險(xiǎn)資開(kāi)進(jìn)PE市場(chǎng)：向左走，向右走？(2)

　　客觀來(lái)看，企業(yè)的每年可投資額和其主營(yíng)業(yè)務(wù)當(dāng)年的利潤(rùn)掛鉤，且受企業(yè)總裁個(gè)人的偏好影響較大，企業(yè)并非最好的LP角色承擔(dān)者。

　　另外，中國(guó)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的最大特點(diǎn)是投資主要集中在Pre-IPO階段。根據(jù)深圳證交所綜合研究所的數(shù)據(jù)，截至6月19日，創(chuàng)業(yè)板上市的57家獲得過(guò)VC/PE投資的公司中，VC/PE投資的平均時(shí)間僅為2年3個(gè)月，其中僅有兩家公司接受過(guò)VC/PE的第二輪融資。在國(guó)內(nèi)，通常一只投資基金的有效期是5到7年，可適時(shí)延長(zhǎng)兩年，若投資于早期項(xiàng)目，將無(wú)法在基金結(jié)束前透過(guò)IPO退出，這也難怪國(guó)內(nèi)的人民幣投資，基本上都是投的Pre-IPO項(xiàng)目。而國(guó)外的基金可長(zhǎng)達(dá)10 + 2年，而且公司尚未獲利也可上市，所以可進(jìn)行早期項(xiàng)目的投資。

　　從這些數(shù)字不難看出，中國(guó)的創(chuàng)投基金運(yùn)作有“短、平、快”的特質(zhì)，這些又與LP市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)和困難相關(guān)。投資者缺乏，導(dǎo)致GP的資金來(lái)源緊張，而更由于缺乏長(zhǎng)期投資者，更進(jìn)一步導(dǎo)致GP只能夠進(jìn)行追求短期回報(bào)的投資。

　　從宏觀角度看，保險(xiǎn)資金進(jìn)入PE市場(chǎng)是改良中國(guó)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)生態(tài)的一個(gè)機(jī)會(huì)，但從微觀層面說(shuō)，做GP或LP是保險(xiǎn)資金的自由選擇，由此，我們不妨展望一下保險(xiǎn)資金做GP或LP的未來(lái)。

　　如果保險(xiǎn)資金做GP會(huì)怎樣？保險(xiǎn)資金馬上需要組建投資團(tuán)隊(duì)，要管理這么巨大規(guī)模的錢(qián)，比較不可能馬上建立懂技術(shù)及產(chǎn)業(yè)運(yùn)作的團(tuán)隊(duì)，去作早中期的投資�？梢韵胂螅瑒倓傔M(jìn)入PE市場(chǎng)的保險(xiǎn)資金必然只能順應(yīng)市場(chǎng)方向，繼續(xù)在Pre-IPO領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)，將為充滿過(guò)剩資金、處于項(xiàng)目“哄搶”的Pre-IPO市場(chǎng)“火上澆油”，增加市場(chǎng)泡沫。

　　那么保險(xiǎn)資金擔(dān)當(dāng)LP角色又會(huì)如何呢？首先這符合國(guó)際創(chuàng)投市場(chǎng)幾十年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。國(guó)際創(chuàng)投市場(chǎng)中，保險(xiǎn)資金通常是LP資金中重要的組成部分。如果保險(xiǎn)資金擔(dān)當(dāng)LP角色，也就意味著中國(guó)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)在LP方面多了一位優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者，使得眾多GP有了新的資金來(lái)源，緩解創(chuàng)投市場(chǎng)一大難題。

　　美中不足的是，從已有《辦法》中“保險(xiǎn)資金不得投資創(chuàng)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金”(VC)的規(guī)定來(lái)看，保險(xiǎn)資金的LP角色僅限定于投資PE基金，這與保險(xiǎn)資金追求“保值”與“流通”更甚于“增值”的特色有關(guān)。希望幾年后，中國(guó)的保險(xiǎn)資金也能投資VC基金。

　　保險(xiǎn)資金進(jìn)入PE市場(chǎng)是不小的進(jìn)步，向左走還是向右走同樣關(guān)系重大。(智基創(chuàng)投創(chuàng)始管理合伙人 陳友忠）