復牌“一飛沖天”

　　6月23日，盡管香港恒生指數(shù)、國企指數(shù)、紅籌指數(shù)均隨外圍低開，但停牌逾7個月的國美電器復牌首日的表現(xiàn)，令人詫異。

　　開盤，國美電器以一筆2749.93萬股的買單直接沖上2港元，漲幅達到79%。此后，股價一路繼續(xù)上攻，不到半小時股價就已翻番，最高沖至2.32港元。沖高之后，國美股價出現(xiàn)小幅回落，但成交量不斷放大。截至收盤，股價上漲幅度達到68.75%，股價報收1.89港元，成交量為19億股，創(chuàng)出上市以來的天量。

　　盡管此前有分析人士預計，該股復牌之后股價有望走高最少40%，但首日暴漲態(tài)勢仍然出人意料。

　　很顯然，國美電器成功融資是令投資者對其改觀的主要原因。

　　6月22日，國美電器宣布32.3億港元集資計劃，并宣布于次日復牌。按照融資計劃，國美電器將發(fā)行約值15.9億元人民幣的美元可換股債券與美國私募基金貝恩資本，2016年到期，票面息率5%。此外，國美建議向獨立第三方建議發(fā)行2016年可換股債券，合計總價約2.33億美元(約18.04億港元)；另按每股0.672港元，以100股供18股供股方式，供股價較股份停牌前1.12港元折讓40%，任何未獲認購供股將由包銷商包銷。

　　“國美電器引入大型基金解決了市場的信心問題，投資者看到了該公司未來發(fā)展的新方向，對其新業(yè)務的預期已經(jīng)反映到了股價上�！倍嘏孀C券董事總經(jīng)理黃偉康在接受本報記者采訪時說，“但是短期來看，供股過程中，股價需要一段時間的整固。”

　　黃偉康指出，盡管復牌首日暴漲，但短期內(nèi)股價很有可能回探到1.6港元至1.8港元的水平。不過，長期來看，如果公司未來業(yè)務發(fā)生新的轉(zhuǎn)變，一年內(nèi)國美電器股價有望上探至3港元。

　　“關(guān)店”也是戰(zhàn)略

　　業(yè)內(nèi)人士表示，國美引入資本，最主要是解決國美被經(jīng)銷商、合作銀行索債，現(xiàn)金流出的問題。

　　國美電器2008年年報顯示，其應付票據(jù)、應付貨款、可換股債券及銀行借貸4項相加高達166億元，與此同時，國美持有的現(xiàn)金與現(xiàn)金等價物約為30.51億元，比2007年末下降了50%以上，現(xiàn)金流壓力巨大。此外，國美另一個沉重包袱就是2010年5月到期的46億元可轉(zhuǎn)股債。

　　“此前，我們預計為應對可轉(zhuǎn)債的贖回，國美起碼要融資30億港元，此次其融資數(shù)字超出我們的預計，基本解決了市場擔憂。”凱基證券行業(yè)分析師朱佳在接受本報記者采訪時表示。

　　朱佳表示，去年第四季度是國美最困難的時期，從今年第一季度的業(yè)績來看，盡管凈利潤仍下滑了四成，但業(yè)績已經(jīng)有所企穩(wěn)。不過，今年上半年公司的壓力仍然比較大，下半年相信在新資金進入之后，公司的情況會有所改善�！暗�總體來說，2009年公司的業(yè)績增長不會太樂觀”。

　　國美副總裁何陽青在接受媒體采訪時表示，國美此次融資及其帶來的潛在資金流將用于國美優(yōu)化網(wǎng)絡、提升單店營業(yè)能力等方面。根據(jù)國美總部的規(guī)劃，今年國美將由規(guī)模擴張向提高單店盈利能力的模式轉(zhuǎn)變。

　　“國美‘關(guān)店’策略，短期來看將對其業(yè)績形成不利的影響，但長期來看優(yōu)化銷售網(wǎng)絡和提高門店盈利能力，對公司未來發(fā)展有積極作用�！敝旒驯硎�。

　　“美蘇”兩強“各有千秋”

　　昨日，作為國美電器最大的競爭對手——蘇寧電器，其走勢與國美截然不同，呈現(xiàn)震蕩走低的態(tài)勢。截至收盤，蘇寧電器下跌0.93%，股價報收16.05元。

　　實際上，在國美實施“關(guān)店”戰(zhàn)略之時，蘇寧電器則走上了與其截然不同的擴張之路。光大證券研究報告顯示，2008年蘇寧凈增門店180家，國美為133家，蘇寧保持了較快的增長。而從單店的銷售來看，蘇寧重點推廣旗艦店，單店面積較大并持續(xù)增長，單店產(chǎn)出較高。所以從銷售增速來看，蘇寧仍保持了24%的增長，而國美增速則迅速回落到8%。

　　光大證券表示，蘇寧在門店經(jīng)營，規(guī)模擴張速度和效率，盈利能力，現(xiàn)金流和資產(chǎn)負債狀況上都超越了競爭對手國美。而國美目前仍在門店網(wǎng)絡和銷售規(guī)模上占據(jù)優(yōu)勢。

　　朱佳表示，蘇寧電器目前的策略是大力擴張二三線城市的門店數(shù)量。“兩家公司‘關(guān)店’和擴張的戰(zhàn)略形成之后，國美短期內(nèi)勢必會出讓一部分市場份額給蘇寧電器�！钡珖�美優(yōu)化門店效益的策略受到業(yè)界的肯定。

　　目前兩家公司皆有優(yōu)勢，但有私募人士對記者表示，國美仍然存在“定時炸彈”。國美核心人物黃光裕的案情仍沒有定論，投資者對國美未來的發(fā)展存在擔憂。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，除了各自的策略之外，兩家公司的業(yè)績皆受到宏觀經(jīng)濟的影響，盡管國家出臺了“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”的政策，但兩家公司從中的受益都不會太大，尤其是“家電下鄉(xiāng)”政策。

　　而真正對兩家公司業(yè)績有所促進的是房地產(chǎn)市場的回暖，“從目前情況來看，隨著房地產(chǎn)市場的回暖，家電銷售的數(shù)量已經(jīng)有所上升，如果回暖持續(xù)，對兩家公司業(yè)績會有積極的促進。”朱佳說。 (宋璇)