面對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)狀，信托公司采取了審慎的態(tài)度，正在有節(jié)奏地控制投資于房地產(chǎn)領(lǐng)域的資金。希望這是信托公司的一種主動(dòng)性選擇。因?yàn)檫@種主動(dòng)性選擇的背后，不僅是對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)的明智判斷，而且是一種負(fù)有信托責(zé)任的選擇。

　　信托與銀行貸款是蹺蹺板的兩頭。信貸政策寬松的時(shí)候，資金的需求方成了甲方，資金運(yùn)用成本比銀行貸款高出很多的信托資金自然無(wú)人問(wèn)津；但當(dāng)貨幣政策從緊的時(shí)候，急需資金的企業(yè)在銀行貸款無(wú)門，信托就成了甲方，信托公司的好日子也就來(lái)了。

　　但近期的情況有些反常。

　　當(dāng)今年上半年銀行貸款放出巨量之后，下半年銀行貸款不會(huì)很寬松已經(jīng)成為了市場(chǎng)各方的共識(shí)。事實(shí)上，8月銀行貸款也的確比上半年特別是7月份減少了不少，此時(shí)正應(yīng)該是市場(chǎng)對(duì)信托資金需求最旺盛的時(shí)候，但數(shù)據(jù)卻不支持這個(gè)常規(guī)的判斷。

　　普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)顯示，8月集合資金信托產(chǎn)品發(fā)行下降，共有22家信托公司發(fā)行44款新品。參與的信托公司家數(shù)同比、環(huán)比分別下降45.46%、12.00%，新發(fā)數(shù)量的同比、環(huán)比分別下降38.33%、21.43%。與此同時(shí)，成立的集合資金信托產(chǎn)品也出現(xiàn)下降，8月共有28家信托公司成立58款集合資金信托產(chǎn)品，同比減少4.92%，環(huán)比減少42.57%。

　　為什么在本應(yīng)該信托資金最旺盛的時(shí)候，集合資金信托產(chǎn)品的發(fā)行與成立數(shù)量卻減少了？統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)同樣也揭示了其中的原因。

　　數(shù)據(jù)顯示，8月集合資金信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量減少主要集中在房地產(chǎn)和工商企業(yè)領(lǐng)域，分別僅發(fā)行8款、9款，較上月減少42.86%、30.77%。而受益于政府加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以提振經(jīng)濟(jì)的政策指導(dǎo)，今年以來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施類信托產(chǎn)品發(fā)行大幅提升，本月發(fā)行10款,環(huán)比增長(zhǎng)42.86%，為全月發(fā)行數(shù)量惟一增長(zhǎng)的產(chǎn)品類型。從規(guī)模上看，雖然房地產(chǎn)類產(chǎn)品總體規(guī)模8月達(dá)到9.9億元，較7月的8.55億元實(shí)現(xiàn)了上升，但主要原因在于中信信托旗下“華業(yè)地產(chǎn)股票收益權(quán)轉(zhuǎn)讓及回購(gòu)集合資金信托計(jì)劃”8億元規(guī)模的推動(dòng)效應(yīng)。

　　這樣的數(shù)據(jù)所揭示出的事實(shí)是：8月集合資金信托產(chǎn)品發(fā)行下降的原因是投資于房地產(chǎn)領(lǐng)域的信托資金正在減少。這樣的現(xiàn)象同樣令人費(fèi)解。

　　去年11月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于加強(qiáng)信托公司房地產(chǎn)、證券業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)信托公司開(kāi)展房地產(chǎn)、證券等敏感類業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示和規(guī)范，同時(shí)要求各銀監(jiān)局重視信托公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。通知重申嚴(yán)禁向未取得“四證”的房地產(chǎn)項(xiàng)目發(fā)放貸款，嚴(yán)禁以投資附加回購(gòu)承諾、商品房預(yù)售回購(gòu)等方式間接發(fā)放房地產(chǎn)貸款外，對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的融資門檻再次強(qiáng)調(diào)資本金比例超過(guò)35%、四證齊全、二級(jí)以上開(kāi)發(fā)資質(zhì)三個(gè)條件全部具備才能融資。還要求信托公司嚴(yán)禁向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)發(fā)放流動(dòng)資金貸款，嚴(yán)禁以購(gòu)買房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資產(chǎn)附回購(gòu)承諾等方式變相發(fā)放流動(dòng)資金貸款，不得向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)發(fā)放用于繳交土地出讓價(jià)款的貸款。但此后房地產(chǎn)信托的發(fā)行數(shù)量并沒(méi)有減少，反而不斷增加。數(shù)據(jù)顯示，今年1至7月，投資于房地產(chǎn)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品分別為5個(gè)、12個(gè)、12個(gè)、13個(gè)、15個(gè)、24個(gè)和20個(gè)，明顯呈遞增趨勢(shì)，房地產(chǎn)信托計(jì)劃資金規(guī)模近167億多元。另有統(tǒng)計(jì)顯示，今年上半年投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的信托資金同比猛增至82.2%。

　　為什么在監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之后半年之久，房地產(chǎn)信托產(chǎn)品不降反增？為什么在銀行貸款規(guī)模下降、信托資金需求最旺盛的時(shí)候，房地產(chǎn)信托卻不增反降？

　　一個(gè)猜測(cè)是，在經(jīng)歷了今年上半年房地產(chǎn)價(jià)格的大幅飚升以及銀行貸款的巨量放出后，房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)“不差錢”。但另外的一個(gè)事實(shí)是：日前萬(wàn)科百億元增發(fā)方案獲高票通過(guò)，地產(chǎn)公司融資狂潮再起。有統(tǒng)計(jì)表明，至今年7月底，已公布定向增發(fā)方案計(jì)劃注入房地產(chǎn)資產(chǎn)的上市公司已達(dá)14家，涉及資產(chǎn)金額達(dá)366億元。另有18家房地產(chǎn)上市公司公布增發(fā)方案，計(jì)劃募集資金達(dá)431.61億元。如此事實(shí)表明，房地產(chǎn)企業(yè)并不是“不差錢”。這樣就加大了另外一個(gè)猜想的可能：面對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)狀，信托公司采取了審慎的態(tài)度，正在有節(jié)奏地控制投資于房地產(chǎn)領(lǐng)域的資金。

　　希望這是信托公司的一種主動(dòng)性選擇。因?yàn)檫@種主動(dòng)性選擇的背后，不僅是對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)形勢(shì)的明智判斷，而且是一種負(fù)有信托責(zé)任的選擇。

　　對(duì)于房地產(chǎn)信托，房地產(chǎn)行業(yè)和房地產(chǎn)信托的擁躉者的觀點(diǎn)是：它的數(shù)量很小，因此不足以支撐房地產(chǎn)行業(yè)以高房?jī)r(jià)傷害中國(guó)經(jīng)濟(jì)；也不足以傷害到信托公司。房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)資金密集型行業(yè)，不同的資金必須是在房地產(chǎn)運(yùn)行的不同階段進(jìn)入的，這就形成了房地產(chǎn)的資金鏈條。從房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈的環(huán)節(jié)上看，房地產(chǎn)企業(yè)在“拿地”、建設(shè)和銷售三個(gè)階段中，因?yàn)榻ㄔO(shè)與銷售階段基本都是“四證齊全”、符合銀行貸款要求的階段，因此這兩個(gè)階段，正常經(jīng)營(yíng)的房地產(chǎn)企業(yè)是不會(huì)使用比銀行貸款利率高得多的信托資金的，因此房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)信托資金的使用基本上都是在證件不全的“拿地”階段。與千萬(wàn)億元的銀行信貸資金比較，房地產(chǎn)信托的確微不足道，但作為房地產(chǎn)資金鏈中的一個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)而言，它的意義同樣重要。這也正是房地產(chǎn)企業(yè)特別看重信托這條融資渠道的原因。在對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)“囤地”、“捂盤”等手段推高房?jī)r(jià)的整體安排中，它的作用不可忽視。8月房地產(chǎn)信托發(fā)行下降所反映出的，應(yīng)該是信托公司根據(jù)目前房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)所進(jìn)行的一種節(jié)奏的控制，這是一種明智的判斷。但我們更希望它是信托公司出于對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和股東、受益人負(fù)責(zé)的信托責(zé)任，而作出的一種主動(dòng)性選擇。

   （記者 金立新）