素影響后的實際增長率為9.2%，已經(jīng)明顯低于去年四季度9.9%和今年一季度9.8%的增長水平。我們認(rèn)為，這是一個相對良性的數(shù)據(jù)。但是，一些不確定因素并不能排除：一方面，固定資產(chǎn)投資占GDP比重接近50%，增長速度雖然明顯下降，但30%的絕對增長速度并不低，仍有調(diào)控的空間；另一方面，物價指數(shù)的增長預(yù)期增加了宏觀政策的不樂觀預(yù)期。

　　去年6月以來，CPI和PPI指數(shù)一直處于不斷上升過程中，今年4月，CPI和PPI指數(shù)再度創(chuàng)出同比新高，增長率分別達(dá)到了3.8%和16%。因此，考慮到宏觀經(jīng)濟及其加息等因素仍存在一定的不確定性，多數(shù)機構(gòu)投資者仍在觀望之中。

　　除了宏觀調(diào)控的因素外，近期受到市場關(guān)注的還有證監(jiān)會監(jiān)查券商“定向理財”業(yè)務(wù)以及QDII管理辦法即將出臺。可以說，近期的市場受到了包括宏觀經(jīng)濟形勢、資金面和未來政策預(yù)期等諸多因素的影響，出現(xiàn)持續(xù)的弱勢應(yīng)不難理解，但市場的反應(yīng)超出了市場預(yù)期。

　　千五下方空間有限

　　客觀地說，在諸多不確定因素的影響下，對市場調(diào)整的具體點位和時間做出準(zhǔn)確而具體的判斷是有難度的，但這并不妨礙我們對其進(jìn)行基本分析和趨勢把握。我們認(rèn)為，上證指數(shù)1500點附近屬于低風(fēng)險區(qū)域，向下的空間較為有限。

　　在做出本輪調(diào)整的大致區(qū)域判斷前，我們應(yīng)首先把握市場總的趨勢。雖然近期大盤出現(xiàn)了較為激烈的走勢，但我們?nèi)匀粓猿终J(rèn)為去年11月的1312點(11月19日的最低點)是一波行情的轉(zhuǎn)折點。那么，市場調(diào)整的極限位置就有了計量的基礎(chǔ)。自2003年11月開始的跨年度行情累計上漲465點，從理論上分析，0.618是充分調(diào)整的位置，其對應(yīng)的點位是1489點，這在周二已經(jīng)見到。從歷史的經(jīng)驗看，70%調(diào)整是較為罕見的，照此幅度計算，對應(yīng)的點位也就在1450點，與目前位置也就40個點的距離。

　　如果從市場投資價值、市場成本等角度分析，在1500點之上就應(yīng)該企穩(wěn)了。應(yīng)該說，局部的差異是可以理解的，也是市場允許的范圍內(nèi)，特別是在一個反應(yīng)激烈的市場中。

　　等待是最好的策略

　　由此可見，上證指數(shù)1500點附近應(yīng)當(dāng)屬于相對底部區(qū)域。也就是說，在目前點位上，技術(shù)性反彈隨時可能發(fā)生。而宏觀經(jīng)濟所引發(fā)的不確定因素，以及海外股市的劇烈波動，又增添了一些不確定的市場面因素。

　　我們可以用這樣一句話來概括：目前市場正處于一個技術(shù)面與基本面雙重矛盾的階段。對此，我們的應(yīng)對策略是:一方面，從技術(shù)上看，目前位置由于持股風(fēng)險不大，而反彈隨時可能發(fā)生，投資者不宜過分悲觀，至少目前位置已不宜殺跌，建議保持50%左右甚至以上的倉位，輕倉的投資者可擇機介入部分潛力品種，如數(shù)字電視、小盤次新股等；另一方面，由于存在諸多不確定因素，后市仍存在震蕩的可能，投資者在操作上一定要注意“隨行就市”，密切關(guān)注盤中熱點的變化。也就是說，短線的波動決定了市場機會的短線特征，投資者一定要注意節(jié)奏控制。

　　(稿件來源：證券時報，作者：平安證券何本虎)