近日市場關(guān)注已久的電信巨頭重組終于在日前塵埃落定。但中國聯(lián)通的A股股價并沒有出現(xiàn)一些機構(gòu)預(yù)期的大漲。相反，甚至出現(xiàn)了較大幅度下跌。聯(lián)通上周下跌了15.09%，在去年下半年就已在中國聯(lián)通押下重注的基金可謂“投機”不成，反而損失慘重。

　　重組方案出臺前基金投機性買入

　　5月30日，有關(guān)電信重組的消息正式公布，新方案尚未出臺，作為國內(nèi)目前四大電信運營商中唯一A股上市的中國聯(lián)通停牌應(yīng)對。重組方案出臺前一周，盡管上周滬深兩市表現(xiàn)疲弱，上證指數(shù)一周五個交易日僅在周三紅盤報收，但是中國聯(lián)通卻逆市累計上漲4.39%。數(shù)據(jù)顯示，基金等機構(gòu)資金在重組消息公布前的三周里，資金連續(xù)凈流入中國聯(lián)通，可謂成功的“提前布局”。

　　從大智慧Topview的資金流向觀察，以基金為主的機構(gòu)資金似乎對電信業(yè)重組提前有所感觸，有數(shù)據(jù)可查的5月26日到5月29日，凈流入中國聯(lián)通的資金總計達到了4.474億元。除了上周二聯(lián)通大跌5.28%當日機構(gòu)資金小幅凈流出5815萬元以外，其余四個交易日機構(gòu)資金全部呈現(xiàn)日凈流入狀態(tài)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月31日，共有35只基金持有中國聯(lián)通，持股總數(shù)達到13.9億股，但是中國聯(lián)通的價格是8.86元。如果以上周五(6月6日)收盤價格8.27元/股來計算，中國聯(lián)通每股下跌了0.59元。不考慮后續(xù)的操作，這35只基金將在中國聯(lián)通身上虧損8.2億元左右。

　　“利好”炒作后股價開始價值回歸

　　電信重組、3G概念，已經(jīng)成為投資者長期關(guān)注的題材概念，在漫長的電信重組之路上，投資者對于該類題材股的炒作熱情一直未減。電信重組的時間和具體方案，直接影響各運營商的投資價值，同時，多家機構(gòu)和媒體爭相對電信重組的具體方案做出了多種猜測。在今年初，機構(gòu)對電信重組序幕即將于奧運年拉開的預(yù)測，更是燃起了投資者的熱情。其實，長期以來的炒作早就透支了重組帶來的利好，聯(lián)通的股價已經(jīng)長期處于高估的水平，因此重組方案一經(jīng)見光，股價立即走向了價值回歸之路當然是非常合理的，而且一般來說這種炒作之后的價值回歸時間會相當漫長。

　　業(yè)界普遍預(yù)測中國聯(lián)通將受電信業(yè)重組的利好刺激，復(fù)牌后會出現(xiàn)強勁走勢。但在6月3日，該股復(fù)牌后的表現(xiàn)卻放量下跌，在短短兩個交易日里其股價暴跌接近20%,令追高的投資者深套其中。

　　5月23日，A股市場上中國聯(lián)通領(lǐng)漲3G概念股，電信指數(shù)傲視群雄，當日下午，中國聯(lián)通臨時停牌。聯(lián)通在隨后發(fā)布的停牌公告中稱，中國聯(lián)通正就向電信出售CDMA業(yè)務(wù)及與網(wǎng)通合并分別洽商，自5月26日起停牌。與此同時，具有實質(zhì)性3G業(yè)務(wù)的個股全線走強。電信重組進程之快也在超出預(yù)期，在停牌一周之后的6月2日下午4點半，中國聯(lián)通、中國網(wǎng)通和中國電信三大運營商正式對外披露電信重組的股份合并及資產(chǎn)收購細節(jié)，電信重組方案浮出水面。

　　中信建投的電信行業(yè)研究員戴春榮認為，此次重組不能改變中國聯(lián)通中短期的弱勢格局，其電信運營商老三的位置沒有改變。在重組基本確定的情況下，對中國聯(lián)通進行估值沒有太大意義。

　　基金血拼游資短線獲得勝利

　　Topview數(shù)據(jù)顯示，6月3日凈賣出席位前十位的除了華泰證券某營業(yè)部外，其他全是基金席位，顯示基金是當天做空中國聯(lián)通的幕后推手。而當天凈買入前十位席位中除了基金666這個席位號外，其他全是游資，光大證券寧波解放南路、東吳證券杭州湖墅南路等多個“漲停板敢死隊”赫然在列，他們在與基金的對決中可以說是潰不成軍。

　　基金投資人士表示，這顯示出基金對于中國聯(lián)通重組方案并不看好。實際上，在中國聯(lián)通推出重組方案后，部分機構(gòu)人士認為產(chǎn)業(yè)重組交易細節(jié)并無意外之處。中國聯(lián)通合并中國網(wǎng)通的價格偏高，而且出售CDMA業(yè)務(wù)價格也較市場預(yù)期低。此外，基金認為短期內(nèi)很難見到對于中國移動、中國聯(lián)通等運營商的不對稱管制政策，而不對稱管制政策對于實力相對較弱的中國聯(lián)通在市場競爭中的作用是不言而喻的。

　　打敗“游資”其實并不重要，如果沒有游資來接盤，那么毫無疑問只有基民來承擔聯(lián)通股價下跌帶來的損失，這才是需要我們深思的。研究人士指出，對于這樣的大規(guī)模資產(chǎn)整合，基金需要理性、獨立地思考，對于重組后上市公司的受益程度進行仔細分析，看看究竟會有多少重組收益能夠最后體現(xiàn)到上市公司利潤增長上來，這才是價值投資的正道。有關(guān)人士指出，不能一開始就對重組抱有過高的預(yù)期，沒有認真調(diào)研就重倉介入，一旦發(fā)現(xiàn)重組方案沒有預(yù)期那么好，就迅速拋出股票出局。這種做法無疑會對市場造成沖擊，基金的凈值在短期內(nèi)也會承受較大損失。（高晨）