2010年元旦后家電板塊出現(xiàn)較大調(diào)整，元旦后4個(gè)交易日下跌近7%，同期上證綜合指數(shù)下跌2%。這主要是板塊經(jīng)歷前期較大漲幅后出現(xiàn)回調(diào)。從我們了解的情況來看，家電各子行業(yè)銷售形勢(shì)保持向上趨勢(shì)，以舊換新政策將提升家電業(yè)的銷售業(yè)績(jī)。

　　前期較大漲幅之后出現(xiàn)的市場(chǎng)回調(diào)

　　元旦后的4個(gè)交易日里，家電板塊出現(xiàn)較大回調(diào)，這主要是板塊經(jīng)歷前期較大漲幅后出現(xiàn)回調(diào)，行業(yè)以及大部分家電公司基本面并沒有發(fā)生變化或者是特別事件。2009年第四季度，家電板塊漲幅達(dá)到57%，而同期上證綜合指數(shù)上漲22%，有較高的超額收益率。從2010年家電板塊的投資機(jī)會(huì)來看，由于市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)的優(yōu)化趨勢(shì)(結(jié)構(gòu)優(yōu)化包含行業(yè)需求量的上升以及高毛利產(chǎn)品需求量的上升，給相關(guān)上市公司形成很好的盈利上升通道)，相關(guān)上市公司存在業(yè)績(jī)超預(yù)期可能，同時(shí)獲得比其他行業(yè)更多的政策面支撐，因此我們繼續(xù)維持對(duì)行業(yè)的“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，建議對(duì)我們看好的上市公司在回調(diào)后買入。

　　銷售形勢(shì)保持向上趨勢(shì)

　　從我們掌握的銷售數(shù)據(jù)來看，元旦前后家電各子行業(yè)銷售形勢(shì)保持向上趨勢(shì)，加上由于2009年第一季度家電業(yè)內(nèi)外銷量基數(shù)都不高，因此我們預(yù)期2010年各家電上市公司季報(bào)均會(huì)有很好的表現(xiàn)。城市更新需求以及農(nóng)村消費(fèi)潛力的釋放使得消費(fèi)升級(jí)同時(shí)在兩個(gè)市場(chǎng)演繹，有利于相關(guān)上市公司提升利潤率。

　　我們近期跟蹤到的2009年11月家電行業(yè)銷售數(shù)據(jù)如下：液晶電視內(nèi)銷206萬臺(tái)，同比增長105%，出口425萬臺(tái)，同比增長66%，產(chǎn)量達(dá)645萬臺(tái)，同比增長77%；洗衣機(jī)內(nèi)銷225萬臺(tái)，同比增長20.6%，出口116.7萬臺(tái)，同比增長16%，產(chǎn)量達(dá)322萬臺(tái)，同比增長17%；冰箱內(nèi)銷214.8萬臺(tái)，同比增長75.6%，出口120.6萬臺(tái)，同比增長12.8%，產(chǎn)量達(dá)388.5萬臺(tái)，同比增長73.3%；空調(diào)內(nèi)銷266萬臺(tái)，同比增長74%，出口157.7萬臺(tái)，同比增長74%，產(chǎn)量達(dá)499.8萬臺(tái)，同比增長79.6%。

　　家電以舊換新值得期待

　　2010年元旦期間9個(gè)試點(diǎn)省市共回收廢舊家電15.8萬臺(tái)，銷售新家電15.1萬臺(tái)，銷售額達(dá)6.3億元。元旦期間日均回收廢舊家電5.2萬臺(tái)，銷售新家電5萬臺(tái)，銷售額達(dá)2.1億元，比2009年“十一”黃金周分別增長18.2%、56.2%和61.5%，比平時(shí)日均分別增長79.3%、92.3%和110%。家電以舊換新擴(kuò)大內(nèi)需、拉動(dòng)消費(fèi)的政策效應(yīng)凸顯。截至2009年12月30日，9個(gè)試點(diǎn)省市以舊換新共銷售五大類新家電360.2萬臺(tái)，銷售額達(dá)140.9億元，占五類家電品種銷售額的近三分之一，占全部家電總銷售額的五分之一左右。以舊換新中，消費(fèi)者購買的新家電多為平板電視、三門、雙開門冰箱、節(jié)能空調(diào)等中高檔家電，其中，三門、對(duì)開門及多門冰箱的銷售約占冰箱總銷售量的60%，較去年同期增長近3倍，更新?lián)Q代特征明顯。

　　從家電在國內(nèi)家庭中的存量以及使用年限而言，需要更新的存量已經(jīng)非常可觀，我們通過中國城鎮(zhèn)和農(nóng)村人口戶數(shù)結(jié)構(gòu)、保有量數(shù)據(jù)可以看出我國家電產(chǎn)品需要更新的基數(shù)正在積累放大。隨著居民購買力的上升，加上政策的推動(dòng)，我國將出現(xiàn)一次新的家電更新高峰期。從我們調(diào)研的情況來看，已經(jīng)有不少洗衣機(jī)、冰箱、電視、小家電企業(yè)表示，一、二線城市消費(fèi)者購買家電的數(shù)量當(dāng)中，出于更新目的已經(jīng)占到了50%左右。

　　2010年，家電業(yè)面臨的主要不利因素是材料均價(jià)上升——主要表現(xiàn)在銅、鋼材價(jià)格的上漲上。我們認(rèn)為家電行業(yè)應(yīng)對(duì)材料均價(jià)上升并不被動(dòng)，家電需求結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將有利于家電廠商抵消這部分負(fù)面因素的影響。