在全球市場(chǎng)為擺脫金融危機(jī)而歡欣鼓舞之際，迪拜世界的債務(wù)違約事件給予了過(guò)度興奮的投資者重重一擊，盡管仔細(xì)分析后可以發(fā)現(xiàn)，這一危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)所造成的影響與去年的雷曼倒閉并不可同日而語(yǔ)，但其中也的確隱藏著不少具有啟示性意義的深刻教訓(xùn)，值得認(rèn)真總結(jié)。

　　作為主權(quán)基金，迪拜世界的規(guī)模并不算小，這次違約是自2001年的阿根廷債務(wù)危機(jī)以來(lái)，最大的主權(quán)債務(wù)違約事件。迪拜世界的主要投資方向在于地產(chǎn)和旅游業(yè)，由于富庶的中東地區(qū)囤積了數(shù)以千億計(jì)的美元，大量的富商聚集使得迪拜成為了全球頂級(jí)奢華的代名詞，摩天大廈和超五星級(jí)酒店鱗次櫛比，商業(yè)房地產(chǎn)價(jià)格自2003年以來(lái)出現(xiàn)飛升，吸引了更多的逐利資金進(jìn)入迪拜尋求增值機(jī)會(huì)。

　　但金融危機(jī)所導(dǎo)致的外資大規(guī)模流出和貨幣貶值成為迪拜世界危機(jī)的導(dǎo)火索，商業(yè)房地產(chǎn)價(jià)格開始大幅下降，資金的流動(dòng)性出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，迪拜世界最終難以承擔(dān)巨額到期債務(wù)，提出了延期償付的申請(qǐng)。有分析預(yù)計(jì)，接下來(lái)由于迪拜世界將被迫處理手中的大量商業(yè)房地產(chǎn)資產(chǎn)，本已在此次金融危機(jī)之中遭遇嚴(yán)重打擊的房地產(chǎn)市場(chǎng)將會(huì)雪上加霜，一些在商業(yè)房地產(chǎn)中有大量投資或者放貸的基金亦或銀行將面臨嚴(yán)重的損失。

　　鑒于雷曼兄弟倒閉的前車之鑒，阿聯(lián)酋政府不會(huì)放任迪拜世界倒閉，讓其成為新的金融危機(jī)引爆器，這一點(diǎn)從上周末阿聯(lián)酋央行以及阿布扎比主權(quán)基金的相關(guān)表態(tài)中可見一斑。而迪拜世界自身也并不具備如大型金融企業(yè)一般的連鎖破壞性，只要處置得當(dāng)，即便相關(guān)的債權(quán)人和股東會(huì)遭遇到一定程度的損失，但并不會(huì)導(dǎo)致其他的金融企業(yè)遭遇多米諾骨牌式的崩潰現(xiàn)象產(chǎn)生，一些認(rèn)為迪拜世界債務(wù)危機(jī)將是第二波金融風(fēng)暴開始的想法看起來(lái)有過(guò)度悲觀的嫌疑。

　　然而，迪拜世界的債務(wù)危機(jī)凸顯了房地產(chǎn)泡沫所帶來(lái)的負(fù)面影響，也給中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)敲響了新的警鐘。自2000年以來(lái)，中國(guó)的房地產(chǎn)跟隨城市化進(jìn)程和住房貨幣化的腳步，在大量資金涌入的帶動(dòng)下出現(xiàn)了迅猛上漲，其中雖然間或有所回調(diào)，但均未能形成實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響。2007年政府雖然出臺(tái)了一系列限制政策力圖阻止房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，但在2008年全球金融危機(jī)到來(lái)后，這些限制早已悄然淡出，而為了保證實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，去年年底對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)更采取了多項(xiàng)扶持措施，在大量信貸投放和政策鼓勵(lì)下，中國(guó)大部分城市特別是大型城市的房地產(chǎn)價(jià)格在2009年創(chuàng)出新高，新一輪的房地產(chǎn)泡沫正在悄然放大。

　　雖然有人認(rèn)為諸如上海這種大城市，在城市化進(jìn)程和人口紅利結(jié)束之后，仍然會(huì)因其成為外地資金的流入地而保持高房?jī)r(jià)的水平，但迪拜世界所遭遇的危機(jī)無(wú)疑給這種想法以沉重一擊。所謂人力有時(shí)而盡，過(guò)度依賴于外部資金而非本身實(shí)質(zhì)性需求的市場(chǎng)是非常脆弱的，一個(gè)美麗而虛幻的肥皂泡終究會(huì)遇到破滅的時(shí)候，這種泡沫吹得越大越持久，在破滅時(shí)所形成的沖擊和破壞力度就越強(qiáng)，其不利后果也就會(huì)越難以挽回。當(dāng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)遇到瓶頸而無(wú)法突破之時(shí)，單單依靠資金推動(dòng)的房地產(chǎn)巨人就會(huì)難以支撐其龐大的身軀，最終面臨轟然倒地的命運(yùn)。因此，如何做到未雨綢繆，盡早地抑制房地產(chǎn)泡沫，使其控制在適當(dāng)?shù)乃�平，并隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而逐步消除，應(yīng)當(dāng)是有關(guān)部門在實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐步穩(wěn)定發(fā)展之后所必須認(rèn)真面對(duì)的一個(gè)重要問(wèn)題。

　　(姜山 作者系東航金融注冊(cè)金融分析師)