A股市場(chǎng)近期的連續(xù)暴跌，使得眾多計(jì)劃增發(fā)再融資的公司不得不面對(duì)現(xiàn)股價(jià)低于增發(fā)價(jià)的尷尬。尤其是房地產(chǎn)公司，自4月初開(kāi)始板塊跌幅已將近20%，這也導(dǎo)致申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)再融資的59家上市公司中的32家股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)，占比接近六成。尤其是今年以來(lái)15家新公布增發(fā)方案的上市房地產(chǎn)公司，無(wú)一例外的全體跌破計(jì)劃中的增發(fā)價(jià)格。

　　增發(fā)重組面臨擱淺

　　在這15家今年新申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)融資的地產(chǎn)公司中，宜華地產(chǎn)(000150)更是因涉及到了重大資產(chǎn)重組事宜引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　2010年3月4日，宜華地產(chǎn)公布了其增發(fā)計(jì)劃，在這個(gè)增發(fā)方案中，宜華地產(chǎn)擬以每股7.81元的價(jià)格向大股東宜華集團(tuán)定向發(fā)行約1.72億股，收購(gòu)其旗下包括揭東、梅州、湘潭和汕頭宜東等4家地產(chǎn)公司100%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊竽茉黾油恋貎?chǔ)備近2100畝。并且這次交易擬購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)凈額占到宜華地產(chǎn)總資產(chǎn)額的比例達(dá)到50%以上，所以也構(gòu)成了重大資產(chǎn)重組。

　　而這4家項(xiàng)目公司在評(píng)估基準(zhǔn)日(2009年12月31日)的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為11.0億元、預(yù)估價(jià)值為13.4億元，使得增值率只有22%，在資產(chǎn)注入類(lèi)地產(chǎn)股當(dāng)中處于很低水平。由此在當(dāng)時(shí)也被多家機(jī)構(gòu)看好。

　　但是，隨著國(guó)家對(duì)樓市調(diào)控政策的陸續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)股持續(xù)暴跌，宜華地產(chǎn)的增發(fā)價(jià)格也在公布計(jì)劃的1個(gè)月后即被擊破。如果按最新收盤(pán)價(jià)(5月13日)6.72元計(jì)算，宜華地產(chǎn)現(xiàn)股價(jià)已經(jīng)較增發(fā)價(jià)格低了14%。

　　宜華地產(chǎn)的證券代表在接受證券日?qǐng)?bào)采訪時(shí)表示：“對(duì)于現(xiàn)在這種情況，大股東方面還沒(méi)有對(duì)融資計(jì)劃提出什么意見(jiàn)，而我們的增發(fā)計(jì)劃申請(qǐng)也還在證監(jiān)會(huì)的審批中，所以暫時(shí)不會(huì)有什么改變。并且公司方面對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)走動(dòng)也是十分關(guān)心的。”

　　而同樣是在5月13日，業(yè)內(nèi)龍頭之一的招商地產(chǎn)就發(fā)布公告明確表示,將撤銷(xiāo)2009年《公司向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票方案》的議案，原因即是股價(jià)連續(xù)大幅下跌，遠(yuǎn)低于調(diào)整后的增發(fā)底價(jià)。

　　而隨著招商地產(chǎn)宣布撤銷(xiāo)融資計(jì)劃，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，后市將還會(huì)有一批地產(chǎn)上市公司宣布取消融資或更改融資方案。雖然證監(jiān)會(huì)于近日否認(rèn)暫停房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資的消息，但畢竟對(duì)存在土地閑置及炒地行為的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，證監(jiān)部門(mén)已表明暫停批準(zhǔn)其上市、再融資和重大資產(chǎn)重組。

　　有研究員就認(rèn)為，如果近期證券市場(chǎng)繼續(xù)低迷，可能還會(huì)有更多公司被迫延長(zhǎng)再融資方案的期限或者放棄再融資方案。類(lèi)似于2008年上市公司大規(guī)模放棄再融資的現(xiàn)象將會(huì)重現(xiàn)。

　　由此也可以看出，融資重組的宜華地產(chǎn)，其增發(fā)計(jì)劃要想通過(guò)著實(shí)不易，而在跌破增發(fā)價(jià)后，其融資前景更是變得模糊不清。

　　大股東質(zhì)押股權(quán)

　　浮虧增發(fā)難實(shí)現(xiàn)

　　除了增發(fā)計(jì)劃外，宜華地產(chǎn)還在4月27日發(fā)布公告稱(chēng)，公司于2010 年4 月26日接到公司第一大股東宜華企業(yè)(集團(tuán))有限公司的通知，宜華集團(tuán)將其持有本公司有限售條件流通股105,640,000股(占本公司總股本的32.6%)質(zhì)押給華能貴誠(chéng)信托有限公司。

　　對(duì)此，雖然宜華地產(chǎn)的證券代表稱(chēng)并不清楚大股東質(zhì)押股權(quán)的原因，但一位券商人士告訴記者，大股東質(zhì)押股權(quán)無(wú)非是要獲取現(xiàn)金，而通過(guò)這種方式取得現(xiàn)金也表明質(zhì)押人方面急需資金支持。

　　顯然，在大股東尚且質(zhì)押股權(quán)換取現(xiàn)金的情況下，宜華地產(chǎn)要想對(duì)大股東增發(fā)成功，其股價(jià)必定不能低于增發(fā)價(jià)格。而從現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，短期內(nèi)回彈14%的難度著實(shí)不小。

　　而在房企融資閘門(mén)短期難以開(kāi)啟的情況下，即使宜華地產(chǎn)重組成功，也將面臨一個(gè)更為棘手的難題。

　　根據(jù)此前公司披露的信息，此次置入的4家地產(chǎn)項(xiàng)目公司的地產(chǎn)項(xiàng)目均處于開(kāi)發(fā)前期準(zhǔn)備階段，在報(bào)告期內(nèi)尚未能產(chǎn)生收益，且各家項(xiàng)目公司在2008年、2009年度均存在一定程度的虧損。此外，由于4家項(xiàng)目公司所擁有的資產(chǎn)主要為待開(kāi)發(fā)的土地儲(chǔ)備，因此短期內(nèi)尚無(wú)法產(chǎn)生效益。

　　而由于房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的特殊性，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售需要大量資金投入，建設(shè)周期也比較緩慢。即使宜華地產(chǎn)完成大股東土地儲(chǔ)備的大規(guī)模收購(gòu)，在交易完成后上市公司是否具備充足資金進(jìn)行后續(xù)開(kāi)發(fā)存在一定的不確定性。

　　有研究員就認(rèn)為，重組完成之后宜華地產(chǎn)將有很強(qiáng)的再融資需求，畢竟此次宜華地產(chǎn)大股東擬注入的資產(chǎn)都處于土地階段，預(yù)計(jì)將于2010年之后陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，加上公司本身2個(gè)項(xiàng)目1200畝的土地正在開(kāi)發(fā)中，因此公司再融資需求非常強(qiáng)烈。但是顯然，在今年這種局面下想要大量融資無(wú)異于癡人說(shuō)夢(mèng)，這也使人們擔(dān)心宜華地產(chǎn)的下一步將如何走出目前再融資困境。

　　本報(bào)記者 王崢