央行貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月累計凈投放現(xiàn)金1915億元，同比多投放420億元。11月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為39.98萬億元，同比增長18.45%。盡管較上月末低0.02個百分點，但連續(xù)5個月超過18%的高位運行顯示，目前流動性過剩的情況仍然沒有得到根本性改變。業(yè)內(nèi)人士指出，導(dǎo)致貸款反彈的根本誘因仍未消除，明年央行治理流動性的任務(wù)依然艱巨。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，流動性過剩仍然沒有得到根本性改變，是中央經(jīng)濟工作會議提出明年實施從緊貨幣政策的重要原因，也是本月8日央行大幅上調(diào)存款準備金率的重要原因。

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘稱，今年貨幣增速較快的重要原因在于貿(mào)易順差和外匯儲備增長過快帶來大量外匯涌入，而央行的對沖力度相對不足。在緊縮貨幣的目標下，明年央行將加大通過數(shù)量型工具的對沖力度。

　　值得注意的是，進入4季度以來，央行適度從緊的貨幣政策力度在加大，并且反映在控制信貸增速上的作用明顯，但這些政策對于收縮流動性似乎并未發(fā)生太明顯的作用。

　　一位證券公司的分析人士在接受采訪時稱，央行調(diào)控信貸投放采取了行政命令加市場化手段兩步走，從市場化手段對收縮流動性影響不顯著的結(jié)果看，導(dǎo)致信貸增速得以控制的最主要原因可能是行政命令在發(fā)揮作用。數(shù)據(jù)顯示，11月末，金融機構(gòu)人民幣各項貸款余額26.12萬億元，同比增長17.03%，比上月下降0.63個百分點。今年11月份，金融機構(gòu)人民幣貸款增加874億元，同比少增1062億元。

　　“貸款投放過快的原因是銀行‘錢多’從而導(dǎo)致的放貸沖動。如果只把貸款壓下來，而不能控制流動性過剩的問題，貸款增速反彈只是時間問題�！鄙鲜鋈耸糠Q。

　　哈繼銘指出，中國政策層面的緊縮勢在必行，但一些宏觀政策因帶有強烈行政色彩而難以把握力度，結(jié)構(gòu)性政策更是難以立竿見影。一旦外部環(huán)境“溫度”低于預(yù)期，調(diào)控可能先抑后揚，經(jīng)濟增速則先降后升。他認為政府的調(diào)控政策應(yīng)更多的運用市場手段執(zhí)行從緊的貨幣政策以降低經(jīng)濟和市場波動。

　　高盛在報告中預(yù)測稱，在未來緊縮貨幣的政策背景下，相信央行將使用一系列工具來緩解通貨膨脹的壓力，包括采取更多回收流動性的政策，包括可能再次上調(diào)存款準備金率，并在2007年年底前采取一次多于27個基點的加息，并同時在2008年加快人民幣升值步伐。(苗燕 袁媛)