中國1月新增貸款1.62萬億元人民幣,是2003年11月份以來的最高點(diǎn)。但票據(jù)融資占到當(dāng)月新增信貸的近四成,信貸對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效用可能會(huì)因此大打折扣。

　　央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示,1月當(dāng)月人民幣貸款增加1.62萬億元人民幣,高于去年12月增加的7718億元。

　　值得注意的是,在1.62萬億信貸投放中,雖然公司貸款占新增貸款的60%，比12月的55%有進(jìn)一步的增長。但票據(jù)融資增勢更猛,達(dá)6239億元,占信貸增量比重的約39%，高于去年12月份的28%，而去年全年人民幣票據(jù)融資占比僅為13.2%。

　　票據(jù)融資企業(yè)實(shí)收資金少

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為， 票據(jù)融資中企業(yè)實(shí)際獲得的比例不高,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)作用有限，并且票據(jù)和存款利率倒掛,企業(yè)有套利沖動(dòng)。

　　對此，濰坊農(nóng)信社票據(jù)交易員王剛指出,從貼現(xiàn)的環(huán)節(jié)看,企業(yè)為了獲得一定的貼現(xiàn)額度,需要在承兌銀行存入一定比例的保證金,比如貼現(xiàn)1億元人民幣、40%的保證金比例,企業(yè)實(shí)際從銀行獲得的資金只有6000萬元,因此票據(jù)融資余額對信貸數(shù)據(jù)貢獻(xiàn)實(shí)際上有一定的失真。

　　而摩根斯丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示， 一月份M1同比增長下降至6.7%，M1與M2的差距越來越大。由于票據(jù)融資的利率低于存款利率，這表明，企業(yè)可能將通過票據(jù)融資拆借的資金返存銀行,謀取套利收益。

　　而興業(yè)銀行資金營運(yùn)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委分析稱，除M2 較去年12 月份17.8%的增速提高1.0 個(gè)百分點(diǎn)外，M0和M1則繼續(xù)回落0.5 和2.4 個(gè)百分點(diǎn)。尤其令人關(guān)注的是，企業(yè)活期存款占八成左右的M1，已連續(xù)第九個(gè)月下滑，并在本月跌入1997 年有貨幣量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布以來的歷史最低，顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相當(dāng)萎靡。

　　信貸熱潮料難以持續(xù)

　　對于連續(xù)兩月猛增的信貸數(shù)據(jù),王慶并不認(rèn)為其能夠繼續(xù)，他預(yù)計(jì)，2009年下半年，貸款的同比增長將會(huì)正常化,但受政策的推動(dòng)仍會(huì)保持強(qiáng)勁。

　　魯政委表示，在1 月份總量1.5 萬億的非金融公司貸款中，票據(jù)融資和中長期貸款二者總共占到了76.5%。中長期貸款主要是擴(kuò)張性政策項(xiàng)目導(dǎo)向的，而票據(jù)則往往被視為一種無風(fēng)險(xiǎn)信貸。這種信貸投放類型顯示出銀行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避傾向仍未明顯緩解。預(yù)計(jì)2月份很可能就會(huì)出現(xiàn)信貸明顯趨弱的情形。

　　或推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升

　　龐大的信貸投放不僅會(huì)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生拉動(dòng),并且充足的流動(dòng)性也將對資本市場產(chǎn)生影響。對此,魯政委稱，去年末以來，基金就成為債券市場和股票市場波動(dòng)背后的主力機(jī)構(gòu)。而1 月份跌至歷史低位的M1，將對基金經(jīng)理行為產(chǎn)生巨大沖擊，由此誘發(fā)股市回調(diào)和債券收益率再度下降。

　　而王慶預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月市場的流動(dòng)性仍然呈現(xiàn)政策推動(dòng)型的充足，從而推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的上升。(記者陳海玲 方利平)