9月4日，西班牙電信(TeleFonica)宣布自其進(jìn)入中國(guó)以來最大規(guī)模增股中國(guó)網(wǎng)通。

　　西班牙電信計(jì)劃用11億歐元(合16億美元)從安聯(lián)伯恩斯坦(AllianceBernstein)手中接盤約5.74%的網(wǎng)通股權(quán)，使其未來在新聯(lián)通持有股權(quán)達(dá)到5.5%.這意味著西班牙電信將取代此前聯(lián)通第二大股東韓國(guó)SK電訊，成為新聯(lián)通的最大私人股東。

　　西班牙電信：雄心勃勃的搶灘者

　　西班牙電信此次增持網(wǎng)通股權(quán)將分為兩個(gè)步驟。

　　西班牙電信第一步將在近期收購(gòu)2.71%的網(wǎng)通已發(fā)行股份，使持有股權(quán)占到網(wǎng)通股權(quán)的9.9%，達(dá)到2005年與中國(guó)網(wǎng)通約定的股權(quán)比例。

　　第二步，西班牙電信將收購(gòu)網(wǎng)通與聯(lián)通合并后約占網(wǎng)通股本3.03%的新發(fā)行股份，使持有股權(quán)達(dá)到新聯(lián)通的5.5%，成為新聯(lián)通最大私人股東。

　　這已經(jīng)是西班牙電信參股網(wǎng)通以來第五次大規(guī)模增持，西班牙電信將為之付出11億歐元的代價(jià)，幾乎為前四次支付金額的總和。

　　西班牙電信于2005年以2.4億歐元收購(gòu)網(wǎng)通2.99%的股權(quán)，并于2005年9月、2006年12月和2008年1月分別將股權(quán)比例增持至4.97%、5%和7.22%.

　　分析人士認(rèn)為，西班牙電信此次增持與今年5月24日三部委聯(lián)合發(fā)布的電信行業(yè)重組方案有密切關(guān)系。此后，中國(guó)聯(lián)通將兼并中國(guó)網(wǎng)通，轉(zhuǎn)讓C網(wǎng)給中國(guó)電信，并在重組完成后獲得3G牌照。西班牙電信作為世界頂級(jí)電信公司，要趁此時(shí)大規(guī)模搶灘中國(guó)3G通訊市場(chǎng)，為全球資本擴(kuò)張開辟新空間。

　　5.5%并非最后結(jié)果，西班牙電信董事長(zhǎng)阿列達(dá)(CesarAlierta)今年6月公開表示渴望持有新聯(lián)通股權(quán)的10%.

　　西班牙電信迅猛攻勢(shì)首先沖擊的就是韓國(guó)SK電訊。SK電訊是聯(lián)通此前第二大股東，也是最早進(jìn)入中國(guó)通訊行業(yè)的“老牌”外資。歷年來，SK與中國(guó)聯(lián)通的業(yè)務(wù)合作日益深入，然而持有的股份卻一直停留在6.6%左右，并將隨著聯(lián)通與網(wǎng)通合并稀釋為3.7%.

　　韓國(guó)SK電訊在新聯(lián)通地位將被西班牙電信取代嗎？外資“新手”是否已打敗老牌海外投資者，成為新聯(lián)通最大且最重要的外資力量呢？

　　SK電訊：以業(yè)務(wù)PK資本

　　與熱衷資本注入的西班牙電信不同，韓國(guó)SK電訊從聯(lián)通C網(wǎng)上馬之初就開始與聯(lián)通C網(wǎng)業(yè)務(wù)合作，之后，SK電訊才以認(rèn)購(gòu)聯(lián)通10億美元可換股債券(約為聯(lián)通股權(quán)的6.67%)的方式入股聯(lián)通，完成向聯(lián)通的資本注入。這一股權(quán)份額此后基本保持不變。

　　韓國(guó)SK電訊和西班牙電信的這場(chǎng)博弈實(shí)質(zhì)上是業(yè)務(wù)合作路線與資本合作路線的較量。

　　通信界資深人士項(xiàng)立剛認(rèn)為：增股注入資本，外資僅向我國(guó)企業(yè)提供資金，很容易被其他資金注入者替代；相比較下，業(yè)務(wù)合作更具有優(yōu)勢(shì)，是外資合作的更深層次。

　　業(yè)務(wù)合作需要雙方在技術(shù)、資本、制度和意識(shí)形態(tài)等方面長(zhǎng)期溝通磨合，對(duì)合作雙方來說，業(yè)務(wù)合作者具有較強(qiáng)的不可替代性，而合作者的變更意味著巨大成本。

　　不過，證券市場(chǎng)對(duì)西班牙電信增股消息反應(yīng)積極。當(dāng)日，網(wǎng)通股價(jià)受此鼓舞一度在香港逆市上揚(yáng)6%，后經(jīng)大市拖累收?qǐng)?bào)18.66港元，升幅2.19%；而聯(lián)通股價(jià)也同日上升2%，收?qǐng)?bào)12.56元。中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)卻同日下跌，跌幅分別為2.64%和2.78%.

　　伴隨證券市場(chǎng)積極反應(yīng)，也有聲音否定SK電訊業(yè)務(wù)合作優(yōu)勢(shì)，認(rèn)為電信重組使C網(wǎng)業(yè)務(wù)由聯(lián)通轉(zhuǎn)給電信，SK電訊已失去與聯(lián)通業(yè)務(wù)合作的空間。電信行業(yè)資深專家王煜全給予了反駁，他認(rèn)為，電信重組擴(kuò)大了SK電訊與中國(guó)電信行業(yè)的合作空間。

　　一方面，SK電訊深入C網(wǎng)，使得重組后的中國(guó)電信無法繞行SK另覓主要合作伙伴；另一方面，SK電訊在WCDMA上的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)又為其繼續(xù)與新聯(lián)通合作提供了空間。SK電訊已經(jīng)公開表示將在電信重組后繼續(xù)持有手中的8.99億股中國(guó)聯(lián)通。這些股份意味著SK電訊對(duì)重組后與新聯(lián)通的合作已有所預(yù)期。

　　王煜全認(rèn)為，大規(guī)模股權(quán)增持能為西班牙電信帶來在中國(guó)市場(chǎng)獲利的渠道，而不能使它憑借股東身份獲得對(duì)新聯(lián)通的話語權(quán)，所謂“新聯(lián)通最大外資股東”的榮譽(yù)僅是刺激證券市場(chǎng)的噱頭，沒有實(shí)質(zhì)意義。

　　新聯(lián)通：博弈外的獲利者

　　在這場(chǎng)由西班牙電信增持引起的新老外資博弈中，即將獲得3G牌照的新聯(lián)通一方面獲得巨大的資本支持，另一方面繼續(xù)保有3G業(yè)務(wù)支持。

　　此前，中國(guó)聯(lián)通董事長(zhǎng)兼CEO常小兵表示為了追加技術(shù)設(shè)備投入，出售CDMA業(yè)務(wù)的收入將不進(jìn)行分紅。西班牙電信在3G牌照下發(fā)前的資本注入和股票增值帶來的資金正好彌補(bǔ)新聯(lián)通在資金投入上的短板。

　　在新聯(lián)通未來WCDMA業(yè)務(wù)方面，聯(lián)通的老業(yè)務(wù)合作伙伴SK電訊已有了在韓國(guó)國(guó)內(nèi)成功運(yùn)營(yíng)6年的豐富業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，并已經(jīng)開始試行WCDMA的3.5G增強(qiáng)技術(shù)。

　　在獲得資金和業(yè)務(wù)雙支持的同時(shí)，新聯(lián)通以及我國(guó)電信行業(yè)其他主要運(yùn)營(yíng)商保持著絕對(duì)的控股權(quán)和話語權(quán)，而外資力量依舊處于小股東的位置，僅有獲利的權(quán)利，而沒有話語權(quán)。

　　西班牙電信：全球電信運(yùn)營(yíng)商第4名

　　西班牙(Telefonica)是全球領(lǐng)先的綜合性運(yùn)營(yíng)商，在2007年財(cái)富雜志全球500強(qiáng)排名中，列電信運(yùn)營(yíng)商第4名。

　　在西班牙以及拉美地區(qū)都是最大的電信公司，Telefonica目前在全球同時(shí)運(yùn)營(yíng)固定和移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，正是新聯(lián)通未來的發(fā)展方向。它在中國(guó)即將發(fā)放3G牌照的時(shí)候入股，可為自己和網(wǎng)通帶來雙贏：既讓其進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，又讓將獲得移動(dòng)牌照的新聯(lián)通得到一個(gè)強(qiáng)有力的合作伙伴。( 汪小星 實(shí)習(xí)生 宋曉芳)