人民幣匯率波動(dòng)不必政治化解釋

　　最近，人民幣出現(xiàn)了2005年7月匯改以來(lái)的第一次連續(xù)貶值。8月12日，人民幣大幅貶值247個(gè)基點(diǎn)，美元兌人民幣中間價(jià)從上一個(gè)交易日的6.7768上升至6.8015。8月13日，人民幣繼續(xù)貶值20個(gè)基點(diǎn)。一周內(nèi)的貶值幾乎回吐了6月19日匯改以來(lái)大半的升值幅度。8月16日，人民幣繼續(xù)貶值29個(gè)基點(diǎn)至6.8064。

　　難道真如有些媒體認(rèn)為的那樣，是由于美國(guó)的軍艦駛?cè)胫袊?guó)附近海域，人民幣匯率波動(dòng)政治化嗎？我們知道，匯率問(wèn)題與國(guó)家利益有關(guān)，在這個(gè)意義上匯率問(wèn)題也是政治問(wèn)題。但在經(jīng)濟(jì)全球化、金融全球化的今天，匯率問(wèn)題更多的是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，僅從政治角度是無(wú)法得出合理解釋的。

　　2010年6月19日重新啟動(dòng)人民幣匯率制度改革以來(lái)，匯改的核心并非是匯率水平升值多少，而是人民幣匯率如何更有彈性，如何隨著外匯的供求關(guān)系形成有效價(jià)格機(jī)制。盡管有人認(rèn)為中國(guó)一定程度管制下的匯率沒(méi)有有效市場(chǎng)供求關(guān)系，但也不可否認(rèn)外匯的供求存在。只要存在外匯的供求關(guān)系，匯率水平的彈性也是自然。

　　對(duì)于人民幣的升值或貶值的合理性，就在于人民幣匯率估值是否合理。而人民幣估值水平合理性又在很大程度上建立在對(duì)均衡匯率定義與理解上。經(jīng)濟(jì)學(xué)家納克斯認(rèn)為，均衡匯率是指與宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)部及外部平衡相一致的匯率水平。它不是一個(gè)靜態(tài)的概念，而是隨著該國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變動(dòng)而變動(dòng)的。對(duì)于人民幣均衡匯率分類(lèi)與計(jì)算，經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆森又歸納出有8種模型。既然計(jì)算人民幣均衡匯率的方法是多種多樣的，那么根據(jù)不同的方式或模型計(jì)算出的人民幣匯率肯定是不同的。如果再加上同一模型所設(shè)定的條件及所使用的數(shù)據(jù)不同，其人民幣均衡匯率得出的結(jié)論更是五花八門(mén)。

　　若沒(méi)有一個(gè)達(dá)到共識(shí)的人民幣均衡匯率，那么人民幣的升值或貶值在什么水平上合理當(dāng)然沒(méi)有定論。如果僅是用發(fā)達(dá)市場(chǎng)體系下的匯率均衡模型衡量人民幣匯率水平，那算出的均衡匯率與中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活現(xiàn)實(shí)會(huì)相差很遠(yuǎn)。這就是這次央行重啟人民幣匯率制度改革的重心放在增加人民幣彈性的關(guān)鍵所在。

　　還有，從2005年7月以來(lái)，人民幣一直處于升值的區(qū)間。按照市場(chǎng)的慣性思維，人民幣應(yīng)繼續(xù)升值，一旦人民幣出現(xiàn)貶值，就會(huì)覺(jué)得有點(diǎn)不對(duì)勁。但是，如果人民幣的均衡匯率不知道在哪里，2005年7月以來(lái)的人民幣升值是否存在合理性同樣是令人質(zhì)疑的。不過(guò)，可檢驗(yàn)的標(biāo)準(zhǔn)是看這種升值對(duì)中國(guó)實(shí)體的經(jīng)濟(jì)影響是正面還是負(fù)面。但到目前為止，很少有人評(píng)估2005年7月以來(lái)的匯率政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。不過(guò)，根據(jù)我的研究與判斷，2008年下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)突然出現(xiàn)增長(zhǎng)逆轉(zhuǎn)，很大程度上是與這種快速升值的人民幣匯率政策有關(guān)。實(shí)際上，在中國(guó)沒(méi)有發(fā)生金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況下，僅受外部金融海嘯的沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是不會(huì)有這樣大的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是不會(huì)突然出現(xiàn)增長(zhǎng)逆轉(zhuǎn)的。而2008年年中人民幣匯率水平一穩(wěn)定，中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易又重新回到快速增長(zhǎng)的軌道上。對(duì)此，人民幣匯率政策值得反思的地方很多。

　　對(duì)于最近人民幣匯率的貶值，并不像有些媒體解釋的那樣政治意味有多強(qiáng)，它基本上是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的匯率正常波動(dòng)，也是中國(guó)有管理的浮動(dòng)匯率制度的一部分。而匯率制度改革啟動(dòng)的核心是增強(qiáng)人民幣匯率的彈性，以便推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革。而人民幣匯率更有彈性顯然不是僅指升值，而是根據(jù)情況有升有貶。因此，最近人民幣匯率貶值也是一種正常的事情，根本就沒(méi)有政治含義。

　　還有，由于匯率變動(dòng)往往會(huì)涉及到國(guó)家與國(guó)家之間的利益關(guān)系調(diào)整，因此無(wú)論人民幣匯率升值或貶值，都得以國(guó)家利益為重而不應(yīng)為外部因素所左右，都得更依靠市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制來(lái)調(diào)整這種利益關(guān)系。如果隨意把匯率問(wèn)題政治化，對(duì)人民幣匯率制度改革、對(duì)有效的人民幣匯率形成機(jī)制生成都不利。(中國(guó)社科院金融研究所研究員 易憲容)