中國版信用違約掉期(CDS)今天破繭而出

　　對中國衍生品市場來說，11月5日是一個具有里程碑意義的日子，信用違約掉期(CDS)產(chǎn)品破繭而出。中國光大銀行作為第一批被批準(zhǔn)進(jìn)行CDS交易的成員，今天將率先與中債增敲定國內(nèi)第一筆CDS交易。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，CDS對平衡中國資產(chǎn)市場信用風(fēng)險具有良好作用，有利于完善國內(nèi)金融結(jié)構(gòu)。

　　據(jù)悉，光大銀行和中債增經(jīng)過協(xié)商選取09清控MTN1(0982117)與10北國資MTN1(1082003)兩只券作為標(biāo)的債務(wù)，采用信用保護(hù)條約對敲的形式，雙方互為信用保護(hù)的買方和賣方同時完成了兩筆交易，分別掛鉤不同的標(biāo)的債券。通過選擇合適的債券，設(shè)定公平的信用條款，建立完善的交易系統(tǒng)、定價模型以及風(fēng)險控制框架，光大銀行邁出了我國CDS交易的第一步。

　　銀行間交易商協(xié)會昨天公布了首批中國銀行間市場信用風(fēng)險緩釋交易商和憑證創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)名單。首批交易商共有17家，其中包括國開行、工行、中行和建行在內(nèi)的12家國內(nèi)銀行券商等機(jī)構(gòu)，以及匯豐、花旗銀行等在內(nèi)的5家外資銀行。首批憑證創(chuàng)設(shè)機(jī)構(gòu)共有14家，包括國開行、中國光大銀行等機(jī)構(gòu)。

　　國內(nèi)信用債市場蓬勃發(fā)展以及銀行間貸款轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)的啟動為CDS的發(fā)展提供了良好的土壤。目前債券市場已經(jīng)形成了包括企業(yè)債、次級債、短期融資券、中期票據(jù)、普通金融債以及集合票據(jù)在內(nèi)的多種類信用債，信用債發(fā)行的多樣化為CDS交易提供了更廣泛的參照實(shí)體。而且，中國人民銀行于今年9月份正式批準(zhǔn)成立了銀行間貸款轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)，以提高銀行信貸資產(chǎn)流動性，滿足銀行調(diào)節(jié)信貸規(guī)模、信貸結(jié)構(gòu)、貸款余缺的需要。銀行間信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓平臺的建立提高了國內(nèi)信貸資產(chǎn)價格的透明度，從而有利于以銀行貸款為標(biāo)的債務(wù)的CDS交易的展開。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，我國信用衍生品市場剛剛起步，還有很多方面有待發(fā)展完善。首先，監(jiān)管部門應(yīng)出臺政策鼓勵銀行等金融機(jī)構(gòu)積極開展CDS交易，對買入CDS產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)明確規(guī)定該產(chǎn)品降低風(fēng)險資產(chǎn)占用，以此拓展CDS發(fā)展空間，避免“只愿賣出CDS、不愿買入CDS”的市場單邊傾向；其次，可適當(dāng)放寬我國企業(yè)發(fā)行債券的限制，允許一些信用評級較低的經(jīng)濟(jì)體發(fā)行債券，提高信用債市場的風(fēng)險，從而使CDS真正發(fā)揮套期保值，規(guī)避風(fēng)險的作用；再次，可以在交易商協(xié)會的主導(dǎo)下，建立中央級的信用評級公司，規(guī)范債券評級，為CDS交易定價提供一個統(tǒng)一的可參考的標(biāo)準(zhǔn)；最后，建立信用衍生品清算中心，把CDS交易放入一個統(tǒng)一的市場，進(jìn)行集中清算處理，以減少由于CDS合同賣方違約甚至破產(chǎn)倒閉而帶來的交易對手風(fēng)險。