綜合運(yùn)用調(diào)控手段 有效緩解流動(dòng)性過(guò)剩

　　——訪中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)主席劉明康

　　近年來(lái)，全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩和波動(dòng)問題引起了世界各國(guó)的廣泛關(guān)注，其中，過(guò)剩的流動(dòng)性對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了一定的影響。雖然從2007年初我們就實(shí)施了不斷從緊的貨幣政策，但依然呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性過(guò)剩的情況。流動(dòng)性過(guò)剩是怎么產(chǎn)生的，它的發(fā)展會(huì)帶來(lái)什么后果，怎樣才能使其得到有效治理？帶著這些問題，我們專訪了中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)主席劉明康同志。

　　記者：什么是流動(dòng)性過(guò)剩？我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的主要表現(xiàn)是什么？產(chǎn)生的根源是什么？

　　劉明康：簡(jiǎn)單地講，流動(dòng)性過(guò)剩就是貨幣投放過(guò)多、貨幣信貸增速過(guò)快。多余的資金需要尋找投資出路，這通常是導(dǎo)致投資膨脹、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、資產(chǎn)價(jià)格大幅上升的重要因素。近年來(lái)，我國(guó)金融體系內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩突出表現(xiàn)為貨幣供給增長(zhǎng)較快，尤其是廣義貨幣供應(yīng)量(M2)增速一直保持高位。2007年下半年，M2基本保持了18%以上的增速，高于調(diào)控的預(yù)期目標(biāo)。在從緊的貨幣政策調(diào)控下，今年6月份的M2增速回落到17.4%。

　　形成貨幣投放偏快最直接的原因是國(guó)際收支失衡，外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，導(dǎo)致外匯占款大量增加，央行被動(dòng)投放基礎(chǔ)貨幣，推高了貨幣供給增速。國(guó)際收支失衡有其深刻的經(jīng)濟(jì)根源。首先，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率偏高，有效需求不足。過(guò)高的儲(chǔ)蓄率必然轉(zhuǎn)化為高投資率，這就使一些行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩，而國(guó)內(nèi)需求不足則使得過(guò)剩的生產(chǎn)能力不得不在國(guó)際市場(chǎng)上尋找出路。其次，在新的國(guó)際分工和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移格局下，大量勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移，造成貿(mào)易順差和外商直接投資持續(xù)擴(kuò)大。最后，人民幣升值和人民幣利率不斷提高的預(yù)期，導(dǎo)致各種國(guó)際資本通過(guò)多種渠道流入，資本賬戶盈余顯著擴(kuò)大，對(duì)國(guó)際收支不平衡起到了推波助瀾的作用。

　　記者：目前，輿論普遍認(rèn)為流動(dòng)性過(guò)剩不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，流動(dòng)性過(guò)剩會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的哪些方面產(chǎn)生不利影響？

　　劉明康：從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面看，流動(dòng)性過(guò)剩推動(dòng)投資膨脹，這就會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行產(chǎn)生不利影響。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍未完全擺脫粗放的增長(zhǎng)模式，大量產(chǎn)品技術(shù)含量較低，企業(yè)管理水平不高，單產(chǎn)能耗物耗太大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與能源、資源和環(huán)境之間的矛盾日益突出。在這種狀況下，投資過(guò)快增長(zhǎng)不僅容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，而且還會(huì)造成寶貴資源的過(guò)度消耗，加劇環(huán)境污染。

　　從金融市場(chǎng)層面看，流動(dòng)性過(guò)剩是導(dǎo)致我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的重要原因，對(duì)銀行的流動(dòng)性管理也形成了很大挑戰(zhàn)。去年，大量?jī)?chǔ)蓄存款搬家，從銀行體系流向股市，成為資產(chǎn)價(jià)格快速增長(zhǎng)的原因之一。過(guò)剩的資金投機(jī)性強(qiáng)，缺乏穩(wěn)定性，遇漲就紛紛跟進(jìn)，遇跌則爭(zhēng)相退出，加劇了資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。同時(shí)，存款的波動(dòng)性和期限變化也加大了銀行流動(dòng)性管理的難度。2007年以來(lái)，銀行負(fù)債的穩(wěn)定性有所減弱，尤其是部分中小銀行機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性比例出現(xiàn)了較大幅度下降，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，需引起管理層的高度重視。

　　記者：有人說(shuō)當(dāng)前的流動(dòng)性過(guò)剩主要是結(jié)構(gòu)性的，應(yīng)如何看待這個(gè)問題？

　　劉明康：目前流動(dòng)性過(guò)剩在很大程度上來(lái)說(shuō)是結(jié)構(gòu)性的，因?yàn)楹芏囝I(lǐng)域確實(shí)存在著流動(dòng)性不足的問題。首先，農(nóng)業(yè)投入嚴(yán)重不足，農(nóng)民的金融需求很難得到滿足。其次，小企業(yè)資金不足，融資困難。小企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)力弱，往往因無(wú)法滿足銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的正常授信條件，而難以獲得貸款，一些企業(yè)不得不以相當(dāng)高的代價(jià)從非正規(guī)金融渠道獲得資金。第三，欠發(fā)達(dá)地區(qū)資金供應(yīng)不足。中西部地區(qū)資金積累能力弱，一直存在資金供給缺口。再加上利益驅(qū)動(dòng)，資金通過(guò)金融體系向沿海發(fā)達(dá)地區(qū)逆流的“虹吸效應(yīng)”，使中西部資金“貧血”更為嚴(yán)重。在當(dāng)前從緊的貨幣政策下，銀行的貸款規(guī)模受到控制，無(wú)疑會(huì)加劇這些流動(dòng)性先天不足領(lǐng)域的“擠出效應(yīng)”。

　　記者：2007年初以來(lái)，針對(duì)我國(guó)金融體系流動(dòng)性過(guò)剩、投資與貨幣信貸增長(zhǎng)偏快等突出問題，中國(guó)人民銀行加大了貨幣政策的調(diào)控力度，先后6次提高利率，1年期存款和貸款基準(zhǔn)利率分別提高至4.14%和7.47%；15次提高存款準(zhǔn)備金率至17.5%，但都未使我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩問題得到根本的改變。怎樣看待這個(gè)問題呢？

　　劉明康：其實(shí)上半年在控制貸款過(guò)快增長(zhǎng)、防止經(jīng)濟(jì)從偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱方面取得了初步成效。今年上半年，各項(xiàng)貸款增速逐步減緩，截至6月底，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額為30.5萬(wàn)億人民幣，同比增長(zhǎng)15.17%，增速比上年末下降1.25個(gè)百分點(diǎn)；人民幣貸款增加2.5萬(wàn)億元，同比少增899億元。但是，對(duì)于當(dāng)前全社會(huì)的流動(dòng)性和銀行體系流動(dòng)性要區(qū)別看待，銀行體系的流動(dòng)性不等同于全社會(huì)的流動(dòng)性，因?yàn)橛邢喈?dāng)大一部分流動(dòng)性是在銀行體系之外循環(huán)的。

　　當(dāng)前，全社會(huì)整體流動(dòng)性充裕和銀行體系資金面趨緊的現(xiàn)象并存，部分中小銀行甚至已經(jīng)出現(xiàn)流動(dòng)性十分緊張的現(xiàn)象，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升。同時(shí)，大多數(shù)中小銀行的主要客戶是小企業(yè)，如果繼續(xù)對(duì)中小銀行與大銀行實(shí)行“一刀切”的緊縮性政策，勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步制約對(duì)中小企業(yè)的貸款。為了保證對(duì)小企業(yè)和“三農(nóng)”的支持，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)已于2007年底就明確要求，各家商業(yè)銀行今年對(duì)小企業(yè)貸款增速不低于全國(guó)貸款增長(zhǎng)的平均水平；農(nóng)業(yè)貸款增速不低于上年水平。

　　記者：您曾提到過(guò)鑒于當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)合理搭配、綜合運(yùn)用調(diào)控手段，從而整體化解流動(dòng)性過(guò)剩。您能具體談?wù)勥@套宏觀調(diào)控“組合拳”的特點(diǎn)嗎？

　　劉明康：一是科學(xué)落實(shí)從緊的貨幣政策，加大公開市場(chǎng)操作力度，對(duì)沖過(guò)剩流動(dòng)性。應(yīng)進(jìn)一步完善貨幣政策與財(cái)稅政策各種工具搭配，審慎運(yùn)用利率、匯率、存款準(zhǔn)備金率等政策工具調(diào)節(jié)流動(dòng)性，減輕銀行體系的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。公開市場(chǎng)操作是市場(chǎng)化的調(diào)控手段，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行的差別化調(diào)控，且力度較為柔和，不易對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生劇烈沖擊。

　　二是著力嚴(yán)控信貸總量，要科學(xué)調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)將繼續(xù)督促各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貫徹落實(shí)國(guó)家宏觀調(diào)控措施，堅(jiān)決把貸款增速控制在與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相適應(yīng)的水平，并有效控制好貸款投放節(jié)奏。同時(shí)，要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，具體問題具體分析，區(qū)別對(duì)待，有保有壓、扶優(yōu)限劣，大力發(fā)展農(nóng)村金融、小企業(yè)貸款和“綠色信貸”業(yè)務(wù)，加強(qiáng)對(duì)困難地區(qū)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融支持。由于國(guó)內(nèi)外形勢(shì)變化，我們?cè)谛刨J總量的調(diào)控上也要適時(shí)微調(diào)。

　　三是加強(qiáng)外匯管理，防范國(guó)際短期資本流動(dòng)沖擊國(guó)內(nèi)金融體系。隨著人民幣的不斷升值和中美利差的擴(kuò)大，國(guó)際游資涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的動(dòng)力也大大增加。建議加強(qiáng)對(duì)跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，采取有力措施遏制境外投機(jī)資金的大進(jìn)大出，維護(hù)國(guó)內(nèi)金融體系的穩(wěn)定。同時(shí)，積極深化金融改革，引導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，提高我國(guó)金融體系應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力。

　　四是認(rèn)真研究人民幣匯率政策。匯改以來(lái)，人民幣升值速度不斷加快。2005年、2006年和2007年，人民幣兌美元匯率分別升值2.6%、3.3%和6.9%；今年上半年，這一比率更是達(dá)到6.5%。值得注意的是，隨著升值速度的加快，升值預(yù)期絲毫沒有減弱。雖然今年上半年貿(mào)易順差同比減少，但經(jīng)常賬戶結(jié)匯額仍有較大增幅，這說(shuō)明國(guó)際游資流入勢(shì)頭加劇，對(duì)升值的預(yù)期加強(qiáng)。因此，當(dāng)前迫切需要對(duì)人民幣匯率政策進(jìn)行研究，科學(xué)把握匯率變動(dòng)的方向和節(jié)奏，打破匯率持續(xù)單邊升值的預(yù)期，從源頭上加強(qiáng)外匯管理，減少由于熱錢流入而創(chuàng)造的過(guò)剩流動(dòng)性。

　　記者：謝謝您接受本刊采訪。(記者 顧保國(guó))