盡管外界對(duì)國美要借殼中關(guān)村回歸A股傳言紛紛，但國美上下對(duì)此均表示了沉默。

　　近日，有知情人士在接受《證券日報(bào)》獨(dú)家采訪時(shí)，對(duì)外界傳言一笑置之，并言國美絕不可能借殼中關(guān)村。

　　這位知情人士透露，黃光裕正在著力打造國美系，其運(yùn)營方針學(xué)習(xí)了劉伯雄元帥指揮淮海大戰(zhàn)時(shí)的戰(zhàn)略方針，即“吃一個(gè)、夾一個(gè)、看一個(gè)”。

　　即吃定直接A股上市，夾住中關(guān)村重組，看住三聯(lián)股權(quán)拍賣，讓國美在短時(shí)間內(nèi)擁有三家A股公司，從而完成“國美系”打造。

　　A股回歸已箭在弦上

　　與中移動(dòng)、中海油一樣，國美也是一家注冊在境外、業(yè)務(wù)在內(nèi)地的公司，不同的是，國美上市A股受阻不僅僅因?yàn)槠渚惩庾�冊身份�?

　　2007年6月，中國證監(jiān)會(huì)向部分券商下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》并征求意見。

　　根據(jù)試點(diǎn)辦法(草案)規(guī)定，紅籌股申請?jiān)诰硟?nèi)首次公開發(fā)行股票，應(yīng)滿足四個(gè)條件：股票已在香港證交所上市交易一年以上；股票市值不低于200億港元；最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)凈利潤不低于20億港元；50%以上的經(jīng)營性資產(chǎn)在境內(nèi)，或者50%以上的利潤來源于境內(nèi)業(yè)務(wù)。

　　國美電器于2004年6月借殼原京華自動(dòng)化在香港上市，已滿足在香港證交所上市交易一年以上的條件；而早在2007年國美的股票市值就已超過200億港元；國美50%以上的經(jīng)營性資產(chǎn)在內(nèi)地，這也無可厚非。

　　當(dāng)年國美沒有通過的主要原因，關(guān)鍵就卡在第三條要求上，草案中要求“連續(xù)三年凈利潤不低于20億港元，而國美自2007年前推三年凈利潤合計(jì)為16.71億元人民幣，與規(guī)定有一些差距。

　　“這也只是以前的事了，國美現(xiàn)在這些條件應(yīng)該都符合了，重要的就是回歸方案和證監(jiān)會(huì)的審批。”國美副總裁何陽青在接受本報(bào)記者采訪時(shí)對(duì)國美沒有第一批回歸A股顯然有些惋惜。

　　對(duì)于證監(jiān)會(huì)所規(guī)定的條件，現(xiàn)在國美顯然都已經(jīng)滿足。

　　2008年初開始，黃光裕的資本運(yùn)作頻繁，2月14日對(duì)三聯(lián)集團(tuán)偷襲成功輕奪了三聯(lián)商社的第一大股東，雖然在之后爭奪三聯(lián)商社實(shí)際控制權(quán)耗費(fèi)了近5個(gè)月，不過最終國美還是拿下了。在與三聯(lián)集團(tuán)周旋期間，5月14日黃光裕注資180億輕巧借殼中關(guān)村，實(shí)現(xiàn)旗下鵬潤地產(chǎn)借殼上市。不到半年時(shí)間拿下兩家上市公司，顯然，黃光裕旗下國美電器對(duì)回歸A十分迫切。

　　但證監(jiān)會(huì)關(guān)于紅籌回歸的細(xì)節(jié)條例并沒有出臺(tái)，因而國美與中海油、中移動(dòng)一樣，正在靜心等待。

　　“很多時(shí)候不是我們意愿決定的，證監(jiān)會(huì)的審批通過很重要�！焙侮柷啾硎�。他表示：“國美回歸A股的欲望很強(qiáng)烈，不管是什么方案只要對(duì)國美有利，對(duì)回歸A股有利，我們都會(huì)努力去嘗試。”

　　鵬潤地產(chǎn)將“裝入”中關(guān)村

　　中關(guān)村對(duì)黃光裕來說，只是用于地產(chǎn)布局和融資。

　　公開資料表明，2006年7月，黃光裕旗下的鵬泰投資從北京住總集團(tuán)受讓中關(guān)村27.51%的股份，以持有29.58%的股份成為中關(guān)村第一大股東。從此，黃光裕對(duì)主業(yè)不清、巨額擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的中關(guān)村開始了漫長重組之路。

　　今年5月4日，北京中關(guān)村科技發(fā)展(控股)股份有限公司召開第三屆董事會(huì)2008年度第四次臨時(shí)會(huì)議，重組取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，本次審議通過了《關(guān)于非公開發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》。

　　而公告顯示，黃光裕本次注資規(guī)模約為180億元。擬非公開發(fā)行股份數(shù)不超過12.27億股。通過本次交易，中關(guān)村將徹底擺脫主營業(yè)務(wù)不明確、負(fù)債率高、新業(yè)務(wù)拓展不暢等困境，重塑核心競爭力和競爭優(yōu)勢，集中精力發(fā)展和擴(kuò)大房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，成為綜合實(shí)力強(qiáng)、盈利能力高、增長潛力大的優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)上市公司。資產(chǎn)注入完成之后，中關(guān)村的產(chǎn)業(yè)將包括一級(jí)土地開發(fā)、住宅、科技園區(qū)以及商業(yè)、寫字樓、酒店等多種業(yè)態(tài)，形成了錯(cuò)位經(jīng)營、功能互補(bǔ)、業(yè)態(tài)種類齊全的競爭優(yōu)勢。

　　在國美的鵬潤地產(chǎn)剛剛借殼中關(guān)村成功之時(shí)，記者采訪何陽青，曾就此問題問及何陽青，他當(dāng)時(shí)曾表示，中關(guān)村重點(diǎn)是房地產(chǎn)，跟國美主營電器有差距，并對(duì)揣測中關(guān)村借殼的說法，表示否定。

　　而中關(guān)村常務(wù)副總裁王軍在接受采訪時(shí)表示，“此次重組完成后，鵬潤地產(chǎn)原有的經(jīng)營人才和團(tuán)隊(duì)將會(huì)進(jìn)入中關(guān)村。”

　　而對(duì)于中關(guān)村未來的前景王軍表示：“本次注入的房地產(chǎn)項(xiàng)目目前大多處于前期和開發(fā)建設(shè)期，利潤將主要體現(xiàn)在今后幾年，伴隨資金的持續(xù)循環(huán)及項(xiàng)目的滾動(dòng)開發(fā)，中關(guān)村的未來持續(xù)經(jīng)營能力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)2008年和2009年凈利潤將分別達(dá)到4.5億元和7億元以上�！�

　　目前鵬潤地產(chǎn)已經(jīng)介入了包括住宅、商業(yè)、寫字樓在內(nèi)的多種物業(yè)類型的開發(fā)，以及介入房地產(chǎn)的一級(jí)開發(fā)、二級(jí)開發(fā)，還有工程建設(shè)，銷售運(yùn)營及物業(yè)管理等房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)，在地產(chǎn)領(lǐng)域形成了從房地產(chǎn)規(guī)劃設(shè)計(jì)、開發(fā)、施工建設(shè)到商業(yè)運(yùn)營和物業(yè)管理的產(chǎn)業(yè)鏈條。

　　作為鵬潤地產(chǎn)未來的資本平臺(tái)，中關(guān)村將是鵬潤地產(chǎn)打通產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分。中關(guān)村的科技地產(chǎn)定位也被認(rèn)為是黃光裕帶來的新的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

　　由此不難看出，黃光裕對(duì)打造旗下地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)規(guī)劃詳盡，那么對(duì)于未來經(jīng)營發(fā)展規(guī)劃如此之細(xì)的中關(guān)村，如果黃光裕的國美電器整體回歸A股想借殼中關(guān)村，那么必將讓剛剛走上軌道的中關(guān)村變軌，那么鵬潤地產(chǎn)將價(jià)值180億元的地產(chǎn)業(yè)務(wù)放入A股上市公司中關(guān)村，預(yù)打造地產(chǎn)航母之策也沒了更大的意義，這也顯然太過兒戲。

　　如果國美選擇進(jìn)入中關(guān)村的話，那么中關(guān)村就將和三聯(lián)商社形成同業(yè)競爭的關(guān)系，這種事倍功半的事，聰明的黃光裕顯然不會(huì)做。

　　三聯(lián)商社已成雞肋

　　在5個(gè)多月三聯(lián)商社控制權(quán)的爭奪戰(zhàn)中，三聯(lián)商社對(duì)于國美而言如同“雞肋”

　　“食之無味，棄之可惜”，但無可厚非黃光裕拿下三聯(lián)商社不是投資這么簡單，顯然是為旗下國美電器回歸A股鋪路。

　　事實(shí)上，謀劃資本市場的轉(zhuǎn)身，更多緣于國美家電市場布局的考慮。即使是最初的收購三聯(lián)商社2700萬股，也是期望通過三聯(lián)商社在山東的優(yōu)質(zhì)渠道資源和品牌積累，把控住在山東地區(qū)的主導(dǎo)地位，收購僅僅是其在全國銷售網(wǎng)絡(luò)布局上走的一步棋。

　　也許國美當(dāng)初拿下三聯(lián)商社確實(shí)想過借殼三聯(lián)商社回歸A股，但是歷經(jīng)5個(gè)多月的收購、最終拿下三聯(lián)商社卻是個(gè)空殼，也許是國美當(dāng)初始料不及的。

　　記者日前從一個(gè)知情人士處了解到，國美目前沒有借殼三聯(lián)商社的打算，借殼中關(guān)村也是再考慮和后備階段，但可以肯定是國美的A股回歸是個(gè)整體過程。

　　該人士還吐露，國美雖然現(xiàn)在已經(jīng)奪得了三聯(lián)商社的控制權(quán)，但三聯(lián)商社的問題很多，資產(chǎn)不完整，國美目前也沒有注資的打算，三聯(lián)商社的很多問題都沒有解決，國美目前肯定不會(huì)考慮借殼三聯(lián)商社。

　　而該人士的話似乎也應(yīng)國美副總裁陳曉此前對(duì)三聯(lián)商社的評(píng)價(jià)，陳曉曾公開表示，國美不會(huì)單方面對(duì)三聯(lián)進(jìn)行重組，而是將聯(lián)合其他股東共同完成重組。當(dāng)前首要的工作是對(duì)原三聯(lián)商社進(jìn)行審計(jì)，在這些問題沒有解決之前，國美不會(huì)向三聯(lián)商社上市公司注資。

　　也不可忽視一點(diǎn)，目前國美僅僅是三聯(lián)商社的股東之一，現(xiàn)在董事會(huì)的改組還沒有完成，具體工作還沒有真正展開。何陽青也表示：“當(dāng)初，我們更多是從行業(yè)整合角度考慮進(jìn)入三聯(lián)商社的，未來我們更多的是解決歷史遺留問題，這需要很長的時(shí)間和很艱難的工作�！�

　　而實(shí)際上，國美早就流露出不會(huì)輕易注資三聯(lián)的意向。早些時(shí)候，陳曉就曾公開發(fā)表“(三聯(lián))上市公司完全是個(gè)空殼公司”等言論，歷經(jīng)5次拍賣終得三聯(lián)商社的國美，對(duì)于解決三聯(lián)商社的問題似乎并不急與一時(shí)。

　　如果國美電器對(duì)于回歸A股必將把三聯(lián)商社這個(gè)“雞肋”棄之，那么如果黃光裕想借殼回歸還有一種可能，就是剛剛注資180億，裝入旗下地產(chǎn)業(yè)的殼——中關(guān)村。

　　回歸A股IPO還是CDR？

　　對(duì)于國美這種A股回歸的迫切欲望，東方證券分析師郭先生認(rèn)為，這應(yīng)該與國美當(dāng)前H股市場表現(xiàn)不無關(guān)系。

　　據(jù)知名證券公司美林今年8月13日的報(bào)告，美林維持國美電器“跑輸大市”評(píng)級(jí)，認(rèn)為其門店銷售增長透明度減少，目標(biāo)價(jià)由4.25港元降至3.8港元。報(bào)告指出，并購及毛利率擴(kuò)張是國美業(yè)績增長的關(guān)鍵動(dòng)力；而第二季同店銷售增長由首季3.17%下滑至-2.7%,預(yù)計(jì)下半年增長趨勢下跌。而反觀蘇寧電器(002024.SZ)在國內(nèi)A股市場的表現(xiàn)，近期則始終停留在每股40元左右，這對(duì)于在國內(nèi)家電連鎖市場上一直意圖排除競爭對(duì)手的國美，肯定是一種刺激。

　　現(xiàn)如今，盡管蘇寧電器門店網(wǎng)絡(luò)在600家左右，僅為國美的一半，銷售規(guī)模也只有其50%，但在整個(gè)家電連鎖行業(yè)內(nèi)，其仍然具有與國美抗衡的實(shí)力。

　　對(duì)于這點(diǎn)何陽青也表示肯定，國美的主營業(yè)務(wù)都在大陸，只有回歸才能體現(xiàn)國美的真正價(jià)值。

　　根據(jù)國美電器8月12日發(fā)布的2008年中期業(yè)績報(bào)告，其上市公司零售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國198個(gè)城市，共有門店828家，總營業(yè)面積296萬平方米，比上年末增長12.21%；其中，上市公司凈利潤為11.5億元人民幣，同比增長191.1%。而未上市的351家門店在2007年已經(jīng)獲得的凈利潤超過5億元，2008年預(yù)計(jì)超過8億元。

　　正如國美所希望的整體回歸A股似乎更能體現(xiàn)國美的價(jià)值。

　　“就國美回歸A股的方式有首發(fā)和借殼兩種方式，一般來說借殼上市可以節(jié)省50%以上的資金和60%以上的時(shí)間�！闭猩套C券分析師李陽認(rèn)為。

　　就在國美著力直接回歸A股之時(shí)，又有消息傳出，紅籌回歸的另一融資工具CDR推出時(shí)機(jī)也漸成熟，上海證券交易所已把對(duì)CDR的研究報(bào)告上報(bào)中國證監(jiān)會(huì)。

　　因而，同樣為紅籌公司的國美，其A股上市是IPO還是CDR，也再次引起業(yè)界關(guān)注。

　　截至本報(bào)發(fā)稿止，本報(bào)得到消息，如果上證所推出CDR，國美將首選CDR。